ACCIONES PREFERENTES EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Las acciones preferentes, también conocidas como acciones preferentes, son una forma híbrida de capital que combina características tanto del capital como de la deuda. Representan la propiedad de una empresa, pero generalmente no ofrecen derecho a voto. Los tenedores de acciones preferentes reciben un dividendo fijo, pagado antes de los dividendos a los accionistas comunes, y tienen prioridad durante la liquidación. Esto convierte a las acciones preferentes en un componente estratégico en las estructuras de capital corporativas. Las empresas emiten acciones preferentes por diversas razones. Estos instrumentos ayudan a captar capital sin diluir el control, ya que a menudo ofrecen derechos de voto limitados o nulos. Para los inversores, las acciones preferentes ofrecen ingresos más predecibles que el capital común, con mayor seguridad en caso de liquidación. Sin embargo, esta previsibilidad tiene un coste: un potencial de crecimiento limitado y posible iliquidez.

Existen varios tipos de acciones preferentes, entre ellos:

• Acciones preferentes acumulativas: los dividendos no pagados se acumulan y deben pagarse antes que los dividendos comunes.
• Acciones no acumulativas: los dividendos no pagados no se acumulan.
• Acciones participativas: dan derecho a los titulares a una parte de las ganancias, además de los dividendos fijos.
• Acciones preferentes convertibles: pueden convertirse en capital común bajo ciertas condiciones.

Esencialmente, las acciones preferentes sirven como un medio flexible de financiación para los emisores, al mejorar los ratios de apalancamiento y resultar atractivas para los inversores que buscan ingresos. Son especialmente populares en los sectores de servicios públicos, banca y transporte marítimo, industrias donde un flujo de caja estable respalda el pago regular de dividendos fijos. Como tal, las acciones preferentes ocupan un punto intermedio en la jerarquía de la estructura de capital: por encima del capital ordinario, pero por debajo de la deuda corporativa. En resumen, las acciones preferentes son una herramienta esencial para equilibrar la captación de fondos rentable con las expectativas de los accionistas. Si bien pueden ofrecer beneficios tanto a los emisores como a los inversores, su naturaleza híbrida requiere una evaluación cuidadosa de los fundamentos de la empresa emisora, la estabilidad de los dividendos y la demanda del mercado.

Desde una perspectiva financiera corporativa, las acciones preferentes ofrecen un excelente método para atraer capital sin sacrificar el control de la gestión existente. A diferencia de la emisión de nuevas acciones ordinarias, que diluyen la propiedad y el poder de voto, las acciones preferentes ayudan a mantener la influencia de los accionistas. Esto las hace muy atractivas para empresas con visiones estratégicas a largo plazo, especialmente aquellas lideradas por familias fundadoras o accionistas mayoritarios.

A continuación, se presentan varias razones fundamentales por las que los emisores optan por las acciones preferentes en lugar de otros instrumentos:

• Financiación no dilutiva: A diferencia del capital ordinario, las acciones preferentes suelen carecer de derecho a voto, lo que permite a la empresa captar fondos sin diluir a los accionistas.
• Flexibilidad de dividendos: En muchos casos, los dividendos no son obligaciones legalmente vinculantes a menos que se declaren, especialmente en el caso de las acciones preferentes no acumulativas. Esto brinda a los emisores margen para gestionar las salidas de efectivo durante períodos de tensión económica.
• Tratamientos fiscales: En algunas jurisdicciones, el tratamiento de los dividendos de las acciones preferentes puede ser más favorable que el de los intereses de la deuda, aunque esto depende de las normativas fiscales locales.
• Mejora del balance: Dado que las acciones preferentes se clasifican como capital (o cuasicapital), ayudan a gestionar ratios clave como la deuda sobre capital, que los prestamistas y las agencias de calificación crediticia examinan con atención.
• Captación de capital dirigida: Las acciones preferentes atraen a un grupo de inversores que buscan renta fija, pero están dispuestos a aceptar un mayor riesgo que los tenedores de bonos.
• Características de rescate: Muchas acciones preferentes incluyen cláusulas de rescate, lo que permite a las empresas recomprar las acciones en condiciones favorables, lo que proporciona flexibilidad financiera a corto plazo.

Para sectores que requieren grandes inversiones de capital, como telecomunicaciones, energía e inmobiliario, las acciones preferentes son un instrumento eficaz. Financiar proyectos sin aumentar la carga de la deuda. Además, las obligaciones de dividendos fijos ayudan a los prestamistas a evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con los pagos futuros de la deuda, lo que indirectamente refuerza su solvencia. En el sector bancario y de servicios financieros, las acciones preferentes también pueden contribuir al capital de nivel 1 según las definiciones regulatorias, mejorando la suficiencia de capital ponderada por riesgo de un banco y evitando las cláusulas restrictivas de la deuda subordinada. Esto las convierte en un componente integral de las estructuras de capital regulatorias. No obstante, los emisores deben sopesar el coste persistente de los dividendos fijos frente a la relativa flexibilidad del capital o la deuda. Las empresas con flujos de caja irregulares o modelos de desarrollo en fase inicial pueden encontrar el compromiso oneroso, por lo que las acciones preferentes son más adecuadas para empresas consolidadas con flujos de ingresos estables. En última instancia, las acciones preferentes proporcionan una estructuración estratégica de capital sin exposición inmediata a la volatilidad del mercado. Permiten a las empresas consolidadas optimizar su perfil financiero, a la vez que resultan atractivas para instituciones o inversores minoristas que buscan una prima de rendimiento superior a la de los bonos gubernamentales, pero inferior a los niveles de riesgo de la renta variable.

Para los inversores individuales e institucionales, las acciones preferentes presentan tanto oportunidades como cautelas. En cuanto a la rentabilidad, ofrecen rendimientos generalmente superiores a los dividendos de las acciones ordinarias y posiciones más seguras en la estructura de capital. Sin embargo, a diferencia de los bonos, carecen de recursos legales si se omite el pago de dividendos, especialmente en emisiones no acumulativas. Por lo tanto, la debida diligencia se vuelve crucial.

Los principales atractivos para los inversores incluyen:

• Rentabilidad de la renta fija: Los pagos de dividendos predecibles hacen que las acciones preferentes sean atractivas para las carteras centradas en la renta.
• Prioridad en la liquidación: Los accionistas preferentes reciben el pago antes que los accionistas ordinarios en caso de liquidación de una empresa.
• Diversificación de la cartera: Al ser híbridos, las acciones preferentes se comportan de forma diferente a los bonos y las acciones, lo que añade un elemento estabilizador.
• Ventajas de las acciones convertibles: En el caso de las acciones preferentes convertibles, existe una posible apreciación del capital.

Sin embargo, los inversores también deben sopesar los riesgos significativos:

• Riesgo de rescate: Muchas acciones preferentes son rescatables, especialmente en entornos de bajos tipos de interés. La empresa podría rescatar las acciones, lo que limita el potencial de crecimiento y dificulta la reinversión.
• Sensibilidad a los tipos de interés: Al igual que los bonos, el valor de mercado de las acciones preferentes disminuye cuando suben los tipos de interés, lo que afecta a la liquidez.
• Riesgo crediticio: Dado que los dividendos preferentes no están garantizados, la salud financiera de la empresa emisora ​​es fundamental. Un emisor con un rendimiento deficiente puede suspender los dividendos sin previo aviso.
• Derecho de voto limitado: Los inversores tienen poca influencia en las decisiones corporativas, incluidas las que afectan a los dividendos.
• Falta de profundidad de mercado: Algunas acciones preferentes tienen una baja cotización, lo que puede plantear problemas de liquidez al intentar comprar o vender a precios justos.

Además, la tributación de los dividendos de las acciones preferentes puede variar. En algunas jurisdicciones, estos dividendos pueden no disfrutar del mismo trato favorable que los dividendos de acciones, lo que reduce la rentabilidad neta para los inversores. Es fundamental revisar las implicaciones fiscales, junto con los convenios legales y los ratios de cobertura de dividendos al evaluar las inversiones.

Para los inversores reacios al riesgo que buscan ingresos, las acciones preferentes ofrecen mayores rendimientos que los bonos gubernamentales o corporativos de emisores comparables. Sin embargo, se encuentran en una posición más baja en la escala de prioridad en comparación con la deuda sénior. Por lo tanto, estos instrumentos son más adecuados para los inversores que pueden soportar una volatilidad moderada y prefieren la certeza de los ingresos al crecimiento del capital.

Los criterios de evaluación antes de invertir deben incluir:

• La consistencia de las ganancias de la empresa
• La existencia y los términos de las fechas de rescate
• El grado de subordinación dentro de la estructura crediticia
• Historial y política de dividendos

En conclusión, si bien las acciones preferentes pueden generar rentabilidades valiosas, exigen un análisis riguroso. Los inversores deben ser selectivos, comprender los términos estructurales e interpretar la resiliencia financiera de la empresa emisora. Con la debida diligencia, las acciones preferentes pueden servir como un componente de alto rendimiento de una estrategia de inversión diversificada.