HSI VS MSCI CHINA: DIFERENCIAS SECTORIALES Y ACCIONES

Comprensión de los índices HSI y MSCI de China

Cuando los inversores buscan exposición a los mercados bursátiles chinos, dos de los índices más utilizados son el Índice Hang Seng (HSI) y el Índice MSCI de China. Ambos son ampliamente seguidos por ETFs y fondos mutuos y suelen considerarse indicadores útiles del crecimiento económico de China. Sin embargo, si bien a primera vista pueden parecer similares (ambos ofrecen una amplia exposición a las acciones chinas), sus metodologías de construcción, asignaciones sectoriales y riesgos de concentración difieren significativamente.

El HSI, gestionado por Hang Seng Indexes Company, es uno de los índices de referencia bursátiles más antiguos de Asia. Lanzado en 1969, su objetivo es representar el rendimiento de las empresas más grandes y con mayor liquidez que cotizan en la Bolsa de Hong Kong. Comprende alrededor de 82 componentes a partir de 2024 y cubre aproximadamente el 60% de la capitalización bursátil total del mercado de Hong Kong.

En contraste, el Índice MSCI China es compilado por MSCI Inc. y busca medir el rendimiento de las acciones chinas de alta y mediana capitalización accesibles para los inversores internacionales. Estas acciones cotizan no solo en Hong Kong, sino también en otros mercados como Nueva York y Shanghái. El Índice MSCI China incluye más de 700 componentes a partir de 2024, lo que le otorga un alcance mucho más amplio que el HSI.

Una distinción importante radica en los criterios de inclusión geográficos y basados ​​en la cotización. El HSI incluye exclusivamente acciones que cotizan en Hong Kong, mientras que el MSCI China incorpora acciones H, P-chips, Red Chips y ADRs de empresas chinas que cotizan en EE. UU. (como Alibaba o Baidu). Esta mayor amplitud proporciona al MSCI China una exposición sectorial más diversificada y acceso a gigantes tecnológicos que no están incluidos en el HSI.Para los inversores, la decisión entre estos dos índices depende de comprender las diferencias en las posiciones, la concentración, la composición sectorial y los sesgos inherentes. Si bien ambos índices ofrecen una exposición amplia, las apuestas subyacentes en acciones y sectores individuales pueden ser muy diferentes, un matiz que puede afectar significativamente el rendimiento durante diversos ciclos de mercado.Las siguientes secciones exploran las diferencias clave en las ponderaciones sectoriales, la concentración de acciones y la varianza del rendimiento para ayudar a los inversores a realizar comparaciones informadas entre los índices HSI y MSCI China.

Diferencias Sectoriales: Tecnología, Finanzas y Más

La divergencia más destacada entre el HSI y el MSCI China reside en su composición sectorial. Los inversores suelen asumir erróneamente que ambos ofrecen una exposición equilibrada a la economía china. En la práctica, los índices se orientan a segmentos muy diferentes del mercado, lo que genera riesgos de concentración ocultos y un lastre o impulso al rendimiento, según las condiciones del mercado.

Exposición Sectorial del HSI:

• Finanzas: Domina el HSI, representando aproximadamente el 35% del índice. Esto incluye bancos como HSBC Holdings y AIA Group. Históricamente, el índice se ha inclinado hacia los pilares de la economía tradicional.
• Propiedades y Bienes Raíces: Otro sector con un peso importante, que representa más del 10% del índice en 2024. Promotores como Sun Hung Kai Properties y China Overseas Land desempeñan un papel destacado.
• Servicios Públicos e Industriales: El HSI incluye una asignación notable a empresas estatales y firmas de infraestructura.
• Tecnología: Históricamente subrepresentado. Sin embargo, las recientes reformas del índice han aumentado el peso de empresas vinculadas a la tecnología como Meituan, Tencent y Alibaba (a través de su cotización secundaria).

Exposición Sectorial MSCI China:

• Servicios de Consumo Discrecional y de Comunicación: En conjunto, estos sectores representan más del 40% del Índice MSCI China. Entre los nombres clave se incluyen Alibaba, Tencent, JD.com y Meituan.
• Tecnologías de la información: Incluye empresas centradas en semiconductores y hardware, lo que añade un enfoque tecnológico adicional, ausente en el HSI.
• Salud y bienes de consumo básico: Incluye empresas de los crecientes sectores de consumo interno y médico de China, como Ping An Healthcare y Yili Group.
• Finanzas: Menos dominante que en el HSI, representando aproximadamente entre el 15% y el 20% del índice.

Esta diferencia se debe a dos factores: el lugar de cotización y la clasificación de las empresas. El MSCI tiene un enfoque más flexible respecto a los límites geográficos y reconoce los ADR y las cotizaciones en China continental, lo que permite una combinación más representativa de acciones de la "nueva economía". HSI, en cambio, sigue estando fuertemente ponderado por las empresas blue chips consolidadas de Hong Kong debido a sus requisitos de cotización. El resultado neto es que HSI se adapta mejor a las estrategias orientadas al valor y a los inversores que buscan ingresos (debido a los mayores dividendos de las empresas financieras), mientras que MSCI China ofrece un mayor potencial de crecimiento gracias a su sobreponderación en empresas tecnológicas y de consumo. Esta divergencia implica que cada índice puede comportarse de forma muy diferente en función de los factores macroeconómicos que afectan a sus sectores dominantes: los tipos de interés en el caso de HSI, frente a la confianza del consumidor y la regulación de internet en el caso de MSCI China. Los inversores deben tener en cuenta estos sesgos sectoriales al utilizar fondos que replican índices en la asignación de activos. Un "fondo amplio de China" basado en MSCI China puede ser, en efecto, una apuesta concentrada en las empresas tecnológicas de gran capitalización, mientras que HSI refleja los sectores más tradicionales y cíclicos de la economía.

Principales posiciones y riesgo de concentraciónOtro diferenciador clave entre el HSI y el MSCI China es la concentración de acciones individuales. Si bien ambos índices se presentan como diversificados, en la práctica, un puñado de pesos pesados ​​influye desproporcionadamente en sus rentabilidades. Esta característica puede amplificar la volatilidad y crear exposiciones no deseadas para los inversores pasivos.

Principales constituyentes de HSI (2024):

1. Tencent Holdings: ~10 %
2. Grupo Alibaba – ~8%
3. Meituan – ~7%
4. Participaciones de HSBC: ~6 %
5. Grupo AIA – ~5%

Las 5 principales acciones por sí solas representan alrededor del 36% del HSI. Esta concentración ha aumentado en los últimos años a medida que las empresas tecnológicas de alto crecimiento buscaron cotizaciones secundarias en Hong Kong y ganaron peso en los reajustes del índice.

Principales componentes del MSCI China (2024):

1. Tencent Holdings – ~13%
2. Alibaba Group – ~11%
3. Meituan – ~5%
4. JD.com – ~4%
5. Pinduoduo – ~3%

A pesar de tener más de 700 componentes, el índice MSCI China presenta una concentración de acciones aún mayor en la parte superior. Los 10 nombres principales representan casi el 50% de la ponderación total del índice. A partir de 2024, Alibaba y Tencent por sí solas representaban casi una cuarta parte de la asignación total. Esto se debe principalmente a sus enormes capitalizaciones bursátiles y a la metodología ponderada por mercado del MSCI.

Esto tiene implicaciones prácticas para la construcción de la cartera:

• Volatilidad: Las fluctuaciones de precios en algunas empresas pueden provocar fuertes oscilaciones en el índice. Una acción regulatoria contra una sola empresa tecnológica, por ejemplo, puede lastrar desproporcionadamente todo el índice.
• Falta de diversificación: Los inversores podrían creer que están adquiriendo una "exposición diversificada a China", pero en realidad están apostando fuertemente por unos pocos gigantes tecnológicos.
• Error de seguimiento: Los fondos que utilizan diferentes índices de referencia pueden mostrar un rendimiento divergente debido a la ponderación que otorgan a las empresas de gran capitalización que se solapan.

También cabe destacar que el HSI aplica un límite para evitar que una sola acción supere el 10% en la revisión del índice, una característica que no está presente en el MSCI China. Esto mitiga, aunque solo ligeramente, el riesgo de dominio de una sola acción. Aun así, los inversores pasivos deben evaluar las métricas de concentración al elegir entre fondos que replican cualquiera de los índices de referencia.

En resumen, si bien ambos índices ofrecen exposición a los mercados de valores chinos, las suposiciones subyacentes de diversidad pueden ser engañosas. Los inversores deben mirar más allá de los nombres que aparecen en los titulares y evaluar la construcción real de su cartera para garantizar que esté alineada con sus preferencias de riesgo y sus objetivos de inversión.