ESTRATEGIAS DE BONOS ACTIVOS: CUÁNDO VALE LA PENA IR MÁS ALLÁ DE COMPRAR Y MANTENER

Entendiendo las Estrategias Activas de Bonos

Las estrategias activas de bonos representan un enfoque dinámico para la inversión en renta fija. En lugar de comprar bonos y mantenerlos hasta su vencimiento, como las estrategias tradicionales de compra y retención, las estrategias activas de bonos implican la toma continua de decisiones de gestión de cartera en respuesta a las condiciones cambiantes del mercado. Estas estrategias suelen ser utilizadas por inversores institucionales y gestores de fondos profesionales que buscan superar el rendimiento de los índices de referencia y gestionar eficazmente los riesgos de la cartera.

A diferencia de las estrategias pasivas, que buscan replicar el rendimiento de un índice de bonos con una mínima negociación, las estrategias activas de bonos se basan en la previsión de tipos de interés, la evaluación de indicadores económicos y el análisis de los diferenciales de crédito y la liquidez del mercado. Los gestores de cartera pueden invertir en diversos bonos, modificar la duración de la cartera o cambiar la exposición entre las calidades crediticias y sectores para aprovechar las oportunidades o mitigar el riesgo de caídas.

Componentes clave de la inversión activa en bonos

• Gestión de la duración: Ajustar el vencimiento promedio de las tenencias de bonos para alinearlas con las previsiones de tipos de interés y mitigar el riesgo de tipo de interés.
• Análisis crediticio: Evaluar la solvencia de los emisores e invertir selectivamente en bonos corporativos, soberanos o municipales en función de las expectativas de riesgo y rentabilidad.
• Posicionamiento en la curva de rendimientos: Invertir estratégicamente en bonos con diferentes vencimientos para captar los cambios en la curva de rendimientos.
• Rotación sectorial: Reasignar las inversiones en bonos entre sectores (por ejemplo, público, municipal o corporativo) en función de las perspectivas del mercado.
• Estrategias cambiarias: Para las carteras de bonos globales, Toma de posiciones basadas en expectativas cambiarias, particularmente en un marco multidivisa.

Estrategias Activas vs. Pasivas: ¿Cuál es la Diferencia?

Si bien ambas estrategias pueden utilizarse en carteras diversificadas, la principal distinción radica en el nivel de participación y la capacidad de respuesta a las señales del mercado. Las estrategias activas buscan añadir alfa (rendimiento adicional en relación con un índice de referencia) y pueden obtener un rendimiento superior en mercados volátiles o entornos de bajos tipos de interés. Por el contrario, las estrategias pasivas suelen tener comisiones más bajas y un buen rendimiento en entornos de tipos estables o en aumento, especialmente cuando la eficiencia del mercado dificulta la generación de alfa.

Es importante destacar que las estrategias activas de bonos conllevan mayores costos de transacción, una mayor dependencia de la habilidad del gestor y una mayor rotación de la cartera. Por lo tanto, los inversores deben sopesar si el potencial de obtener mayores rendimientos y la mitigación del riesgo compensan estos costos adicionales.

Herramientas Comunes Utilizadas

Los gestores de bonos activos emplean herramientas como modelos macroeconómicos, sistemas propios de calificación crediticia y plataformas de negociación en tiempo real para fundamentar sus decisiones. Las pruebas de estrés y el análisis de escenarios también respaldan una gestión sólida del riesgo, especialmente durante períodos de mayor incertidumbre del mercado.

Cuando las Estrategias Activas de Bonos Agregan Valor

Si bien la estrategia de comprar y mantener ofrece simplicidad, previsibilidad y rentabilidad, existen condiciones específicas del mercado en las que las estrategias activas de bonos pueden generar mejores rentabilidades y un rendimiento ajustado al riesgo. Comprender estas condiciones puede ayudar a los inversores a determinar cuándo es ventajoso ir más allá de la inversión pasiva.

Entornos de Tasas de Interés al Alza o Volátiles

Una de las razones más convincentes para adoptar una estrategia activa de bonos es durante períodos de tasas de interés al alza o fluctuantes. Cuando las tasas de interés suben, el valor de los bonos de larga duración se deprecia de forma más significativa. Los gestores activos pueden ajustar la duración de la cartera rápidamente, optando por instrumentos de menor duración para limitar las pérdidas y mantener la rentabilidad.

Además, en entornos de tasas volátiles, la negociación activa de diferentes vencimientos o sectores permite a los gestores aprovechar las ineficiencias en los precios o adaptarse a las curvas de rendimiento cambiantes. Las estrategias pasivas, al ser estáticas, pueden perder oportunidades a corto plazo o sufrir pérdidas.

Dislocaciones del mercado y eventos crediticios

En épocas de estrés crediticio o dislocaciones del mercado, como la crisis financiera mundial o el inicio de la pandemia de COVID-19, las estrategias activas pueden aprovechar las valoraciones erróneas. Los gestores expertos pueden rebajar la calificación crediticia o retirarse de los créditos en deterioro, asignar a clases de activos más seguras o invertir en bonos en dificultades pero infravalorados con potencial de recuperación.

Estos entornos suelen presentar amplios diferenciales de crédito, lo que ofrece oportunidades de obtener ganancias significativas mediante la fijación de precios basada en el riesgo de bonos corporativos o de alto rendimiento. Las carteras pasivas están expuestas al índice general y no pueden evitar selectivamente los impagos ni aprovechar las ineficiencias del mercado.

Contextos de tipos de interés bajos o negativos

En períodos con tipos de interés bajos o negativos, la obtención de rendimiento requiere un posicionamiento más sofisticado. Los gestores activos pueden incursionar en áreas no tradicionales como los mercados emergentes, la deuda a tipo de interés variable o los instrumentos de crédito estructurado para generar mayores ingresos. Una exposición cuidadosamente gestionada a estos instrumentos puede generar mayores rentabilidades que la de los bonos gubernamentales convencionales o de grado de inversión, típicos de las estrategias pasivas.

Cambios en el panorama regulatorio y político

La política regulatoria y los acontecimientos geopolíticos pueden redefinir la solvencia de ciertos sectores o de la deuda soberana. Los gestores activos pueden reaccionar con prontitud a los cambios regulatorios, como la intervención del banco central, la reforma de la política fiscal o las sanciones, reequilibrando las carteras para evitar impactos adversos o capitalizar los cambios de política.

Ejemplos de rendimiento superior

• Durante el Taper Tantrum de 2013, los gestores activos que redujeron las exposiciones largas antes del sorpresivo anuncio de la Fed preservaron más capital que las estrategias pasivas.
• En 2020, muchas estrategias activas de alto rendimiento se trasladaron a deuda de alto rendimiento y de mercados emergentes durante la ola de ventas de marzo, superando a los índices de referencia que seguían sobreexpuestos a los ángeles caídos y a las emisiones con grado de inversión.

En última instancia, las estrategias activas de bonos pueden estar mejor posicionadas para obtener un rendimiento superior en tiempos de incertidumbre, cambios rápidos de política o reajustes de los tipos de interés, períodos tradicionalmente difíciles para los inversores pasivos en bonos.

Crear una cartera de bonos de gestión activa implica establecer objetivos claros, comprender la tolerancia al riesgo personal y emplear herramientas estratégicas para gestionar la exposición en el mercado de renta fija. A diferencia de la inversión pasiva, donde la asignación y el reequilibrio de activos suelen estar automatizados o basados ​​en índices, la creación de una cartera de bonos activa exige mayor participación, análisis y supervisión continua.

Identificar los objetivos de inversión

Comience por establecer el objetivo principal de la cartera: ¿se trata de generación de ingresos, preservación del capital, cobertura contra la volatilidad de la renta variable o protección contra la inflación? Cada objetivo requiere una estrategia de selección de bonos y un perfil de riesgo específicos. Por ejemplo, las carteras centradas en los ingresos pueden incorporar una mayor ponderación en deuda corporativa o de alto rendimiento, mientras que los inversores conservadores prefieren valores gubernamentales o de grado de inversión de menor duración.

Definir el tipo de estrategia

Existen distintos niveles de estrategias de bonos activos, que van desde las semiactivas (por ejemplo, enfoques core-plus) hasta la asignación táctica de alta convicción. Las estrategias comunes incluyen:

• Core Active: Se centra en superar los índices de referencia con aumentos moderados del riesgo mediante la selección y el timing dentro de los sectores de bonos tradicionales.
• Core-Plus: Incluye sectores no esenciales como bonos de mercados emergentes, alto rendimiento y valores respaldados por activos para obtener mejores rentabilidades.
• High Conviction: Apuestas concentradas basadas en perspectivas macroeconómicas, perspectivas de tipos de interés o tendencias crediticias, a menudo con mayor volatilidad.

Diversificación entre sectores y vencimientos

La gestión del riesgo en las carteras de bonos activas incluye la diversificación por vencimiento, sector y geografía. La combinación de bonos de corta, media y larga duración permite agilidad durante las fluctuaciones del ciclo de tipos. Mientras tanto, distribuir la exposición crediticia entre sectores (financiero, industrial, municipal) reduce los riesgos de correlación y concentración.

Además, la diversificación geográfica dentro de las carteras globales puede generar beneficios derivados de las fluctuaciones relativas de los tipos de interés o de los ciclos económicos regionales. Por ejemplo, invertir en deuda soberana asiática durante periodos de desaceleración económica en Occidente puede estabilizar la rentabilidad general.

Incorporar prácticas de gestión de riesgos

Es fundamental contar con sólidos controles de riesgo. Estos incluyen el establecimiento de bandas de duración, límites de calidad crediticia, ponderaciones máximas por sector y análisis periódicos de escenarios. Herramientas como el valor en riesgo (VaR), las pruebas de estrés y los cálculos de errores de seguimiento fundamentan tanto la asignación estratégica como las decisiones de trading en tiempo real.

El seguimiento de los indicadores macroeconómicos (PIB, inflación, tasas de empleo) también ayuda a anticipar la debilidad de los mercados crediticios o los cambios en la política monetaria, que pueden erosionar rápidamente el valor de los bonos si no se abordan.

Seleccione herramientas y gestores con prudencia

Los inversores minoristas pueden participar en estrategias activas de bonos a través de fondos mutuos o ETF que siguen mandatos tácticos. La debida diligencia con los gestores de fondos es fundamental. Los inversores deben evaluar la trayectoria, la filosofía de inversión y la estructura de costes del gestor. Las comisiones de gestión activa solo se justifican si la rentabilidad supera sistemáticamente los índices de referencia pertinentes, netos de costes.

Para los inversores aficionados, esto requiere acceso a herramientas de investigación, informes de agencias de calificación y plataformas de datos de mercado que ofrecen información detallada sobre la liquidez de los bonos y las métricas de riesgo-recompensa.

Monitoreo y revisión

El rendimiento debe supervisarse con frecuencia y se deben realizar reajustes a medida que evolucionen las condiciones del mercado. Los inversores deben evaluar si la rentabilidad proviene de apuestas de duración, selecciones de crédito o operaciones tácticas, y si estas fuentes se ajustan a su tolerancia al riesgo.

Construir una estrategia activa de bonos requiere muchos recursos, pero puede mejorar significativamente la resiliencia y la rentabilidad de la cartera si se ejecuta con eficacia y disciplina.