COMPONENTES DEL HICP MÁS IMPORTANTES: SERVICIOS, ENERGÍA Y ADHERENCIA

¿Por qué los servicios son un factor clave del IPCA?El Índice de Precios al Consumo Armonizado (IPCA) sirve como referencia para medir la inflación en la zona euro. Entre los diversos componentes de la cesta del IPCA, los servicios desempeñan un papel especialmente importante, representando más del 40 % del índice. Debido tanto a su peso como a sus características estructurales, la inflación de los servicios se percibe a menudo como un factor clave de las tendencias inflacionarias subyacentes y persistentes.

¿Qué constituye el componente de servicios?

La categoría de servicios dentro del IAPC abarca una amplia gama de actividades, como:

• Servicios de alojamiento y restauración
• Servicios de transporte, incluidas las tarifas aéreas y ferroviarias
• Servicios recreativos, culturales y personales
• Servicios de salud y educación
• Servicios financieros y de seguros

Estos servicios requieren un uso intensivo de mano de obra, lo que significa que las variaciones en los costes laborales, como los salarios, tienen un impacto sustancial en los precios dentro de este sector.

¿Por qué la inflación de los servicios tiende a ser rígida?

Los precios de los servicios tienden a ajustarse de forma más gradual en comparación con los precios de la energía o los alimentos. Varios factores contribuyen a esta rigidez:

• Contratos a largo plazo: Los precios de los servicios suelen depender de acuerdos o arrendamientos de servicios a largo plazo.
• Rigidez salarial: Los costes laborales no fluctúan con frecuencia, lo que genera rezagos en los ajustes de precios.
• Naturaleza no transable: Los servicios suelen prestarse y consumirse localmente, lo que los hace menos expuestos a las fluctuaciones de precios globales.

En consecuencia, la aceleración de la inflación de los servicios suele percibirse como un indicio de presiones inflacionarias arraigadas, sobre todo cuando va acompañada de sólidas cifras de empleo y aumentos salariales.

Desconexión entre la inflación general y la subyacente

Mientras que el IPCA general capta todos los artículos, incluidos los componentes volátiles como la energía y los alimentos, el IPCA subyacente —que excluye estas categorías— se centra con mayor precisión en las tendencias de inflación duraderas. Dado que los servicios tienen una presencia importante en el IAPC subyacente, su análisis es esencial para los responsables de la política económica, como el Banco Central Europeo (BCE).

Por ejemplo, si la inflación de los servicios se mantiene alta a pesar de la caída de los precios de la energía, esto podría indicar que los efectos secundarios de la inflación se están extendiendo más ampliamente a toda la economía. Estas señales suelen influir en las decisiones sobre los tipos de interés destinadas a anclar las expectativas de inflación.

Implicaciones para la política monetaria

El BCE vigila de cerca la inflación de los servicios como indicador de la inflación subyacente. Los aumentos graduales en múltiples sectores de servicios sugieren que la inflación podría ser persistente, lo que requiere un endurecimiento sostenido de la política monetaria. Por el contrario, una moderación de la inflación de los servicios puede indicar que las medidas monetarias previas están empezando a surtir efecto.

En resumen, los servicios se destacan como un componente crítico del IAPC no solo por su peso, sino también por su reacción retardada a los ciclos económicos. Un seguimiento cuidadoso de la inflación de los servicios ofrece información valiosa sobre la dinámica de la inflación a medio plazo.

El Impacto Descomunal de la Energía en el IPCA General

Los precios de la energía se encuentran entre los componentes más volátiles del IPCA y tienen una influencia desproporcionada en las fluctuaciones de las tasas de inflación general. Si bien representan una proporción menor de la cesta del IPCA en comparación con los servicios (normalmente entre el 9% y el 10%), las fluctuaciones en los precios de la energía pueden distorsionar significativamente las mediciones de inflación a corto plazo.

¿Qué artículos se incluyen en el IPCA como energía?

El componente de energía incluye categorías como:

• Electricidad y gas natural
• Combustibles para el transporte personal (p. ej., gasolina, diésel)
• Gasóleo para calefacción y otros combustibles domésticos

Los precios de la energía están fuertemente influenciados por la evolución geopolítica, las condiciones meteorológicas, los cambios regulatorios y las fluctuaciones en los mercados mundiales de materias primas. Esto significa que las fluctuaciones de precios pueden ser bruscas, frecuentes y difíciles de predecir.

Cómo los precios de la energía impulsan la inflación general

Debido a su volatilidad, los precios de la energía pueden provocar grandes oscilaciones en el IPCA general. Un aumento repentino de los precios del petróleo, por ejemplo, puede impulsar la inflación general incluso cuando otros componentes, como los servicios o los bienes, se mantienen estables. Por el contrario, las caídas bruscas de los costes energéticos pueden ocultar las presiones subyacentes sobre los precios en otros sectores de la cesta de la compra.

En la última década, la inflación en la zona euro se ha visto impulsada a menudo por las fluctuaciones de los precios de la energía. Algunos ejemplos incluyen:

• La caída del precio del petróleo en 2015-2016, que empujó la inflación a territorio negativo.
• El aumento repentino de la energía tras la COVID-19 en 2021-2022 debido a la recuperación de la pandemia y las tensiones geopolíticas.

Estos episodios ponen de relieve el impacto que pueden tener los precios de la energía, que a menudo anulan las tendencias en categorías de inflación más persistentes.

Energía y el retraso en la transmisión de políticas.

Desde la perspectiva de un banco central, la inflación energética suele considerarse "transitoria". Por lo tanto, los responsables políticos tienden a ignorar las fluctuaciones a corto plazo impulsadas por la energía al fijar los tipos de interés. Sin embargo, los aumentos persistentes de los precios de la energía pueden generar efectos secundarios, como:

• Mayores costos de producción y transporte para las empresas
• Aumento del gasto de los hogares, lo que reduce la renta disponible
• Aumentos indirectos de precios en alimentos y bienes de consumo

Si los precios de la energía se incorporan a una dinámica inflacionaria más amplia, dejan de ser un fenómeno temporal y se convierten en parte de las presiones inflacionarias subyacentes.

Integración de la inflación energética con la política monetaria

Comprender el origen de la inflación energética es crucial. Cuando se ve impulsada por shocks temporales de oferta, los bancos centrales pueden abstenerse de aplicar políticas agresivas. Sin embargo, si se prevé que los costos de la energía se mantengan elevados, creando condiciones inflacionarias persistentes, podría justificarse una intervención monetaria más enérgica.

Cabe destacar que la influencia de la energía en las expectativas de inflación desempeña un papel importante. Los precios de la energía persistentemente altos pueden desestabilizar las expectativas de inflación y reducir la confianza del consumidor, lo que justifica una política monetaria más restrictiva, incluso si el shock inicial fue exógeno.En conclusión, si bien la energía tiene un peso relativamente bajo en el IAPC, ejerce una influencia considerable en la inflación general y las expectativas de inflación. Una interpretación matizada de las tendencias energéticas es esencial para comprender tanto los picos de inflación a corto plazo como los riesgos a medio plazo.

Inflación rígida: Un barómetro de la persistenciaLa inflación rígida se refiere a categorías de precios que tienden a ajustarse lentamente con el tiempo, a menudo en respuesta a cambios económicos más amplios, como el crecimiento salarial, los cambios en la oferta o el endurecimiento de las políticas. Estas categorías son cruciales para evaluar la persistencia de las presiones inflacionarias, ya que tienden a reflejar factores estructurales más profundos que los de productos más volátiles, como la energía o los alimentos.Identificación de los componentes de precios rígidos en el IAPCEl concepto de "precios rígidos" no es una categoría formal del IAPC, pero los economistas suelen clasificar ciertos productos como rígidos en función de la frecuencia de las variaciones de precios y su correlación con las tendencias de inflación a largo plazo. Los componentes rígidos incluyen:

• Alquileres y servicios de vivienda
• Servicios educativos y médicos
• Seguros y servicios financieros
• Servicios recreativos (p. ej., guardería, paquetes vacacionales)

Estos precios generalmente se revisan anualmente o están sujetos a contratos a largo plazo, lo que los hace resistentes a los cambios macroeconómicos a corto plazo.

Por qué la inflación rígida es importante para la política económica

La inflación rígida proporciona a los bancos centrales una señal clara de la inflación subyacente. Si bien la inflación general puede fluctuar rápidamente debido a elementos volátiles, las categorías rígidas ofrecen una ventana a las tendencias a largo plazo. Una inflación rígida persistentemente alta sugiere aumentos de precios generalizados y arraigados, que son más difíciles de revertir sin una intervención política significativa.

Por ejemplo, si la inflación rígida se mantiene elevada a pesar de la caída de los precios de la energía o los alimentos, puede indicar presiones salariales subyacentes o restricciones persistentes de la oferta. Esto puede desencadenar fases más largas de ajuste monetario para prevenir espirales inflacionarias secundarias.

Medición de la inflación rígida y flexible

Para evaluar mejor la dinámica de precios, los economistas suelen descomponer la inflación agregada en dos subconjuntos opuestos:

• Inflación rígida: Artículos con ajustes de precios poco frecuentes
• Inflación flexible: Artículos cuyos precios cambian con frecuencia (por ejemplo, combustible, alimentos frescos)

Esta descomposición ayuda a los responsables políticos a diferenciar entre movimientos transitorios de precios y tendencias inflacionarias sostenidas, mejorando la precisión de las previsiones y la calibración de las políticas.

Caso práctico: Dinámica de la inflación posterior a 2020

Tras el shock inicial de la COVID-19 y las subsiguientes interrupciones de la cadena de suministro global, aumentaron tanto los componentes de la inflación rígida como los flexibles. Sin embargo, a medida que los precios de la energía se estabilizaron a finales de 2022, la divergencia se hizo evidente. La inflación flexible se moderó, pero la inflación rígida —especialmente en los sectores de servicios y vivienda— se mantuvo elevada, reflejando los cambios en las expectativas salariales y la rigidez localizada de los precios.

Esta persistencia de la inflación rígida aumentó la preocupación de los bancos centrales por un enquistamiento de la inflación, lo que provocó una serie de subidas agresivas de los tipos de interés en las principales economías.

Señales prospectivas de la inflación rígida

La inflación rígida es particularmente valiosa para la política monetaria prospectiva. Dado que estos precios cambian lentamente, es probable que las tendencias actuales de los índices de precios rígidos persistan en el futuro, ofreciendo proyecciones útiles para la trayectoria de la inflación durante los próximos 6 a 12 meses.

En resumen, el análisis de los componentes de la inflación rígida aporta matices a la evaluación de la inflación al separar los shocks de corta duración de las presiones estructurales. Dadas las implicaciones para la política monetaria y los mercados laborales, la inflación rígida juega un papel central en los marcos de toma de decisiones de los bancos centrales.