CUMPLIMIENTO DE LA LEY DE ASESORES POR PARTE DE LA SEC

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) desempeña un papel fundamental en el mantenimiento de la integridad del mercado, al garantizar el cumplimiento de la Ley de Asesores de Inversión de 1940. En los últimos años, la SEC ha redoblado su atención a los asesores de inversión, en particular en lo que respecta a conflictos de intereses no declarados, acuerdos de honorarios indebidos y divulgaciones incompletas o engañosas a los clientes. Estos temas de cumplimiento reflejan el compromiso general de la agencia con la protección de los inversores y la transparencia en el sector de la gestión de activos.

Comprender las prioridades de cumplimiento de la SEC en virtud de la Ley de Asesores es crucial tanto para los asesores de inversión, los responsables de cumplimiento normativo como para los profesionales del derecho. Este artículo ofrece un análisis detallado de las medidas de cumplimiento de la SEC, las tendencias y las implicaciones legales en materia de conflictos de intereses, transparencia de comisiones y obligaciones de divulgación en virtud de la Ley de Asesores.Antecedentes de la Ley de Asesores de InversiónPromulgada en 1940, la Ley de Asesores de Inversión rige a las personas y empresas que asesoran a terceros sobre inversiones en valores. Los asesores de inversión registrados (RIA) son fiduciarios, lo que significa que tienen un deber de lealtad absoluta y buena fe con sus clientes. Esta norma fiduciaria es la piedra angular de las medidas de cumplimiento de la SEC, que exigen a los asesores actuar exclusivamente en el mejor interés de sus clientes y divulgar cualquier conflicto material que pueda influir en su asesoramiento.Durante la última década, a medida que la industria de la asesoría ha crecido sustancialmente, alcanzando actualmente billones de dólares en activos, el escrutinio de la SEC sobre los RIA se ha intensificado. Las medidas de cumplimiento se han centrado tanto en pequeñas como en grandes empresas por las deficiencias que comprometen la protección de los inversores.

En el centro de muchas acciones de cumplimiento en virtud de la Ley de Asesores se encuentran los conflictos de intereses no revelados o divulgados de forma inadecuada. Estos conflictos pueden surgir cuando los asesores se benefician de maneras que difieren de los intereses de los clientes, y no abordarlos con transparencia puede constituir un incumplimiento grave del deber fiduciario.

Áreas Clave de Conflicto

• Acuerdos de Reparto de Ingresos: Los asesores que reciben compensación de terceros, como compañías de fondos mutuos, a cambio de recomendar fondos específicos deben informar dichos acuerdos claramente a los clientes.
• Productos Propietarios: Las empresas pueden priorizar productos de inversión propios para generar comisiones más altas, lo que crea un conflicto que requiere una divulgación explícita al cliente.
• Doble Registro: Los asesores que también son corredores de bolsa registrados se enfrentan a conflictos inherentes relacionados con las estructuras de compensación y la ejecución de operaciones.
• Operaciones Cruzadas y Transacciones Principales: Estas ocurren cuando los asesores favorecen a un cliente sobre otro o operan contra su propia cartera. Sin el pleno consentimiento y un precio justo, estas acciones violan las normas de la SEC.

Fallos del Programa de Cumplimiento

Las medidas de cumplimiento de la SEC a menudo se derivan no solo de los propios conflictos, sino también de sistemas de cumplimiento deficientes que no identifican, supervisan ni abordan dichos conflictos. La capacitación inadecuada del personal de cumplimiento, la documentación deficiente y la falta de implementación de políticas sólidas exponen a las empresas a medidas regulatorias.

Tendencias Recientes de Cumplimiento

Varios casos de cumplimiento de alto perfil ilustran el compromiso de la SEC con la gestión de los conflictos de intereses. Por ejemplo, la Iniciativa de Divulgación de Selección de Clases de Acciones (SCSDI) de la SEC condujo a acuerdos con docenas de empresas que no informaron a sus clientes sobre las clases de acciones de fondos mutuos más costosas que generaban comisiones más altas para los asesores. Estas acciones demuestran la voluntad del regulador de investigar problemas sistémicos del sector y exigir la rendición de cuentas a un amplio grupo de asesores.

Cabe destacar que incluso los conflictos menores pueden desencadenar una aplicación significativa de la ley si no se abordan adecuadamente. La lección para los asesores es clara: la divulgación debe ser completa y comprensible para el inversor promedio. El lenguaje estereotipado o los conflictos ocultos son insuficientes para los reguladores.

Mejores prácticas

• Realizar auditorías periódicas de conflictos con revisión legal externa.
• Asegurarse de que el lenguaje de la divulgación sea simple, específico y acorde con las prácticas reales.
• Implementar sistemas de monitoreo en tiempo real para la evolución de los conflictos comerciales.
• Documentar claramente los procesos de toma de decisiones que involucran recomendaciones sobre cuentas de clientes.

A medida que evoluciona la aplicación de la ley, la transparencia y la alineación con los intereses de los clientes siguen siendo fundamentales para el cumplimiento normativo bajo la Ley de Asesores.

La transparencia en la divulgación de comisiones es un área prioritaria bajo el escrutinio de la SEC, y las medidas de cumplimiento se dirigen rutinariamente a los avisos que tergiversan o no divulgan completamente las comisiones cobradas a los clientes. Estas incluyen la sobrefacturación, la distribución de ingresos no declarada, los márgenes de beneficio indebidos o el cobro de comisiones en cuentas exentas. Incluso los errores involuntarios pueden justificar la acción de la SEC si no se implementan sistemas para detectarlos y remediarlos de forma proactiva.

Tipos de infracciones relacionadas con las comisiones

• Sobrefacturación y comisiones duplicadas: En algunos casos, las firmas de asesoría han sido censuradas por cobrar a los clientes comisiones de gestión superiores a las acordadas o por servicios de facturación ya incluidos en las comisiones base.
• Incorrecciones en la valoración de activos: Las valoraciones infladas pueden dar lugar al cobro de comisiones de rendimiento excesivas, especialmente en el ámbito de los fondos de cobertura.
• Estructuras de comisiones poco claras: Los clientes deben comprender cómo se calculan las comisiones. No presentar los honorarios en un formato comprensible o completamente detallado constituye una omisión sustancial según la Ley de Asesores.
• Fuentes de Ingresos No Divulgadas: Cobrar pagos a custodios o proveedores de productos sin el consentimiento del cliente infringe los requisitos de transparencia.

Ejemplos de Cumplimiento

En los últimos años, la SEC ha llevado varios casos de alto perfil relacionados con infracciones de comisiones. En un caso, un asesor de inversiones registrado (RIA) cobró honorarios de asesoría basados ​​en el valor nocional de las posiciones en derivados sin una divulgación clara, un problema particularmente agudo en estrategias con un alto índice de derivados, como swaps u opciones.

Los reguladores también monitorean si los asesores reembolsan proactivamente los montos cobrados de más cuando se detectan errores. La falta de autodeclaración o la falta de corrección de errores de facturación agrava la responsabilidad. La divulgación voluntaria y la restitución pueden influir en los términos de los acuerdos, pero no eximen por completo a los asesores de su cumplimiento.

Obligaciones de divulgación y estándares regulatorios

La Regla 206(4)-7 de la Ley de Asesores exige explícitamente que las firmas implementen políticas y procedimientos para prevenir infracciones. En contextos relacionados con honorarios, esto incluye:

• Auditorías internas periódicas de los estados de cuenta de los clientes
• Sistemas de facturación automatizados con supervisión del cumplimiento
• Divulgaciones exhaustivas en el Formulario ADV y en los acuerdos con los clientes

Orientación y medidas proactivas de la SEC

La División de Exámenes de la SEC emite alertas de riesgo periódicas que detallan deficiencias comunes, incluyendo la divulgación inadecuada de honorarios. Los asesores deben supervisar estas publicaciones para mantenerse al día con las prioridades regulatorias. Además, se recomienda encarecidamente incorporar capacitación sobre transparencia de tarifas en los programas anuales de cumplimiento.

El teletrabajo y la integración de las tecnologías financieras también han introducido nuevas complejidades en la facturación. Los asesores que utilizan portales de clientes o paneles digitales deben asegurarse de que las tarifas mostradas reflejen los cargos reales e incluyan toda la actividad facturable.

Mitigación del riesgo de cumplimiento

• Contratar auditores externos para revisiones anuales de la precisión de la facturación
• Desarrollar listas de verificación para cada tipo de tarifa, por ejemplo, de rendimiento, integral, de custodia
• Utilizar términos sencillos en el Formulario ADV, los materiales de marketing y los acuerdos
• Incorporar mecanismos de retroalimentación de los clientes para abordar las ambigüedades percibidas

La SEC sigue considerando las tarifas inexplicables o inconsistentes como un indicador clave de deficiencias más amplias en la gobernanza. La facturación transparente no solo es fundamental para el deber fiduciario, sino también un indicador fiable de la integridad general de la organización.