RIESGO DEL GESTOR DE FONDOS: CAMBIO DE ESTILO, RIESGO DE PERSONA CLAVE Y DISEÑO DE INCENTIVOS

¿Qué es el riesgo del gestor de fondos?

El riesgo del gestor de fondos se refiere al posible impacto negativo que surge cuando el rendimiento de una cartera se ve comprometido debido a problemas personales o profesionales de su gestor. Estos riesgos pueden manifestarse de diversas formas, como desviaciones de la estrategia establecida de un fondo (desviación de estilo), dependencia excesiva de una sola persona (riesgo de persona clave) o estructuras de incentivos desalineadas que fomentan comportamientos perjudiciales para la rentabilidad a largo plazo de los inversores.

A diferencia del riesgo de mercado o de crédito, el riesgo del gestor de fondos a menudo se pasa por alto, pero puede influir significativamente en los resultados de las inversiones. Es especialmente relevante para los fondos activos, los fondos de cobertura y el capital privado, donde las decisiones de cartera se concentran en unas pocas manos. Incluso los fondos pasivos o basados ​​en reglas pueden verse afectados indirectamente si falla la supervisión de la gerencia.

Varios fracasos de fondos de alto perfil y problemas de rendimiento históricamente se deben a fallas en la gobernanza, la transparencia o la ejecución de la estrategia; temas directamente relacionados con el comportamiento y la toma de decisiones de los gestores de fondos.

Este artículo explora tres componentes centrales del riesgo de los gestores de fondos: la desviación de estilo, el riesgo de persona clave y el diseño de incentivos. Cada uno de estos factores puede erosionar la confianza y la rentabilidad de los inversores si no se aborda adecuadamente mediante una buena gobernanza, mandatos claros y mecanismos de supervisión adecuados.

¿Por qué es importante el riesgo de los gestores de fondos?

• Volatilidad del rendimiento: La dependencia excesiva de las opiniones de un gestor puede provocar fluctuaciones en el rendimiento.
• Falta de transparencia: Sin una divulgación sólida, los cambios de estrategia o liderazgo pueden pasar desapercibidos.
• Sesgos de comportamiento: Los sesgos o incentivos personales pueden nublar el juicio, poniendo en peligro la rentabilidad ajustada al riesgo.
• Rotación directiva: Los cambios de personal pueden perturbar la continuidad y la cohesión del fondo.

En consecuencia, comprender y evaluar el riesgo de los gestores de fondos es vital tanto para los asignadores institucionales como para los inversores minoristas y los fiduciarios. Una mitigación eficaz comienza con la concientización y una diligencia debida cuidadosa.

¿Qué es la desviación de estilo?La desviación de estilo se refiere a una situación en la que un gestor de fondos se desvía de la estrategia o estilo de inversión reconocido, comunicado originalmente a los inversores. Por ejemplo, un gestor que gestiona un fondo de crecimiento de pequeña capitalización puede empezar a invertir fuertemente en acciones de valor de gran capitalización, aventurándose en regiones desconocidas del mercado. Esta desviación puede diluir el perfil de riesgo-rentabilidad del fondo y comprometer la asignación estratégica de activos para los inversores que eligieron el fondo específicamente por su enfoque declarado.La desviación de estilo puede ocurrir sutilmente, a menudo impulsada por presiones de rendimiento a corto plazo, la búsqueda de rentabilidad o cambios en la convicción personal de inversión. Si bien cierta flexibilidad es defendible, la desviación persistente o no comunicada socava la integridad y los resultados de un fondo.

Causas de la desviación de estilo

• Presión de rendimiento: Para cerrar una brecha de rendimiento, los gestores pueden centrarse en sectores en tendencia.
• Anclaje de índices de referencia: Para evitar el rezago en los índices de referencia, los gestores pueden imitar tácticamente los índices.
• Cambios en las perspectivas macroeconómicas: Las perspectivas económicas ajustadas pueden provocar modificaciones en el estilo de inversión.
• Desalineación de incentivos: Las estructuras de recompensa basadas en el rendimiento en relación con la competencia pueden fomentar la inconsistencia en la estrategia.

La desviación de estilo presenta riesgos al alterar la tesis de inversión inicial. Los inversores que utilizan el fondo para lograr diversificación o una exposición específica pueden encontrar sus carteras desalineadas. Un inversor orientado al crecimiento podría estar expuesto involuntariamente a sectores de valor, lo que aumenta el riesgo general.

Morningstar y otras plataformas de análisis de fondos monitorean de cerca la tendencia de inversión utilizando datos históricos de inversiones y análisis estadísticos. Estos datos ofrecen información sobre si un fondo se mantiene fiel a sus objetivos. Una desviación significativa a lo largo del tiempo puede ser una señal de alerta que indica falta de disciplina o gobernanza por parte del gestor del fondo.

Mitigación de la desviación de estilo

Los inversores pueden tomar medidas proactivas para gestionar el riesgo de desviación de estilo:

• Leer las divulgaciones del fondo: Revisar los prospectos y las comunicaciones para obtener actualizaciones de la estrategia.
• Realizar revisiones periódicas: Comparar las inversiones declaradas con los mandatos y las composiciones anteriores.
• Estar atento a la rotación excesiva: Una alta rotación de la cartera puede indicar cambios frecuentes en la estrategia.
• Interactuar con los gestores: Hacer preguntas directas sobre la coherencia del estilo y la justificación de las decisiones.

Los consejos de administración y los consultores del fondo también pueden promover la fidelidad al estilo estableciendo límites exigibles en torno al contrato de inversión y revisando su cumplimiento trimestralmente. En última instancia, la transparencia y la honestidad de los gestores desempeñan un papel fundamental para evitar sorpresas relacionadas con la desviación de estilo.

¿Qué es el riesgo de persona clave?El riesgo de persona clave surge cuando el éxito o las operaciones de un fondo de inversión dependen en gran medida de una sola persona, generalmente el gestor principal de la cartera o la figura fundadora. Si dicha persona se marcha, queda incapacitada o se desvincula significativamente, el fondo podría verse afectado por la pérdida de su visión, liderazgo o capacidad de toma de decisiones.Este problema es especialmente grave en los fondos boutique o temáticos, donde prevalecen el conocimiento especializado y un modelo de toma de decisiones concentrado. Los inversores confían el capital basándose en la reputación, la experiencia y la trayectoria del gestor designado. Una salida repentina puede resultar en salidas de activos, una caída del rendimiento o una revisión completa del mandato.

Identificación de señales de riesgo de persona clave

• Toma de decisiones centralizada: Los resultados de la inversión dependen de una sola persona, no de un equipo.
• Reconocimiento del nombre: El fondo se comercializa utilizando el perfil personal o el legado del gestor.
• Opacidad en la sucesión: No hay un plan visible para la continuidad del liderazgo en caso de salida o jubilación.
• Concentración de clientes: Unos pocos clientes importantes permanecen únicamente gracias a la participación del gestor.

Ejemplos destacados de riesgo de persona clave incluyen las salidas de gestores de fondos estrella como Neil Woodford, cuya salida de los fondos que lleva su nombre precipitó el pánico de los inversores y provocó reembolsos. Estos casos revelan la interrelación que pueden tener la reputación, la confianza y el rendimiento con las personas individuales.

Abordar el riesgo de la persona clave

Para mitigar este riesgo, las estructuras de gobernanza de los fondos deben priorizar la planificación de la continuidad:

• Institucionalizar los procesos: Las decisiones de inversión deben basarse en modelos codificados o en la aprobación de comités.
• Desarrollar la plantilla: Formar a suplentes o cogestores con filosofías de inversión similares.
• Planificación transparente de la sucesión: La comunicación regular sobre las transiciones de personal es esencial.
• Historial de rendimiento: Evaluar cómo se mantiene el rendimiento en ausencia de la persona clave designada.

Los fondos de sociedades en comandita, especialmente en el sector de capital privado, suelen incluir cláusulas de persona clave en los contratos de los fondos, lo que permite a los inversores detener las solicitudes de capital o exigir la reestructuración del fondo si las personas clave se marchan. Estas salvaguardas contractuales se consideran cada vez más en el sector de los fondos mutuos y los fondos de cobertura como una práctica estándar de gobernanza.

Diversificar la exposición de la inversión a equipos, en lugar de a personalidades, puede mitigar las fluctuaciones abruptas del rendimiento. En definitiva, los fondos que operan como instituciones, en lugar de plataformas para el talento individual, están mejor posicionados para la resiliencia y la consistencia a largo plazo.