ALTERNATIVAS DEFINIDAS POR RIESGO: SPREADS QUE IMITARON LA ESCRITURA CON PÉRDIDAS LÍMITAS

¿Qué son los spreads de opciones alternativas definidos por riesgo?Los spreads alternativos definidos por riesgo son un tipo de estrategia de negociación de opciones que ofrece pérdidas finitas y ganancias limitadas, similar a las posiciones cortas tradicionales, pero con un riesgo bajista reducido. A diferencia de las posiciones cortas al descubierto, donde las pérdidas potenciales son teóricamente ilimitadas, estas estrategias imponen una pérdida máxima («riesgo definido») mediante el uso simultáneo de contratos de opciones largos y cortos.Con frecuencia, los operadores utilizan spreads verticales (como los spreads de crédito, como los spreads de venta alcistas o los spreads de compra bajistas) como instrumentos principales de estas estrategias. Estas operaciones permiten a los especuladores y a los operadores de cobertura posicionarse a favor de movimientos direccionales específicos o resultados de volatilidad, manteniendo al mismo tiempo parámetros de riesgo definidos que atraen tanto a inversores minoristas como institucionales.En esencia, estos spreads replican la exposición de la venta de opciones, en particular las posiciones cortas de venta y compra. Sin embargo, al comprar otra opción más fuera del dinero, la estrategia introduce una red de seguridad. Si bien esto limita las posibles ganancias, mitiga de forma crucial las pérdidas catastróficas en mercados volátiles.

¿Por qué usar spreads definidos por riesgo?

Estas estrategias ofrecen numerosas ventajas, especialmente en mercados volátiles o cuando los requisitos de margen son una limitación:

• Pérdida predefinida: La pérdida máxima se conoce desde el principio, lo que facilita una mejor gestión del riesgo.
• Menor requisito de capital: Los brókeres suelen asignar requisitos de margen más bajos a las estrategias de riesgo definido en comparación con las opciones sin cobertura.
• Mejor rendimiento en cuentas IRA: Las estrategias de riesgo definido se pueden utilizar legalmente en muchas cuentas de jubilación, a diferencia de la venta de opciones sin cobertura.
• Comodidad psicológica: Conocer el peor escenario posible puede reducir las decisiones de trading emocionales.

Ejemplos de imitación de la escritura corta

Dos estrategias populares de riesgo definido Los spreads que simulan estrategias de opciones cortas incluyen:

• Bull Put Spread: Imita la compra de puts cortas. Vende puts con un precio de ejercicio más alto y compra puts con un precio de ejercicio más bajo. Ideal para perspectivas moderadamente alcistas.
• Bear Call Spread: Imita la compra de calls cortas. Vende calls con un precio de ejercicio más bajo y compra calls con un precio de ejercicio más alto. Adecuado para perspectivas moderadamente bajistas.

Cada estrategia se beneficia del decaimiento temporal (theta) y de los retrocesos en la volatilidad implícita, similar a las posiciones desnudas, pero añade la ventaja esencial de un riesgo bajista definido.

Consideraciones de riesgo vs. recompensa

La recompensa suele limitarse al crédito neto recibido, y la operación es más exitosa cuando el activo subyacente se mantiene dentro del rango previsto. Dado que las ganancias están limitadas, estas operaciones suelen requerir tasas de éxito más altas para ser efectivas a largo plazo. Los operadores suelen gestionarlos activamente (renovando, ajustando o cerrando anticipadamente) para mantener esa ventaja. En definitiva, los spreads definidos por riesgo combinan los beneficios de la especulación direccional y la gestión conservadora del dinero, lo que ayuda a los operadores a resistir las sorpresas del mercado sin impactos drásticos en su cartera.

Estrategias populares de spread definido por riesgo

Existen varias estructuras destacadas que los operadores utilizan para emular la venta de opciones cortas, manteniendo al mismo tiempo los límites de riesgo. Cada una se adapta a las condiciones específicas del mercado y a los objetivos de trading. Las siguientes se encuentran entre las más adoptadas:

Spread de put alcista

Este spread de crédito es el preferido cuando el operador mantiene una perspectiva moderadamente alcista. La configuración implica:

• Vender una opción de venta con un precio de ejercicio más alto
• Comprar una opción de venta con un precio de ejercicio más bajo

La prima neta obtenida representa la máxima ganancia, mientras que la máxima pérdida es la diferencia entre los precios de ejercicio menos la prima. La posición se beneficia cuando el precio de la acción se mantiene por encima del precio de ejercicio de la opción put corta al vencimiento, imitando el perfil de un vendedor de opciones put, pero con un límite seguro.

Bear Call Spread

Un spread de opciones call bajista funciona de forma similar, pero refleja una perspectiva bajista:

• Vender una opción call a un precio de ejercicio más bajo
• Comprar una opción call a un precio de ejercicio más alto

Este enfoque genera un crédito, siendo rentable siempre que el activo subyacente se mantenga por debajo del punto de equilibrio. Se utiliza a menudo para anticipar condiciones de mercado laterales o débiles e imita el comportamiento de la venta de opciones calls, pero sin el riesgo ilimitado.

Iron Condor

Un Iron Condor combina un spread de opciones put alcistas y un spread de opciones call bajistas en una estrategia de cuatro patas. Esta configuración es óptima para mercados con rangos definidos y ganancias cuando el activo subyacente se mueve poco antes del vencimiento:

• Vender una opción de venta fuera de dinero y comprar otra opción de venta fuera de dinero (spread de opción de venta alcista)
• Vender una opción de compra fuera de dinero y comprar otra opción de compra fuera de dinero (spread de opción de compra bajista)

La operación genera un crédito neto y la pérdida se limita al ancho del spread menos este crédito. Refleja la emisión de opciones de compra y venta con prima, pero los riesgos están limitados en ambos lados.

Mariposa de Hierro

La mariposa de hierro se despliega en una estructura similar, pero con un precio de ejercicio de la opción de compra y venta más ajustado, vendido al precio de ejercicio, para crear un diagrama de ganancias en forma de tienda de campaña:

• Vender una opción de compra y venta al precio de ejercicio
• Comprar una opción de compra y venta fuera del precio de ejercicio

Esta estructura ofrece una prima más alta, pero zonas de ganancias más ajustadas que la mariposa de hierro. Es similar a la emisión de un straddle, pero la protección de la posición forma las alas de la mariposa, de ahí su nombre. Ofrece un alto potencial de rentabilidad con estrictas limitaciones de riesgo.

Spreads de ratio de crédito (Variantes definidas por el riesgo)

Si bien los spreads de ratio son tradicionalmente operaciones de riesgo indefinido, al convertirlos en spreads de débito con opciones largas, los operadores definen su exposición al riesgo. Estas tácticas tienen fines especulativos y de generación de ingresos con resultados más controlados, especialmente durante períodos de ganancias, riesgos de eventos macroeconómicos o fluctuaciones impredecibles de la volatilidad.

La implementación adecuada, la selección de los anchos de ejercicio y los períodos de vencimiento son cruciales en estas estrategias de imitación de riesgo definido. Se recomienda a los operadores probar estas posiciones en entornos simulados antes de implementarlas en mercados reales, especialmente cuando la volatilidad del mercado es elevada.

Control de Riesgos y Gestión de PosicionesLa gestión eficaz de los diferenciales definidos por el riesgo es crucial para el éxito en las operaciones a largo plazo. Si bien estas operaciones limitan las pérdidas potenciales, no están completamente exentas de riesgo. Como cualquier estrategia de opciones, requieren una supervisión dinámica y capacidad de ajuste a medida que evolucionan las condiciones del mercado.Establecimiento de Criterios de SalidaContar con reglas claras para salir de una operación es una de las disciplinas más importantes para las operaciones definidas por el riesgo. Algunos detonantes de salida comúnmente utilizados incluyen:

• Porcentaje de la ganancia máxima: Muchos operadores buscan cerrar los spreads una vez que se ha capturado el 50-75% de la prima máxima para reducir el riesgo y, al mismo tiempo, asegurar las ganancias.
• Umbral de días hasta el vencimiento: Salir entre 5 y 10 días antes del vencimiento ayuda a limitar el riesgo de asignación y las fluctuaciones del mercado impulsadas por la gamma cerca del vencimiento.
• Stop-Loss en exposición a pérdidas máximas: Los límites de stop predefinidos (por ejemplo, el 50% de la pérdida máxima) contienen un mayor deterioro en condiciones adversas.

Estas reglas ayudan a mantener enfoques sistemáticos y mejoran la rentabilidad ajustada al riesgo al mantenerse consistentes.

Estrategias de renovación

La renovación se refiere a cambiar la posición a un nuevo precio de ejercicio, un nuevo vencimiento o ambos. Las prácticas comunes de rotación incluyen:

• Rolling Up/Down: Ajustar los strikes para reflejar mejor las expectativas cambiantes del mercado.
• Rolling Forward: Extender el vencimiento para capturar más valor temporal manteniendo la misma exposición al mercado (especialmente si se está cerca del punto de equilibrio).

Ambos tipos mantienen la naturaleza de riesgo definida, si se realizan correctamente. Sin embargo, los operadores deben analizar la relación coste-beneficio antes de realizar la rotación, ya que las comisiones por transacción y el deslizamiento podrían reducir el atractivo en cuentas más pequeñas.

Técnicas de ajuste

Además de la rotación, los operadores utilizan técnicas como mover todo el spread a otra ventana de strike o escalonar diferentes fechas de vencimiento para mayor flexibilidad. Esto se practica a menudo en cóndores de hierro o mariposas que se acercan a la zona de equilibrio de un ala, donde el riesgo se intensifica. Añadir o eliminar tramos para modificar la exposición es complejo, pero a veces justificado.

Monitoreo de las Griegas y la Volatilidad

Comprender cómo las Griegas, en particular Theta, Delta y Vega, influyen en la estrategia definida por el riesgo elegida ayuda a refinar las configuraciones. Por ejemplo:

• Theta Alta: Hace que los spreads de crédito sean ideales si la desintegración temporal funciona a su favor.
• Cóndores de Hierro Neutrales respecto a Delta: Ayudan a neutralizar el sesgo direccional.
• Vega Descendente: Beneficia las posiciones cortas en opciones y, por lo tanto, a los spreads por igual.

Dado que la mayoría de los spreads definidos por el riesgo son estrategias de volatilidad neta corta, las operaciones se inician con alta volatilidad y se cierran cuando los contratos de volatilidad superan el rendimiento a lo largo del tiempo. Estos períodos suelen brindar oportunidades para implementar diferenciales con primas favorables.

Conclusión: Equilibrio entre recompensa y protección

Los diferenciales definidos por riesgo ofrecen una ventaja estratégica tanto a los operadores de opciones conservadoras como a los direccionales. Permiten una exposición similar a la de las opciones cortas, a la vez que limitan los riesgos bajistas. Si bien el potencial alcista limitado puede disuadir a algunos operadores agresivos, una gestión disciplinada y ajustes informados pueden garantizar un rendimiento sólido en diversos ciclos de mercado.

En última instancia, los operadores que priorizan una exposición definida al capital y perfiles de ingresos estables encuentran en estas estrategias una forma atractiva y menos estresante de obtener beneficios de la venta de opciones, sin el riesgo de verse sorprendidos por movimientos sin límites en el activo subyacente.