CICLOS DE VALOR VS. CICLOS DE CRECIMIENTO: QUÉ IMPULSA LOS CAMBIOS DE RÉGIMEN Y SU TEMPORADA
Descubra cómo las tendencias macroeconómicas y la psicología de los inversores influyen en los cambios de régimen entre las acciones de valor y de crecimiento.
La rotación cíclica entre las acciones de valor y las de crecimiento ha captado desde hace tiempo la atención de inversores, gestores de activos y estrategas económicos. Estos cambios de régimen no son aleatorios; se deben a una confluencia de condiciones macroeconómicas, cambios en la política monetaria, la confianza del mercado y las tendencias de las ganancias corporativas.
Las acciones de crecimiento suelen representar empresas que se espera que generen un crecimiento de ingresos y ganancias superior al promedio. Estas empresas suelen reinvertir las ganancias en lugar de distribuir dividendos. Por otro lado, las acciones de valor cotizan a valoraciones que se perciben por debajo de su valor intrínseco, a menudo en sectores más maduros con perspectivas de crecimiento más estables, pero menos espectaculares.
Influencias macroeconómicas
Los cambios de régimen se ven influenciados en gran medida por el entorno económico general. Durante períodos de baja inflación y tasas de interés a la baja, las acciones de crecimiento tienden a tener un rendimiento superior. Esto se debe a que sus flujos de caja futuros, que son significativamente mayores en las últimas etapas de su ciclo de vida, se descuentan menos cuando los tipos son bajos.
Por el contrario, en un entorno de tipos de interés al alza o durante períodos de recuperación económica, las acciones de valor suelen tomar la delantera. Sectores cíclicos como el financiero, el energético y el industrial —comúnmente clasificados como acciones de valor— tienden a beneficiarse más directamente de la expansión económica y las tendencias inflacionarias.
Política monetaria y fiscal
Las políticas de los bancos centrales pueden modificar drásticamente la preferencia por las clases de activos. Por ejemplo, durante los prolongados períodos de expansión cuantitativa (QE) posteriores a la crisis financiera mundial, las acciones de crecimiento, en particular las del sector tecnológico, prosperaron gracias al capital barato y al apetito de los inversores por la rentabilidad especulativa.
Por el contrario, cuando los bancos centrales endurecen la política monetaria para combatir la inflación, como se observó en 2022-2023, las acciones de valor suelen cobrar impulso debido a su capacidad de fijación de precios y a su menor sensibilidad al aumento de los costes de financiación.
Sentimiento y comportamiento del inversor
La psicología del inversor también influye. La afluencia masiva a las acciones de crecimiento durante los mercados alcistas puede impulsar las valoraciones a niveles insostenibles, lo que provoca un cambio de tendencia. Cuando las expectativas de crecimiento flaquean, aunque sea levemente, se puede desencadenar una reasignación hacia empresas infravaloradas con fundamentos sólidos, iniciando así un ciclo de valor.
Asimismo, los mercados bajistas o las correcciones suelen provocar una rotación hacia una relativa seguridad. Las acciones de valor con balances sólidos y dividendos se perciben como más defensivas, lo que atrae a inversores reacios al riesgo.
Cambios tecnológicos y sectoriales
La transición hacia la digitalización, la automatización y otras innovaciones también puede generar sesgos a largo plazo hacia períodos de crecimiento. Al mismo tiempo, cuando las industrias tradicionales se revitalizan (por ejemplo, la energía o la banca durante períodos de aumento de la demanda y relajación regulatoria), suele producirse una reactivación en los sectores orientados al valor.
Reconocer estas señales con antelación requiere comprender los factores desencadenantes, tanto macro como micro. Comprender qué impulsa la rotación es el primer paso; detectar el punto de inflexión es más complejo.
Calcular las rotaciones entre valor y crecimiento es notoriamente difícil. Sin embargo, existen indicadores y marcos reconocibles que pueden ayudar a los inversores diligentes a anticipar o confirmar un posible cambio de régimen.
Posicionamiento del ciclo económico
Uno de los indicadores más fiables es la posición de la economía dentro de su ciclo. Durante las primeras etapas de la recuperación, las acciones de valor, en particular las cíclicas como las industriales y las financieras, tienden a tener un mejor rendimiento. A medida que la recuperación se transforma en expansión y aumenta la rentabilidad en los sectores emergentes, los inversores suelen migrar hacia valores de crecimiento.Por el contrario, durante las desaceleraciones o recesiones de finales de ciclo, las acciones de valor defensivas, a menudo en servicios públicos o salud, pueden resistir mejor, ofreciendo una protección relativa. Por lo tanto, monitorear las tendencias de crecimiento del PIB, los niveles de inventario, los datos de empleo y el gasto de capital corporativo puede proporcionar pistas útiles sobre el momento oportuno.Dinámica de las tasas de interés
Las acciones de crecimiento son más sensibles a las variaciones en las tasas de interés debido a la duración de sus flujos de caja futuros. Cuando los bancos centrales comienzan a subir las tasas de interés oficiales, las valoraciones actuales de las acciones de crecimiento suelen ser las primeras en sufrir las consecuencias. El aumento pronunciado de los rendimientos de los bonos en relación con los rendimientos de las ganancias de las acciones es otra señal de alerta de que los inversores podrían comenzar a abandonar el crecimiento y a optar por el valor.
Por el contrario, cuando los bancos centrales señalan una pausa o un giro hacia la flexibilización monetaria, las tasas de descuento más bajas vuelven a favorecer a las acciones de crecimiento, especialmente aquellas con proyecciones a largo plazo desproporcionadas.
Diferenciales de valoración y múltiplos relativos
El diferencial de valoración entre el valor y el crecimiento es un barómetro clave. Cuando la relación precio-beneficio (P/E) de las acciones de crecimiento supera con creces los estándares históricos en comparación con las acciones de valor, esto sugiere una exuberancia especulativa, a menudo precursora de una reversión.Los índices de fuerza relativa (RSI), los diferenciales precio-valor contable y las métricas sectoriales suelen indicar cuándo una estrategia se está volviendo demasiado competitiva. Estos pueden ayudar a los inversores a detectar posibles puntos de inflexión.Momentum y rotación del rendimiento sectorialEl seguimiento del rendimiento en los sectores del S&P 500 o en los índices de referencia MSCI puede confirmar cambios en el momentum. Si sectores tradicionales orientados al valor, como el energético y el financiero, comienzan a superar consistentemente a los servicios de tecnología y comunicación, esto podría reforzar la idea de que se está produciendo una rotación, o que ya está en marcha.
Análisis de Sentimiento y Flujos de Fondos
El sentimiento de los inversores y los flujos hacia fondos cotizados en bolsa (ETF) o fondos mutuos proporcionan evidencia empírica. Las entradas en productos centrados en el valor y las salidas de sectores de alto crecimiento suelen reflejar un reequilibrio del régimen. Los operadores profesionales observan de cerca estos patrones en diferentes regiones y tipos de fondos.
Consideraciones Geopolíticas y de la Cadena de Suministro
Las perturbaciones inesperadas, como pandemias globales, guerras o interrupciones en la cadena de suministro, también pueden recalibrar las preferencias de los inversores. Por ejemplo, la crisis de la COVID-19 en 2020 provocó una breve pero pronunciada rotación de acciones de valor a acciones de crecimiento impulsadas por la tecnología, seguida de un repunte significativo del valor en 2021 con el surgimiento de las vacunas y la reapertura. En definitiva, si bien ningún factor por sí solo garantiza el éxito en la sincronización de estos cambios, una combinación de indicadores, especialmente cuando apuntan al unísono, puede aumentar la probabilidad de realizar apuestas de rotación precisas.
En lugar de intentar optimizar cada rotación, muchos inversores emplean una asignación estratégica entre estrategias de valor y crecimiento para obtener beneficios a largo plazo y reducir la volatilidad. Comprender cómo equilibrar y ajustar estas asignaciones a lo largo del tiempo es crucial para una gestión de cartera exitosa.
Beneficios de la diversificación a largo plazo
Durante períodos prolongados, los estilos de valor y crecimiento han tendido a generar rendimientos totales similares, pero con volatilidad variable y períodos de rendimiento superior. Un enfoque combinado (a través de fondos mutuos, ETF o gestores activos) puede ayudar a los inversores a estabilizar sus rendimientos al ajustar la exposición según las condiciones del mercado.
Tolerancia al riesgo y horizonte de inversión
El perfil de riesgo juega un papel importante. Los inversores más jóvenes con mayor tolerancia al riesgo pueden preferir el crecimiento debido a su potencial de capitalización a largo plazo, mientras que los inversores más conservadores o centrados en los ingresos pueden inclinarse por el valor por su menor volatilidad y los ingresos por dividendos.
Sin embargo, todos los inversores se benefician de un reequilibrio y una reevaluación periódicos, especialmente ante cambios en el marco macroeconómico. Mantener una cartera orientada exclusivamente al crecimiento en un entorno de tipos de interés al alza podría exponer a los inversores a fuertes caídas; de igual modo, infraponderar el crecimiento durante períodos de innovación y aceleración económica puede reducir el potencial alcista a largo plazo.
Enfoques basados en factores y beta inteligente
Las estrategias cuantitativas, como los ETF de beta inteligente o las carteras multifactoriales, permiten a los inversores ajustar sistemáticamente la exposición al valor y al crecimiento en función de factores como el momentum, la volatilidad o la rentabilidad. Estas herramientas pueden mejorar la diversificación y aprovechar dinámicamente los factores favorables de rotación.
Oportunidades de Diversificación Global
Los ciclos de valor y crecimiento no están sincronizados en todas las geografías. Por ejemplo, los mercados estadounidenses están más centrados en el crecimiento y están fuertemente influenciados por empresas tecnológicas, mientras que los mercados europeos y emergentes tienen componentes de valor más profundos, como los sectores industrial y financiero.
Por lo tanto, la diversificación global entre regiones, junto con la asignación de estilos, puede reducir aún más el riesgo de régimen y aumentar el potencial alcista. Los inversores pueden considerar las tendencias económicas regionales, la dinámica cambiaria y la composición sectorial al asignar a nivel global.
Herramientas de Asignación Dinámica de Activos
Los inversores e instituciones más sofisticados utilizan modelos de asignación táctica de activos (TAA) que evalúan indicadores como los diferenciales de crédito, los índices manufactureros y la volatilidad del mercado para alternar entre estilos en tiempo real. Estos modelos buscan capitalizar las dislocaciones a corto plazo, manteniendo intactos los objetivos a largo plazo.
Superposiciones Temáticas y Sectoriales
Algunos inversores integran superposiciones temáticas —como ESG, IA o Industria 4.0— para potenciar el posicionamiento de crecimiento, a la vez que utilizan acciones con dividendos altos y fundamentales atractivos para mejorar la exposición al valor. Este enfoque híbrido permite a los inversores mantenerse al tanto del estilo sin ser excesivamente rígidos.
Asesoramiento Profesional y Rotación de Estilos de Gestión
Trabajar con asesores financieros o invertir en fondos de gestión activa que puedan cambiar dinámicamente la exposición al estilo también puede ser una estrategia eficaz. Los gestores con flexibilidad de estilos pueden superar los índices de referencia durante regímenes de rotación si su mandato permite cambios ágiles en la asignación de activos.
En última instancia, a los inversores les conviene más considerar el valor frente al crecimiento no como una cuestión binaria, sino como estrategias adaptables que deben tener en cuenta el riesgo, el entorno macroeconómico y el coste de oportunidad. La disciplina de la cartera y unos objetivos de inversión claros siguen siendo la base.
