CAPTURA HACIA ARRIBA VS. CAPTURA HACIA ABAJO: CREANDO UN PERFIL DE RETORNO COMPLETO

¿Qué son los ratios de captura al alza y a la baja?

Comprender la dinámica del rendimiento de una cartera a lo largo de los ciclos del mercado es esencial para el éxito de las inversiones a largo plazo. Dos métricas clave que ofrecen información sobre el rendimiento relativo son el ratio de captura al alza y el ratio de captura a la baja. Estas métricas financieras ayudan a evaluar el rendimiento de un gestor de inversiones o una estrategia en diferentes entornos de mercado, especialmente durante las subidas y bajadas del mercado.

El ratio de captura al alza mide qué parte de las ganancias del mercado son "capturadas" por una cartera o fondo durante los periodos en que el índice de referencia está al alza. Un ratio superior al 100% indica que la inversión superó al índice de referencia en mercados alcistas, mientras que un ratio inferior al 100% indica un rendimiento inferior.

El ratio de captura a la baja, por el contrario, indica qué parte de las pérdidas del mercado son reflejadas por el fondo durante los periodos en que el índice de referencia baja. En este caso, es preferible un ratio inferior al 100%, ya que sugiere que la inversión ha perdido menos valor que el mercado durante las recesiones. Un ratio superior al 100% sugiere una mayor sensibilidad a las fluctuaciones negativas del mercado.

Ambas métricas se calculan utilizando las rentabilidades mensuales durante un período definido, normalmente de tres, cinco o diez años. Las fórmulas son las siguientes:

• Ratio de Captación al Alza = (Rendimiento del Fondo en Mercados al Alza / Rendimiento del Índice de Referencia en Mercados al Alza) × 100
• Ratio de Captación a la Baja = (Rendimiento del Fondo en Mercados a la Baja / Rendimiento del Índice de Referencia en Mercados a la Baja) × 100

Por ejemplo, si una cartera obtuvo una rentabilidad del 12% en los meses en que su índice de referencia obtuvo una rentabilidad del 10%, su ratio de captura al alza sería del 120%. Si el mismo fondo perdió un 8% en los meses en que el índice de referencia cayó un 10%, su ratio de captura sería del 80%, superando en ambos frentes.

Al comparar ambos ratios, los inversores pueden obtener una comprensión más detallada de la rentabilidad ajustada al riesgo. Un buen fondo no solo obtiene buenos resultados cuando el mercado sube, sino que también protege eficazmente el capital durante las recesiones. Esta doble consideración es especialmente importante para los inversores conscientes del riesgo o a largo plazo.

En esencia, los ratios de captura proporcionan contexto a las cifras brutas de rentabilidad. Ofrecen una visión más completa del rendimiento al considerar la dirección del mercado, lo que ayuda a evaluar si las rentabilidades superiores se deben a la habilidad o a las condiciones del mercado.

Estas métricas son especialmente útiles para evaluar fondos de gestión activa, estrategias de asignación táctica e inversiones sectoriales donde los índices de referencia fluctúan con considerable volatilidad.

Los estrategas y gestores de cartera suelen utilizar la captura al alza y a la baja como un único dato dentro de un conjunto de herramientas de evaluación más amplio, junto con alfa, beta, ratio de Sharpe y desviación típica.

Esencialmente, una captura baja no siempre implica un menor potencial de rentabilidad general; puede indicar capacidad de protección del capital, lo que puede mejorar la capitalización a largo plazo si las pérdidas se reducen eficazmente. Esto hace que el enfoque de doble métrica sea ideal para construir carteras más resilientes.

En resumen, comprender y aplicar los ratios de captura al alza y a la baja permite a los inversores analizar en detalle la habilidad del gestor, la capacidad de respuesta al mercado y la calidad de la gestión de riesgos, creando una visión más clara de los patrones de rendimiento a largo plazo.

Cómo los ratios de captura afectan el riesgo y la rentabilidadLa interacción entre los ratios de captura al alza y a la baja tiene un valor innegable a la hora de configurar el perfil riesgo-rentabilidad de la cartera de un inversor. Si bien muchos inversores se centran en la rentabilidad total, es fundamental comprender cómo se obtienen estos rendimientos en condiciones de mercado variables. Las métricas de captura al alza y a la baja ofrecen una base para descubrir la dinámica subyacente. La gestión del riesgo es un principio fundamental de la teoría moderna de carteras. Los ratios de captura permiten a los inversores evaluar si su enfoque de inversión está asimétrico, es decir, si rinde mejor en mercados alcistas y, al mismo tiempo, ofrece protección contra caídas. El vehículo de inversión ideal alcanza una captura al alza superior al 100 % y una captura a la baja inferior al 100 %, lo que indica que supera al índice de referencia durante los períodos de crecimiento y pierde menos durante las correcciones. Analicemos esto con un ejemplo. Supongamos que un fondo mutuo presenta las siguientes métricas en comparación con su índice de referencia durante cinco años:

• Ratio de Captura al Alza: 110%
• Ratio de Captura a la Baja: 85%

Históricamente, este fondo ha superado al índice de referencia cuando los mercados suben y ha limitado sus pérdidas mejor que este durante las recesiones, una combinación muy favorable. Considere otro fondo con una rentabilidad general similar, pero con estos ratios de captura:

• Ratio de Captura al Alza: 95%
• Ratio de Captura a la Baja: 115%

En este caso, el fondo se queda atrás durante las subidas del mercado y cae con más fuerza en las fases bajistas, lo que indica una generación de alfa deficiente o una alta correlación con el mercado con una gestión activa del riesgo limitada. Comprender estas diferencias es vital para la preservación del capital a largo plazo.

Los ratios de captura cobran mayor relevancia cuando se utilizan junto con otras métricas como:

• Volatilidad: Una captura alta al alza con baja volatilidad suele ser óptima.
• Beta: Una estrategia de beta alta puede amplificar la captura tanto al alza como a la baja, a menos que se gestione intencionalmente.
• Ratio de Sharpe: Los fondos basados ​​en la captura pueden mostrar ratios de Sharpe más altos debido a una mejor rentabilidad ajustada al riesgo.

Además, el análisis de captura al alza y a la baja permite la optimización de la cartera. Mediante pruebas de estrés y análisis de escenarios, los asesores pueden ajustar la ponderación de los activos para favorecer las estrategias con perfiles de captura favorables. Por ejemplo, una asignación de captura con un bajo coste inicial podría priorizarse en un entorno cada vez más volátil, lo que ayuda a mitigar las caídas de la cartera sin sacrificar demasiado el potencial de crecimiento.

Los ratios de captura también contribuyen a la atribución del rendimiento. Al comparar dos fondos del mismo sector o clase de activo, una rentabilidad total similar podría ocultar dinámicas de captura muy diferentes. Uno puede generar rentabilidad mediante un posicionamiento agresivo (métodos de alta subida/bajada), mientras que otro lo hace con disciplina defensiva (moderada subida, bajada muy baja). La elección entre estos métodos depende del apetito por el riesgo del inversor y de su mandato de inversión.

También cabe destacar que los ratios de captura se aplican a todas las clases de activos. Las estrategias de renta variable, los fondos multiactivos e incluso las carteras de renta fija pueden evaluarse bajo este marco, aunque las métricas tienden a ser más pronunciadas en activos volátiles como la renta variable. En última instancia, priorizar la captura tanto al alza como a la baja mejora la capacidad de construir un perfil de inversión completo, que busca rentabilidades consistentes sin una exposición excesiva a periodos turbulentos. Fomenta un enfoque más estratégico y meditado para la selección de inversiones y la construcción de carteras. Cuando se combinan de forma inteligente, los ratios de captura no son solo métricas retrospectivas, sino indicadores que orientan el futuro de las fortalezas o debilidades estructurales de una estrategia en diferentes regímenes de mercado.

Creación de un Perfil de Rentabilidad Completo

El objetivo final de comprender las ratios de captación al alza y a la baja es desarrollar una cartera de inversión que genere rentabilidades duraderas y consistentes a largo plazo. Sin embargo, crear un perfil de rentabilidad completo implica más que un análisis individual de ratios: requiere un enfoque integrado, diversificación y un diseño estratégico de la cartera.

El primer paso para crear dicho perfil consiste en identificar objetivos específicos. ¿Busca el inversor crecimiento de capital, ingresos, preservación o una combinación de ambos? Dependiendo de estas prioridades, las tolerancias de captación al alza y a la baja pueden variar. Los inversores centrados en el crecimiento pueden aceptar una mayor captación a la baja a cambio de una mayor captación al alza. Los inversores defensivos podrían insistir en una captación a la baja limitada, incluso a costa de un menor rendimiento en el mercado al alza.

El segundo paso consiste en evaluar una amplia gama de vehículos de inversión con diferentes características de captación. Esto podría incluir:

• Estrategias de alta y baja volatilidad, como fondos de crecimiento de calidad o ETF de baja volatilidad.
• Fondos neutrales al mercado o con cobertura, diseñados para mostrar baja correlación y baja captura en ambos extremos.
• Índices básicos con ratios de captura predecibles cercanos al 100 % en ambos extremos.
• Inversiones alternativas que ofrecen exposiciones sesgadas a la protección contra caídas o a la opcionalidad de subidas.

Capturar una combinación de estos elementos garantiza que ninguna fase del mercado altere toda la cartera. Por ejemplo, combinar un fondo estable y defensivo (p. ej., 95 % de captación al alza y 60 % de captación a la baja) con una mayor exposición beta (p. ej., 125 % al alza y 110 % a la baja) puede generar un ratio de cartera combinado que ofrece un potencial de rentabilidad amplificado con un riesgo bajista moderado, especialmente cuando estos componentes no están correlacionados.

El tercer paso es el reequilibrio periódico. A medida que los mercados evolucionan, las estrategias cambian, al igual que el rendimiento. Medir y ajustar regularmente el ratio de captación al alza/a la baja agregado de una cartera ayuda a mantener el perfil de rentabilidad y los límites de riesgo previstos.

Es importante que tanto los asesores como los inversores comprendan que los ratios de captura son situacionales. Por ejemplo, en mercados volátiles o laterales, la captación a la baja puede ser más importante, ya que las pérdidas son más difíciles de recuperar. Durante mercados alcistas prolongados, una sólida captación al alza ayuda a aprovechar la ventana de crecimiento de forma eficaz. Por lo tanto, un buen perfil de rentabilidad no es estático, sino que se adapta a los cambios macroeconómicos, geopolíticos y del mercado.

Varias herramientas pueden respaldar este marco adaptativo:

• Software analítico para la descomposición de la rentabilidad
• Escenarios de pruebas de estrés, incluyendo caídas históricas
• Análisis de exposición a factores, que revela sensibilidades cíclicas
• Índice de referencia combinado, diseñado a medida para medir resultados realistas

En definitiva, un rendimiento sólido en un contexto de inversión requiere más que simplemente buscar rentabilidades altas. Exige resiliencia, repetibilidad y transparencia, todo lo cual se puede evidenciar mediante un perfil de captura de subidas y bajadas bien equilibrado. Esta armonía de atributos ofensivos (crecimiento) y defensivos (protección) define el éxito a largo plazo en diversos ciclos de mercado.

Al construir con ratios de captura en mente, los inversores no solo buscan mayores rentabilidades absolutas, sino que también mejoran la consistencia y reducen los riesgos de comportamiento —como las ventas por pánico durante las recesiones— derivados de pérdidas volátiles.

En resumen, la integración de ratios de captura al alza y a la baja en la construcción de la cartera es fundamental para construir un perfil de rentabilidad completo. Alinea la selección de inversiones con el conocimiento del mercado y la tolerancia al riesgo personal, generando estrategias que buscan obtener ganancias de forma sostenible sin una vulnerabilidad excesiva.