CÓMO EL PRECIO DE EJERCICIO IMPULSA LOS RENDIMIENTOS DELTA, GAMMA Y ESPERADOS

¿Qué es el precio de ejercicio en el trading de opciones?El precio de ejercicio, también conocido como precio de ejercicio, es el precio fijo al que el titular de una opción puede comprar (en una opción de compra) o vender (en una opción de venta) el activo subyacente. Desempeña un papel crucial en la definición del valor intrínseco de una opción y su posicionamiento en relación con el precio de mercado actual del activo. Reconocer cómo el precio de ejercicio configura el perfil de rentabilidad de las opciones es fundamental para comprender métricas más avanzadas como delta y gamma.En la práctica, el precio de ejercicio determina si una opción está en el dinero (ITM), en el dinero (ATM) o fuera del dinero (OTM). Estas tres condiciones influyen en el valor, la sensibilidad y el comportamiento de las opciones, afectando tanto la rentabilidad esperada como la exposición al riesgo. Dado que las primas de las opciones se componen de valor intrínseco y valor temporal, la colocación del precio de ejercicio influye directamente en el precio y los resultados de la estrategia.

Esta sección sienta las bases para comprender cómo una variable aparentemente simple, el precio de ejercicio, puede determinar la dinámica de las opciones griegas y la rentabilidad esperada. Cuanto más ATM sea una opción, más sensible será a pequeñas fluctuaciones en el precio de la acción subyacente; aquí es donde delta y gamma desempeñan un papel clave, como se explica en la siguiente sección.

¿Cómo afecta el precio de ejercicio a delta y gamma?

Delta y gamma son dos de las "griegas" más importantes en el trading de opciones: métricas que miden la sensibilidad a las fluctuaciones del precio del activo subyacente. Comprender cómo se comportan delta y gamma en función del precio de ejercicio permite a los operadores e inversores gestionar el riesgo con mayor precisión y prever mejor las ganancias y pérdidas.

Delta: Medición de la sensibilidad

Delta expresa cuánto cambiará el precio de una opción por cada cambio de una unidad en el precio del activo subyacente. Las opciones de compra tienen un delta positivo (de 0 a 1), mientras que las opciones de venta tienen un delta negativo (de -1 a 0). La distancia entre el precio de la acción subyacente y el precio de ejercicio es el determinante clave de la delta.

• Opciones ATM: Suelen tener una delta cercana a 0,5 para las opciones de compra y -0,5 para las de venta. Son más sensibles a las fluctuaciones del activo subyacente.
• Opciones ITM: A medida que el precio de ejercicio se mueve más dentro del dinero, la delta aumenta hacia 1 para las opciones de compra y -1 para las de venta, lo que refleja un comportamiento más similar al del activo subyacente.
• Opciones OTM: A mayor distancia del precio de la acción, la delta disminuye hacia 0, lo que reduce la sensibilidad y la influencia de las fluctuaciones de precios.

Gamma: Sensibilidad de la delta

Gamma mide cuánto cambia la delta cuando el activo subyacente se mueve una unidad. Es máxima para las opciones ATM y disminuye a medida que las opciones se mueven dentro del dinero o fuera del dinero. Gamma ofrece información sobre la convexidad o curvatura de la trayectoria del precio de la opción.

• Gamma alta (ATM): Significa que la delta cambia rápidamente, lo que aumenta el riesgo direccional y los requisitos de cobertura.
• Gamma baja (ITM/OTM): Indica que la delta cambia lentamente, lo que equivale a una menor exposición a cambios significativos en los movimientos de precios.

La combinación del precio de ejercicio con delta y gamma ayuda a determinar la estrategia más efectiva. Por ejemplo, el scalping de gamma (obtener ganancias de gamma mediante el reequilibrio de posiciones de delta) es más efectivo con opciones ATM, donde se maximiza la gamma. Por el contrario, las opciones ITM u OTM profundas son más adecuadas para estrategias direccionales definidas, donde el impacto de gamma es mínimo.

¿Cómo influye el precio de ejercicio en la rentabilidad esperada?

La rentabilidad esperada de las opciones no solo depende de las expectativas del mercado, sino que también depende en gran medida del precio de ejercicio seleccionado. El potencial de rentabilidad de una opción, ya sea especulativa o de cobertura, depende de qué tan dentro o fuera del dinero se encuentre el precio de ejercicio. En pocas palabras, la relación riesgo-recompensa cambia drásticamente a medida que se modula el precio de ejercicio.

Potencial de rentabilidad de las opciones según su valor de ejercicio

La relación entre el precio de ejercicio y la rentabilidad esperada suele seguir este marco:

• In-the-Money (ITM): Mayor valor intrínseco, menor valor temporal. Potencial de subida limitado, pero mayor probabilidad de ejercicio. El rendimiento esperado es estable, con menor riesgo.
• At-the-Money (ATM): Combinación equilibrada de valor intrínseco y temporal. Gamma más alta, lo que proporciona una fuerte capacidad de respuesta a los movimientos. Se utiliza típicamente para straddles y apuestas especulativas con probabilidad moderada de alto rendimiento y riesgo igualmente moderado.
• Out-of-the-Money (OTM): Bajo costo inicial, mayor apalancamiento. Alto riesgo y alta recompensa. Estas opciones requieren un movimiento significativo del precio para alcanzar el punto de equilibrio, lo que hace que la distribución del rendimiento esperado sea amplia y sesgada.

Consideraciones Ajustadas al Riesgo

Aunque las opciones OTM ofrecen un apalancamiento y un potencial de ganancias sustanciales, vencen sin valor con mayor frecuencia. Por lo tanto, si bien los rendimientos porcentuales esperados pueden ser altos, el rendimiento estadístico promedio o esperado puede ser negativo en comparación con las opciones ATM o ITM, a menos que se produzcan movimientos favorables del mercado.

La selección del precio de ejercicio también influye en la volatilidad implícita y la dinámica de erosión de la prima. Las opciones OTM pierden valor temporal más rápidamente (decaimiento de theta), mientras que las opciones ITM son más estables. En consecuencia, los rendimientos esperados deben tener en cuenta las mitigaciones de riesgo de vega (sensibilidad a la volatilidad implícita) y theta (decaimiento temporal). La optimización del rendimiento ajustado al riesgo depende de una colocación acertada del precio de ejercicio en función de su pronóstico y horizonte temporal.

Estrategias como los spreads verticales, los cóndores de hierro y las opciones de compra cubiertas utilizan el posicionamiento del precio de ejercicio para optimizar los perfiles de rendimiento; por ejemplo, seleccionar una opción de compra OTM corta en una opción de compra cubierta maximiza los ingresos y limita el potencial alcista. Por lo tanto, la selección del strike actúa como un dial estratégico para dar forma a las distribuciones de retorno, no meramente como un insumo técnico.