EVALUACIÓN DEL RENDIMIENTO DE LA UIT: POR QUÉ “SIN GERENTE” NO SIGNIFICA BAJO COSTO

Un Fondo de Inversión en Unidades (UIT) es un tipo de sociedad de inversión que ofrece a los inversores una cartera fija de valores. A diferencia de los fondos mutuos, los UIT no se gestionan activamente. Una vez creados, la cartera permanece estática y los activos se mantienen hasta la fecha de terminación del fideicomiso o hasta su vencimiento. Los inversores compran "unidades" del fideicomiso, que representan una parte de la cartera total. Los UIT se utilizan a menudo para ofrecer exposición a clases de activos, sectores o estrategias de renta fija específicas.

La falta de gestión activa en los UIT resulta atractiva para algunos inversores que buscan previsibilidad y transparencia. Al no haber un gestor de cartera que tome decisiones continuas de compra o venta, se asume que los UIT conllevan costes más bajos. Sin embargo, esta suposición puede ser engañosa. Si bien no emplean gestores de cartera en el sentido tradicional, los UIT conllevan otros costes implícitos que los inversores deben comprender.

Los UIT suelen tener una vida útil limitada, a menudo de entre 1 y 5 años. Esta naturaleza fija los distingue de los fondos mutuos abiertos y cerrados, donde los activos pueden negociarse activamente según las condiciones del mercado. Una vez creado un UIT, sus tenencias permanecen inalteradas, salvo eventos excepcionales como una acción corporativa o el impago de un bono.

El atractivo también reside en su transparencia. Los inversores saben qué valores se mantienen en el UIT desde el principio, lo que facilita la comprensión de la composición de la cartera. Sin embargo, esta misma característica puede limitar la flexibilidad, ya que la cartera no puede adaptarse a las fluctuaciones del mercado.

Entendiendo el concepto de "sin gestor"

El término "sin gestor" se refiere a la ausencia de una gestión activa y continua de la cartera. Sin un gestor de fondos que ajuste las tenencias del fondo a lo largo del tiempo, los UIT potencialmente reducen los costos relacionados con la negociación y la remuneración de la gestión. Sin embargo, esto no significa que los UIT estén exentos de comisiones o sobreprecios.

En los fondos mutuos o ETF tradicionales, un gestor decide qué valores comprar o vender en función de una estrategia de inversión o una perspectiva de mercado específicas. Esto requiere investigación, herramientas analíticas y recursos humanos, todo lo cual contribuye a mayores gastos operativos. Los UIT evitan estos costos porque no alteran sus tenencias después de su creación. Sin embargo, los UIT aún están sujetos a una serie de comisiones iniciales y gastos operativos internos, que pueden acumularse significativamente.

Comisiones Iniciales de Venta y Comisiones de Creación

Uno de los costos clave para los inversores en UIT es la comisión inicial de venta. A menudo, al comprar un UIT a través de un corredor, los inversores se enfrentan a una comisión de venta que puede oscilar entre el 1% y más del 4% del monto invertido. Esta comisión compensa al asesor o corredor que vende el producto UIT, similar a los modelos basados ​​en comisiones utilizados para ciertos fondos mutuos.

Además de la comisión de venta, los UIT suelen incluir comisiones de organización y operación. Estos costos suelen estar incluidos en el precio de oferta y pueden incluir:

• Comisiones de creación y desarrollo: Su objetivo es cubrir los costos de selección de la cartera inicial, la estructuración legal, la cotización y otros aspectos de la originación del producto. Estos pueden sumar entre un 0,50 % y un 0,65 % anual.
• Comisiones de fideicomiso y administración: Dado que los UIT requieren un fideicomisario para mantener los valores en custodia y administrar las distribuciones, estos servicios no son gratuitos.
• Comisiones de supervisión o evaluación: La monitorización continua, incluso para una cartera estática, también contribuye a la estructura de costes.

En muchos casos, estas comisiones se amortizan durante la vida del fideicomiso o se deducen del valor liquidativo (NAV) del fideicomiso, lo que reduce la rentabilidad total de los inversores.

Costos ocultos y diferenciales de negociación

Otro factor importante en la fijación de precios de los UIT es el diferencial entre el precio de compra y el de venta al comprar o canjear unidades. Aunque los UIT no se negocian activamente en el mercado secundario como los ETF, pueden verse afectados por la liquidez y las ineficiencias de precios.

A diferencia de los ETF, que pueden comprarse y venderse en las bolsas a lo largo del día, los UIT se canjean directamente a través del patrocinador al valor liquidativo (VL), que se calcula al final del día. Puede haber comisiones de creación y disolución, ajustes por dilución u otros cargos que reduzcan el valor canjeable.

Esto contrasta marcadamente con la idea de que los UIT son "baratos". Los inversores deben tener en cuenta todos los tipos de costes, algunos explícitos, otros menos transparentes. Por ejemplo, un UIT que posea bonos municipales ilíquidos puede experimentar diferenciales más amplios e ineficiencias de precios, lo que afecta indirectamente al resultado final del inversor.

Comparación de los UIT con los ETF y los fondos mutuos

Los ETF son conocidos por sus bajas comisiones de gestión continua y su negociabilidad intradía. Incluso los fondos mutuos presentan estructuras de costos variables según la clase de acción y la familia de fondos. En comparación con estos, los UIT pueden sorprender a los inversores con costos totales relativamente altos una vez contabilizadas todas las comisiones.

Mientras que los ETF pueden tener una tasa de gastos del 0,10 % al 0,50 %, y los fondos mutuos pueden oscilar entre el 0,50 % y más del 1 %, los UIT suelen incluir múltiples comisiones en el precio de compra, ocultando el verdadero impacto anualizado en la rentabilidad. Esta estructura estratificada dificulta la comparación directa de costos y, a menudo, la hace menos favorable para los UIT.

Por lo tanto, a pesar de carecer de un gestor activo, un UIT puede conllevar comisiones más altas o comparables a las de los productos de gestión activa, especialmente cuando se adquiere a través de asesores o corredores que cobran comisiones.

Evaluar el rendimiento de un fondo de inversión colectiva (UIT) requiere comprender tanto su estructura fija de cartera como su impacto en los costos. Dado que los UIT no se adaptan a las condiciones económicas o de mercado cambiantes, su rendimiento depende completamente de la selección inicial de activos. Incluso los activos con alto rendimiento al inicio pueden no tener un rendimiento consistente a lo largo del tiempo en un mercado dinámico.

Esta estructura rígida puede comprometer el rendimiento relativo en comparación con los fondos de gestión activa o incluso los ETF de gestión pasiva que se reequilibran periódicamente. Por ejemplo, si un UIT incluye sectores o valores con un rendimiento inferior tras la creación del fideicomiso, existen pocos recursos durante su vida útil. La incapacidad de optimizar las tenencias añade un riesgo que a menudo se pasa por alto.

Eficiencia fiscal y rotación

Los UIT pueden ser relativamente eficientes desde el punto de vista fiscal debido a su naturaleza de compra y retención. Dado que la rotación de los activos de la cartera es escasa o nula, las ganancias de capital obtenidas por el fideicomiso son mínimas, lo que podría hacerlos atractivos para inversores que buscan menores obligaciones fiscales anuales. Sin embargo, la carga inicial y la amortización gradual de las comisiones pueden reducir la rentabilidad general, contrarrestando algunas de las ventajas fiscales.Además, los UIT suelen distribuir ingresos (en particular, en el caso de los fideicomisos basados ​​en bonos) con regularidad, que pueden estar sujetos a impuestos a menos que se mantengan en una cuenta con ventajas fiscales. Los inversores deben tener cuidado con las implicaciones fiscales, según sus circunstancias individuales y el tipo de cuenta.Idoneidad y casos de usoDada su estructura y costes, los UIT pueden ser adecuados para perfiles de inversores específicos: aquellos que buscan una exposición al mercado específica con total transparencia en el momento de la compra, y aquellos que están dispuestos a aceptar una estrategia pasiva y fija sin reequilibrio. Por ejemplo:

• Inversores que buscan flujos de ingresos definidos
• Clientes de asesores que cobran comisiones y valoran productos empaquetados
• Exposiciones tácticas a corto plazo a sectores o clases de activos

Sin embargo, para la acumulación de patrimonio a largo plazo, la gestión diversificada o la inversión sensible a las comisiones, otros vehículos como los ETF indexados o los fondos mutuos con comisiones bajas pueden ofrecer un mejor valor a largo plazo.

Tomar decisiones informadas

Los inversores que evalúan UIT deben examinar detenidamente los folletos informativos y la información sobre comisiones. Comprender el coste total previsto durante la vida del fideicomiso es crucial para evaluar si un UIT se ajusta a la estrategia financiera general. Comparar los UIT directamente con los ETF y los fondos mutuos en términos de rentabilidad total, flujo de caja, comisiones e impacto fiscal ofrece una visión más clara.

A pesar de las apariencias, "sin gestor" no significa "bajo coste". Las comisiones superpuestas, la iliquidez y la naturaleza fija de los UIT pueden lastrar el rendimiento en relación con las expectativas. Los inversores informados deben sopesar estas desventajas para decidir si la inclusión de los UIT se justifica en el marco de sus objetivos de cartera.