CÓMO VARÍA EL ROAA A LO LARGO DE LOS CICLOS DE TASAS: UNA GUÍA PARA EL INVERSOR BANCARIO

¿Qué es el ROAA y por qué es importante?El ROAA es una medida clave de la eficiencia con la que un banco utiliza sus activos para generar ganancias. Expresado como porcentaje, el ROAA se calcula dividiendo los ingresos netos entre el promedio de los activos totales durante un período determinado. Para los inversores bancarios, ofrece una visión general de la rentabilidad en relación con el tamaño del balance general del banco. A diferencia del ROE (retorno sobre el capital), que puede estar fuertemente apalancado, el ROAA proporciona un indicador de rentabilidad más estable y basado en los activos. Es especialmente útil para comparar diferentes bancos, independientemente de su estructura de capital.El ROAA tiende a fluctuar con las condiciones macroeconómicas: las tasas de interés, los ciclos crediticios y la política monetaria afectan las ganancias de un banco en relación con sus activos. Comprender cómo estos cambios influyen en el ROAA en diferentes entornos de tipos de interés ayuda a los inversores a anticipar el rendimiento, tomar decisiones de asignación más informadas y evaluar las estrategias de gestión en diversos regímenes monetarios.

Tipos de interés y rentabilidad bancaria

Los bancos generan ingresos principalmente a través del margen neto de intereses (NIM), la diferencia entre los intereses devengados por préstamos y los intereses pagados por depósitos. Por lo tanto, las variaciones en los tipos de interés afectan significativamente la rentabilidad. Cuando los tipos suben, los bancos suelen beneficiarse de la expansión de los márgenes netos de interés (NIM), lo que generalmente aumenta el ROAA. Por el contrario, los entornos de tipos de interés a la baja pueden comprimir los márgenes, reduciendo el ROAA a menos que se compense con ingresos por comisiones o control de costes.

Los cambios en la política monetaria —desde ciclos de ajuste destinados a controlar la inflación hasta ciclos de flexibilización diseñados para estimular el crédito— reconfiguran los costes de financiación, el rendimiento de los activos y las condiciones crediticias en general. Cada fase del ciclo de tipos introduce presiones únicas sobre el crecimiento de los activos, los diferenciales de crédito y la asignación de capital. Estos cambios afectan directamente al numerador (ingreso neto) y al denominador (activos promedio) en la fórmula del ROAA. Por lo tanto, los inversores bancarios deben seguir no solo la dirección de los tipos, sino también el ritmo y las expectativas sobre movimientos futuros. La anticipación del mercado puede influir en la composición del balance, determinar el riesgo de desajustes en la revisión de precios de los préstamos y reflejarse en la capacidad de la gerencia para adaptar las prácticas crediticias, las estrategias de inversión o la obtención de pasivos.Por qué el ROAA responde de manera diferente en cada cicloSi bien la relación entre los tipos y el ROAA es ampliamente conocida, los resultados reales a menudo dependen de varios factores externos y específicos de cada banco. Estos incluyen la composición del balance, los desajustes de duración, el porcentaje de préstamos a tipo variable frente a fijo, la sensibilidad de los depósitos y el panorama crediticio competitivo. Los bancos grandes y diversificados pueden absorber las presiones sobre los márgenes mejor que los prestamistas regionales más pequeños. Por otro lado, los bancos con una gestión ágil de sus balances pueden superar a sus pares durante períodos de ajustes rápidos de tipos. A medida que los bancos centrales ajustan los tipos de interés en respuesta a la inflación, el empleo y las señales económicas más generales, puede surgir un patrón predecible de ROAA, pero solo para aquellos inversores que consideran la calidad de los activos, los perfiles de financiación y las contribuciones a los ingresos por comisiones. Por lo tanto, analizar la mecánica del ROAA a lo largo de los ciclos proporciona a los inversores un marco integral para evaluar la resiliencia, la adaptabilidad y el potencial de rentabilidad sostenible de los bancos.

Impacto del aumento de los tipos de interés en el ROAA

Cuando los bancos centrales implementan un ciclo de ajuste, como la serie de subidas de tipos observadas entre 2022 y 2023 para combatir la inflación, los tipos de interés a corto plazo aumentan. Para los bancos, esto suele conducir a una expansión de los márgenes netos de interés (MIN), ya que el rendimiento de los préstamos suele ajustarse al alza más rápidamente que el coste de los depósitos. Esta dinámica tiende a favorecer una tendencia al alza del ROAA.

El aumento de los tipos de interés suele ser favorable para los bancos que poseen una gran proporción de préstamos a tipo variable, especialmente en los segmentos de préstamos comerciales. Estos préstamos se reajustan rápidamente, lo que impulsa los ingresos netos por intereses. Las betas de los depósitos (la tasa a la que los bancos trasladan los tipos más altos a los ahorradores) suelen ser bajas en las primeras etapas, lo que permite a los bancos mantener bajos los costes de financiación. Esta ventaja aumenta temporalmente la rentabilidad, lo que se traduce en una mejora del ROAA.

Además, durante los ciclos de ajuste, la calidad crediticia suele mantenerse sólida en las primeras etapas, dado que las subidas de tipos suelen seguir a un período de sólido crecimiento económico. Las provisiones para pérdidas crediticias pueden mantenerse moderadas durante los primeros trimestres, lo que fortalece aún más los indicadores de rentabilidad. Sin embargo, a medida que las políticas se vuelven restrictivas con el tiempo, la desaceleración económica puede eventualmente presionar la calidad crediticia y la demanda de préstamos. Si el deterioro de activos aumenta y la originación de préstamos se ralentiza, el impulso al ROAA puede revertirse.

Tácticas para bancos en un régimen de tasas altas

Para mantener una mejora en el ROAA en un entorno de tasas al alza, la administración bancaria suele implementar estrategias como:

• Cambiar hacia activos de menor duración para acelerar los beneficios de la revalorización
• Fijar precios de préstamos agresivamente para capturar el aumento de los rendimientos y, al mismo tiempo, gestionar el riesgo crediticio
• Mantener bases de depósitos sin intereses para anclar los costos de financiamiento
• Centrarse en la gestión de la sensibilidad de los activos mediante coberturas o reposicionamiento del balance

No obstante, la competitividad en los precios de los préstamos, la creciente competencia en depósitos y los posibles obstáculos en los costos de financiamiento pueden moderar las ganancias. A medida que el ciclo madura, los bancos deben equilibrar la optimización de márgenes con un crecimiento prudente de los activos y la mitigación de riesgos para defender los niveles de ROAA. Las instituciones con una sólida disciplina de suscripción, eficiencia operativa y flujos de comisiones diversificados tienden a obtener mejores resultados en las fases finales de ajuste.

Consideraciones para los inversores

Para los inversores, los ciclos de tipos de interés al alza suelen indicar un mayor impulso de las ganancias en el sector bancario, que se manifiesta mediante la expansión del ROAA. Sin embargo, también deben considerar qué bancos están mejor preparados, en función de su gestión de activos y pasivos, la combinación de depósitos y la exposición a ingresos sensibles a los intereses. Los analistas observan con frecuencia divergencias en las tendencias de rentabilidad entre las entidades crediticias regionales y nacionales, o entre los bancos minoristas y los mayoristas.

La expansión del ROAA debe evaluarse junto con los ratios de adecuación de capital, los colchones de provisiones y las tendencias de pérdidas netas de préstamos para determinar si el aumento de las ganancias es sostenible. Los bancos que se sobreexponen a riesgos de duración o a la expansión del crédito en busca de ganancias a corto plazo podrían enfrentarse a futuras correcciones de ganancias. Por lo tanto, un análisis cuidadoso de la gestión estratégica del balance sigue siendo esencial a la hora de evaluar el rendimiento del ROAA en ciclos de ajuste.

Cómo afectan las tasas más bajas al ROAALa caída de las tasas de interés suele estar asociada a períodos de desaceleración económica o a medidas de flexibilización monetaria impulsadas por los bancos centrales. Para los bancos, este entorno tiende a comprimir los márgenes netos de interés, ya que los nuevos préstamos se contabilizan con rendimientos más bajos, mientras que los costos de financiamiento se mantienen rígidos, especialmente para los depósitos a plazo o los préstamos en los mercados de capitales. En consecuencia, el ROAA suele disminuir a menos que se compense con otros factores de ingresos o costos. La disminución de la rentabilidad de los activos puede ser más grave cuando los bancos tienen grandes tenencias de préstamos y valores a tasa fija a largo plazo, cuyo precio se revaloriza a la baja más lentamente que el de los pasivos. Simultáneamente, la dinámica competitiva empuja a los bancos a recortar los tipos de interés para retener o atraer clientes, lo que reduce el margen neto por intereses (NII). Esta doble presión debilita las métricas de rentabilidad y pesa directamente sobre el ROAA.

Sin embargo, los menores costos de interés en los préstamos mayoristas, el financiamiento favorable proveniente de las operaciones de liquidez del banco central y el cambio táctico hacia ingresos no derivados de intereses (por ejemplo, gestión de patrimonios, servicios basados ​​en honorarios) pueden ofrecer compensaciones parciales. Además, la caída de los tipos de interés suele favorecer la calidad de los activos, ya que la reducción de los costes de financiación mejora la capacidad de pago de la deuda, lo que reduce los requisitos de provisiones y favorece los ingresos netos.

Qué pueden hacer los bancos para preservar la rentabilidad

En entornos de tipos de interés a la baja, los bancos suelen recurrir a diversas estrategias para estabilizar el ROAA, entre ellas:

• Ampliar los servicios con comisiones para diversificar los flujos de ingresos
• Promocionar productos de depósito con menor sensibilidad a la revisión de precios (por ejemplo, cuentas corrientes)
• Reestructurar pasivos para reducir los costes de financiación y mejorar los márgenes
• Invertir selectivamente los fondos en valores de mayor rendimiento o ajustados al riesgo

La rentabilidad se convierte en un factor clave: los bancos que pueden recortar los gastos operativos o acelerar los esfuerzos de digitalización están mejor posicionados para mantener un ROAA aceptable. Además, la mayor competencia, tanto para prestatarios como para depositantes, exige una mayor innovación en los servicios y una segmentación de clientes más sólida para mejorar la retención y el rendimiento de los márgenes.

Perspectiva del inversor en un ciclo de reducción de tipos

Para los inversores bancarios, una disminución del ROAA en entornos de tipos de interés a la baja no implica necesariamente un mal desempeño de la gestión. La atención se centra en la capacidad del banco para defender sus beneficios mediante ingresos no financieros, disciplina de costes y una calidad de activos estable. Los inversores deben evaluar el historial del banco de éxito en entornos de tipos de interés bajos y su estrategia para la estabilidad de los ingresos.

Los líderes del mercado suelen superar a sus competidores mediante análisis de datos avanzados, innovación de productos y economías de escala que les permiten preservar los márgenes a pesar de las dinámicas de tipos de interés desafiantes. El riesgo crediticio sigue siendo crucial: los bancos que se sobreextienden para generar rendimientos pueden enfrentar mayores costos por deterioro en contextos económicos de deterioro, lo que impacta aún más el ROAA. Por lo tanto, el análisis comparativo del ROAA de grupos similares en condiciones similares, las suposiciones de las pruebas de estrés en las previsiones de ganancias y el seguimiento de los indicadores tempranos de la calidad de los préstamos y la resiliencia de los ingresos por comisiones se convierten en elementos clave de la debida diligencia de los inversores durante los ciclos de flexibilización.