LLAMADAS CUBIERTAS EXPLICADAS: ¿ESTRATEGIA DE INGRESOS O TRAMPA AL ALZA?

Una opción de compra cubierta es una estrategia de negociación de opciones que combina la posesión de una acción subyacente con la venta (o suscripción) de una opción de compra sobre esa misma acción. Los inversores ejecutan esta estrategia para generar ingresos adicionales gracias a la prima recibida del comprador de la opción de compra. Sin embargo, a cambio de estos ingresos, el inversor limita el potencial alcista de la acción. Analicemos esto con un ejemplo básico. Supongamos que posee 100 acciones de XYZ Ltd. que cotizan a 50 libras esterlinas por acción. Vende una opción de compra a un mes con un precio de ejercicio de 55 libras esterlinas, cobrando una prima de 2 libras esterlinas por acción. Si la acción se mantiene por debajo de 55 libras esterlinas, la opción vence sin valor y usted conserva las 2 libras esterlinas por acción. Si las acciones suben por encima de £55, digamos a £60, sus acciones se venden a £55 y usted pierde las ganancias adicionales más allá del precio de ejercicio.

Debido a que usted ya posee las acciones contra las que está escribiendo opciones de compra, se dice que están "cubiertas". Esto elimina el riesgo de verse obligado a comprar acciones a precios más altos para cumplir el contrato, lo que puede suceder en la escritura de opciones de compra al descubierto.

Para muchos inversores, las opciones de compra cubiertas presentan una estrategia conservadora para generar flujo de caja en las tenencias existentes, especialmente en mercados laterales o moderadamente alcistas.

Componentes clave de una opción de compra cubierta

• Activo subyacente: Debe poseer al menos 100 acciones de la acción por contrato de opción de compra.
• Opción de compra: La opción le da al comprador el derecho a comprar las acciones a un precio de ejercicio predeterminado.
• Precio de ejercicio: Generalmente se establece por encima del precio actual de la acción para evitar la asignación inmediata.
• Prima: Los ingresos obtenidos por el emisor independientemente del rendimiento de la acción, siempre que se mantenga la posición.
• Fecha de vencimiento: Generalmente una duración a corto plazo, a menudo entre uno y tres meses, para capitalizar sobre la rápida desintegración temporal.

Perfil de riesgo y recompensa

Las opciones de compra cubiertas ofrecen una estructura definida de riesgo y recompensa:

• Beneficio máximo: Prima recibida + (Precio de ejercicio – Precio de compra), en caso de cancelación.
• Pérdida máxima: Equivalente a poseer la acción (menos la prima).
• Punto de equilibrio: Precio de compra – Prima recibida.

En esencia, si bien las opciones de compra cubiertas pueden aumentar los ingresos, también eliminan la posibilidad de beneficiarse de aumentos significativos en el precio de las acciones. Por esta razón, es crucial comprender las perspectivas del mercado y alinear la estrategia con los objetivos financieros antes de implementar una opción de compra cubierta.

Si bien las opciones de compra cubiertas son populares entre los inversores centrados en los ingresos, presentan ventajas y desventajas. Comprenderlas es esencial para determinar si esta estrategia se ajusta a su tolerancia al riesgo, horizonte temporal y perspectiva del mercado.

Beneficios de suscribir opciones de compra cubiertas

• Generación de ingresos: La característica más atractiva son los ingresos regulares provenientes de las primas. Estos ingresos pueden amortiguar la rentabilidad de la cartera, especialmente durante mercados laterales o períodos de baja volatilidad.
• Protección contra caídas: La prima recibida por la venta de la opción de compra proporciona una modesta protección contra pequeñas caídas en el precio de las acciones. Aunque no ofrece una protección completa, reduce ligeramente su base de costos.
• Flujo de efectivo predecible: si se ejecuta mensual o trimestralmente, esta estrategia puede ofrecer un flujo constante de ingresos, lo cual es ideal para inversores que desean un rendimiento constante.
• Buena para carteras eurocéntricas o con estrategia fiscal: en ciertas jurisdicciones, como el Reino Unido, las opciones de compra cubiertas pueden ofrecer eficiencia fiscal cuando se estructuran adecuadamente dentro de cuentas con ventajas fiscales, como las ISA y las SIPP.

Desventajas y posibles dificultades

• Potencial de alza limitado: la desventaja más significativa es perder ganancias si la acción sube por encima del precio de ejercicio. Se le paga por el límite de ganancias, pero si las acciones suben, esa ganancia se pierde.
• Riesgo de asignación: Si el precio de la acción excede el precio de ejercicio, sus acciones pueden ser rescatadas, lo que puede forzar una venta antes de lo deseado, lo que podría activar el impuesto a las ganancias de capital.
• Costo de oportunidad: Los inversores que usan llamadas cubiertas ampliamente en acciones de crecimiento podrían encontrarse con un rendimiento consistentemente inferior en mercados alcistas fuertes.
• Requiere gestión activa: La estrategia se beneficia de la supervisión activa para renovar, cerrar o restablecer nuevas posiciones mensualmente, dependiendo del rendimiento de las acciones y las condiciones del mercado.

Condiciones del mercado más adecuadas para las llamadas cubiertas

Las llamadas cubiertas tienden a tener un mejor rendimiento en mercados que están planos o ligeramente alcistas. En tales condiciones, la acción no se mueve significativamente por encima del precio de ejercicio, lo que permite a los inversores conservar sus acciones y las primas. En mercados volátiles o fuertemente alcistas, esta estrategia podría obstaculizar las ganancias potenciales, mientras que en mercados bajistas, la prima podría no ofrecer una protección adecuada contra caídas. Por lo tanto, las opciones de compra cubiertas suelen ser ideales durante períodos de baja volatilidad o cuando un inversor tiene una perspectiva neutral o moderadamente alcista sobre la acción subyacente. En definitiva, si bien la estrategia ofrece atractivas ventajas a corto plazo, no está exenta de desventajas. Una cuidadosa selección de acciones, la elección del precio de ejercicio y el momento oportuno son fundamentales para maximizar la eficacia.

La decisión de utilizar opciones de compra cubiertas depende de sus objetivos de inversión, su tolerancia al riesgo y sus opiniones sobre la dirección del mercado. Lejos de ser una solución universal, la opción de compra cubierta funciona mejor como estrategia táctica dentro de un marco de cartera más amplio.

Perfiles ideales para el uso de opciones de compra cubiertas

• Inversores centrados en los ingresos: Los jubilados o quienes buscan ingresos y buscan generar rendimientos consistentes en acciones de primera línea pueden beneficiarse de los ingresos constantes por primas.
• Gestores de volatilidad: Si mantiene posiciones en entornos de baja volatilidad, las opciones de compra cubiertas ofrecen una forma de extraer un rendimiento adicional sin modificar las inversiones principales.
• Perspectiva neutral a ligeramente alcista: Los inversores que esperan pequeñas ganancias en los precios de las acciones, pero no subidas agresivas, encuentran que las opciones de compra cubiertas se adaptan bien a tales condiciones de mercado.

Cuándo evitar las opciones de compra cubiertas

• Optimista sobre el valor subyacente: Si prevé una apreciación significativa, podría arrepentirse. Limitar las ganancias potenciales.
• Falta de tiempo o experiencia: Si bien se considera relativamente simple, la selección continua de precios de ejercicio y vencimientos, el monitoreo de la volatilidad y la gestión de renovaciones exigen atención y disciplina.
• Acciones u opciones poco negociadas: la liquidez es importante. Evite usar acciones con un volumen de opciones bajo o diferenciales amplios entre oferta y demanda, ya que puede obstaculizar la eficiencia de la ejecución.

Alternativas y mejoras

Las opciones de compra cubiertas también se pueden ajustar o combinar con otras estrategias para una mayor flexibilidad:

• Renovar una opción de compra a una fecha futura o un precio de ejercicio diferente para capturar más prima o ajustarse a nuevos movimientos de precios.
• Estrategia de compra-venta: compra simultánea de acciones y venta de una opción de compra, a menudo utilizada al iniciar una nueva posición específicamente para la generación de ingresos.
• Collar protector: agregar una opción de venta protectora a una opción de compra cubierta para reducir el riesgo de caída, aunque a costa de parte de los ingresos por prima.

En resumen, las opciones de compra cubiertas pueden ser un componente sólido de una estrategia de inversión generadora de ingresos si se usan con criterio. Son más beneficiosos en mercados estables y cuando los inversores se conforman con intercambiar un potencial alcista limitado por ingresos por primas. Comprender la mecánica, los riesgos y las variaciones es esencial antes de incorporar este enfoque a su cartera.