CÓMO CAMBIA EL DELTA: DINERO, TIEMPO Y VOLATILIDAD EN UNA VISTA

¿Qué es Delta en el trading de opciones? En el mundo del trading de opciones, Delta es una de las magnitudes griegas más fundamentales y utilizadas. Mide la tasa de variación del precio de una opción con respecto a la variación del precio del activo subyacente. Específicamente, Delta indica a los operadores la variación aproximada del precio de una opción ante una variación de $1 en el activo subyacente. Los valores de Delta oscilan entre 0 y 1 para las opciones de compra (calls), y entre 0 y -1 para las opciones de venta (puts). Por ejemplo, si una opción de compra tiene un Delta de 0,60, su precio aumentará aproximadamente $0,60 por cada aumento de $1 en el precio del activo subyacente, en igualdad de condiciones. Por el contrario, una opción de venta con un Delta de -0,40 disminuiría en $0,40 por un aumento de $1 en el precio del activo subyacente. Es importante destacar que Delta no es un valor fijo; varía en función de varios factores. El objetivo de este artículo es desmitificar el comportamiento de Delta en tres de sus dimensiones más cruciales: rentabilidad, tiempo hasta el vencimiento y volatilidad implícita. Al examinar el comportamiento de Delta en cada uno de estos contextos, los inversores y operadores pueden tomar decisiones más informadas sobre sus estrategias de opciones. Profundicemos en cómo Delta responde de forma diferente en función de la posición de la opción en relación con el precio actual (rentabilidad), el tiempo restante hasta el vencimiento y la volatilidad prevaleciente o esperada en el mercado.

Delta y rentabilidad de las opciones

Rentabilidad se refiere al valor intrínseco de una opción en relación con el precio actual del activo subyacente. Las opciones se clasifican en:

• En el dinero (ITM): La opción tiene valor intrínseco. Para una opción de compra, esto significa que el precio de ejercicio está por debajo del precio actual del mercado; para una opción de venta, está por encima.
• En el dinero (ATM): El precio de ejercicio y el precio de mercado son prácticamente iguales.
• Fuera del dinero (OTM): La opción no tiene valor intrínseco. Para una opción de compra, el precio de ejercicio está por encima del precio de mercado; para una opción de venta, está por debajo.

El delta varía significativamente según el valor de una opción:

• Opciones de compra ITM: El delta se acerca a 1 a medida que la opción se vuelve más invertida.
• Opciones de compra OTM: El delta se acerca a 0, ya que es poco probable que estas opciones se ejerzan.
• Opciones de compra ATM: El delta suele rondar 0,50, lo que refleja una probabilidad aproximadamente igual de que la opción venza ITM u OTM.
• Opciones de venta ITM: El delta tiende a -1, y la opción de venta se comporta cada vez más como una posición corta en el subyacente.
• Opciones de venta OTM: El delta tiende a 0 a medida que disminuye la probabilidad de vencimiento ITM.
• Opciones de venta ATM: El delta suele rondar -0,50.

Esto La sensibilidad direccional de Delta, basada en el nivel de capital, es crucial para la planificación de operaciones. Un operador que espera un pequeño movimiento en el subyacente podría preferir opciones ATM para maximizar la capacidad de respuesta basada en Delta, mientras que los operadores direccionales con alta convicción podrían preferir opciones ITM para obtener perfiles de resultados más predecibles. Cabe destacar también que Delta no es lineal. Existe una curvatura en su forma de cambiar con el movimiento del precio, un fenómeno conocido como Gamma. Gamma mide la tasa de cambio de Delta, lo que añade complejidad, especialmente alrededor de la región ATM, donde Gamma es más alta. Comprender cómo se comporta Delta en relación con el nivel de capital ayuda a construir carteras con la exposición direccional deseada. Los operadores que evalúan spreads, straddles u otras estrategias multitramo prestan mucha atención a cómo se mueve Delta agregado a medida que las selecciones de strike cambian a través de las bandas de capital.

Delta y tiempo hasta el vencimiento

La relación entre Delta y el tiempo hasta el vencimiento es matizada, pero es vital dominarla. A medida que se acerca la fecha de vencimiento de una opción, los valores de Delta cambian de forma más polarizada. Este efecto es resultado directo de la disminución del valor temporal de una opción, también conocida como decaimiento de Theta.

Consideremos cómo se comporta Delta a lo largo del tiempo:

• Opciones a largo plazo (LEAPS): Estas opciones presentan Deltas más suaves que se ajustan de forma más gradual a las fluctuaciones de precios. Una opción de compra ATM con un año de vencimiento podría tener un Delta de 0,55. Un horizonte temporal más largo permite una mayor variedad de resultados, lo que suaviza la sensibilidad direccional.
• Opciones a corto plazo: Estas opciones presentan Deltas más extremos. Una opción call ATM con solo 3 días para el vencimiento tiende a acercarse rápidamente a 1 o 0 a medida que el activo subyacente se mueve, ya que hay muy poco tiempo para una reversión.

Este fenómeno se puede visualizar mediante la llamada curva Delta, que se vuelve más pronunciada cerca del vencimiento. En otras palabras, la Delta transita más rápidamente entre 0 y 1 para las opciones calls (o entre 0 y -1 para las opciones put) cuando hay menos tiempo disponible, lo que refleja un resultado cada vez más binario: la opción terminará en el dinero o no.

A medida que transcurre el tiempo, los operadores deben ser conscientes de que las probabilidades implícitas en la Delta se vuelven más definidas. En las opciones a largo plazo, las Deltas ATM se agrupan alrededor de 0,50, pero en las opciones cercanas al vencimiento, se sesgan rápidamente con pequeñas fluctuaciones de precio.

El impacto práctico de esto en los operadores es considerable. Las opciones ATM a largo plazo son más útiles si se espera una tendencia gradual, mientras que las opciones ATM a corto plazo pueden ofrecer aumentos rápidos de Delta (y, por lo tanto, mayor capacidad de respuesta) ante ligeras fluctuaciones en el subyacente. Esto hace que los contratos a corto plazo sean atractivos durante eventos binarios como la publicación de resultados o la publicación de datos económicos, aunque con mayor riesgo. Otra implicación del tiempo es la interacción de Delta con Gamma. Gamma aumenta a medida que se acerca el vencimiento, lo que hace que las Deltas ATM sean particularmente propensas a cambios rápidos. Por lo tanto, gestionar una cartera "neutral a Delta" se vuelve mucho más difícil a medida que se acerca el vencimiento si las posiciones están cerca de ATM.