FONDO SOBERANO DE NORUEGA: CÓMO ASIGNA CAPITAL EL MAYOR INVERSOR DEL MUNDO

El Fondo Soberano de Noruega, formalmente conocido como el Fondo Global de Pensiones del Gobierno (GPFG), es ampliamente reconocido como el fondo soberano de inversión (SWF) más grande y transparente del mundo. Gestionado por Norges Bank Investment Management (NBIM), una sucursal del banco central de Noruega, se ha convertido en un referente mundial para la inversión responsable y a largo plazo.

Creado en 1990 para gestionar los ingresos excedentes del sector petrolero noruego, el fondo busca garantizar que la riqueza petrolera del país beneficie tanto a las generaciones actuales como a las futuras. A principios de 2024, el fondo gestionaba activos por valor de más de 1,6 billones de dólares estadounidenses y participaba en más de 9.000 empresas en más de 70 países, lo que representa aproximadamente el 1,5 % de todas las acciones cotizadas a nivel mundial.

El GPFG opera como un inversor a largo plazo con una sólida ética en la inversión ética. Invierte en tres clases principales de activos: renta variable, renta fija y bienes raíces. En los últimos años, también ha incorporado proyectos de infraestructura y energías renovables a su cartera. El fondo se basa en una estrategia de inversión a largo plazo con directrices claras establecidas por el Ministerio de Finanzas de Noruega. Estas directrices incluyen políticas de gestión de riesgos, asignaciones geográficas y principios de sostenibilidad.Estructura y gobernanza del fondoEl fondo es propiedad del pueblo noruego y se rige por un marco que prioriza la rendición de cuentas, la transparencia y la conducta ética. El Ministerio de Finanzas define la estrategia general de inversión del fondo, mientras que Norges Bank ejecuta el mandato e informa sobre el rendimiento de la cartera y la exposición al riesgo. El Parlamento (Stortinget) supervisa el fondo mediante evaluaciones periódicas.Para proteger la economía noruega de la volatilidad de los precios del petróleo y mantener la estabilidad macroeconómica, el fondo opera bajo la Regla Fiscal, que limita la cantidad que el gobierno puede retirar del fondo al 3% de su valor de mercado anual. Esta norma subraya la función del fondo como colchón financiero para el gasto público futuro.

Objetivos y relevancia global

Los objetivos principales del GPFG son la preservación del patrimonio intergeneracional, la participación en el mercado y la promoción de la buena gobernanza y la sostenibilidad. Su tamaño e influencia lo convierten en un referente para inversores institucionales y fondos gubernamentales de todo el mundo. Como defensor de la transparencia corporativa y los objetivos de cero emisiones netas, el GPFG ejerce una influencia significativa en las propuestas de los accionistas y en los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).

Esta introducción pretende ofrecer una visión fundamental de qué es el fondo, cómo opera y por qué ocupa una posición única en el ecosistema financiero global.

El Fondo Soberano de Noruega opera con una estrategia de asignación de activos que refleja su perspectiva a largo plazo, su tolerancia al riesgo y su compromiso con la inversión ética. Su capital se distribuye principalmente en tres clases de activos principales: renta variable, renta fija e inmuebles no cotizados. Esta asignación diversificada no solo mejora la rentabilidad, sino que también reduce el riesgo general de la inversión.

Renta variable: Una mayoría significativa.

Según los últimos datos publicados, la renta variable representa aproximadamente el 70 % de la cartera total del fondo. Esta asignación subraya una preferencia estratégica por obtener una mayor rentabilidad esperada a largo plazo. El fondo está diversificado globalmente e invierte en más de 9000 empresas que cotizan en todos los continentes: Norteamérica, Europa, Asia y mercados emergentes.

Los sectores representados incluyen tecnología, salud, bienes de consumo, servicios financieros y energía. Las principales inversiones suelen incluir gigantes globales como Apple, Microsoft, Nestlé y Samsung. A pesar de su amplia participación en el mercado, el fondo se adhiere estrictamente a las directrices éticas que excluyen a las empresas implicadas en violaciones de derechos humanos, daños ambientales o corrupción.

Renta fija: Un papel estabilizador

Los valores de renta fija constituyen alrededor del 25-30% de la cartera. Estos incluyen bonos gubernamentales, bonos corporativos e instrumentos de deuda titulizados. La asignación entre divisas, vencimientos y calificaciones crediticias está diseñada para proporcionar estabilidad y liquidez al rendimiento del fondo, especialmente en tiempos de volatilidad del mercado.

En los últimos años, la estrategia de renta fija ha evolucionado para gestionar la exposición a tipos de interés ultrabajos o negativos en Europa y Japón, redirigiendo parte del enfoque hacia los bonos de mercados emergentes y los bonos del Tesoro estadounidense. La rentabilidad ajustada al riesgo sigue siendo fundamental en este segmento de la cartera.

Inmobiliario e infraestructura

El 3-5 % restante se asigna a bienes raíces no cotizados y, más recientemente, a infraestructuras de energía renovable. El fondo ha invertido en propiedades comerciales en ciudades globales como Londres, París y Nueva York. Estos activos inmobiliarios ofrecen una revalorización a largo plazo y sirven como cobertura contra la inflación. Las inversiones en parques eólicos y solares reflejan los compromisos ambientales del fondo y sus objetivos de mitigación del riesgo climático.

Cambios estratégicos y optimización continua

Norges Bank evalúa y ajusta periódicamente la combinación de activos para adaptarse a la dinámica cambiante del mercado y a las condiciones macroeconómicas. Actualmente se están considerando propuestas para aumentar la exposición a infraestructura renovable no cotizada, en consonancia con los objetivos de Noruega de combatir el cambio climático y apoyar la transición energética. En general, la estrategia de construcción de la cartera combina la modelización cuantitativa con el criterio cualitativo, basada en la investigación, la previsión y una alineación constante con las prioridades soberanas de Noruega. Las políticas de asignación están diseñadas para garantizar la capacidad del fondo para generar rentabilidades sostenibles a lo largo de múltiples ciclos económicos.

La sostenibilidad y la gobernanza ética son pilares fundamentales del Fondo Soberano de Inversión de Noruega. Su enfoque de inversión responsable no es una mera iniciativa de relaciones públicas, sino que forma parte intrínseca de la estrategia, la supervisión y la influencia del fondo en los mercados globales. El énfasis del fondo en las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) lo posiciona como líder en inversión ética entre los inversores institucionales.

Directrices éticas y exclusiones

El GPFG opera bajo las directrices éticas establecidas por el Ministerio de Finanzas de Noruega y el Consejo de Ética, un organismo asesor independiente. Estas directrices conllevan la exclusión regular de empresas del universo de inversión con base en criterios como violaciones de derechos humanos, daños ambientales graves y producción de armas controvertidas.

Entre las desinversiones recientes se incluyen empresas involucradas en la producción de carbón, la fabricación de tabaco y plantaciones de aceite de palma vinculadas a la deforestación. Las exclusiones se publican y explican públicamente, manteniendo una transparencia que otorga al fondo un alto grado de credibilidad.

Propiedad activa y derechos de voto

Como uno de los mayores accionistas de numerosas corporaciones globales, el fondo adopta un enfoque activo en materia de propiedad. Vota en más de 11.000 juntas de accionistas al año y colabora con los consejos de administración de las empresas en temas de gobernanza, remuneración ejecutiva, diversidad y estrategia climática.

Los documentos de Expectativas del Inversor del fondo sirven como marco para lo que espera de las empresas en las que invierte, desde la presentación de informes sobre riesgos climáticos hasta el impacto en la biodiversidad. Estas expectativas ayudan a orientar el comportamiento corporativo a nivel global, aprovechando la amplia influencia del fondo.

Riesgo climático y estrategia de transición

Ante el aumento de los riesgos climáticos, el fondo anunció su objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050, en consonancia con los acuerdos internacionales sobre el clima. Este compromiso implica el monitoreo de la huella de carbono, el aumento de la inversión en bonos verdes y la desviar el capital de las industrias dependientes de combustibles fósiles, a menos que existan planes de transición creíbles.

Además, Norges Bank trabaja para mejorar la divulgación corporativa sobre el clima, de acuerdo con el TCFD (Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras Relacionadas con el Clima). El fondo también está desarrollando análisis de escenarios climáticos para evaluar los posibles impactos en su rentabilidad a largo plazo.

Informes y rendición de cuentas pública

Una de las características más destacadas del fondo es su transparencia. Publica informes trimestrales y anuales detallados, que incluyen registros de votaciones, prácticas de integración de criterios ESG y decisiones de selección. Esta dedicación a la transparencia no solo genera confianza entre los ciudadanos noruegos, sino que también establece un estándar global para los fondos soberanos de inversión.

El liderazgo del GPFG en inversión responsable sirve de modelo para otros inversores institucionales. Sus prácticas ESG impactan en los mercados de capitales más amplios y promueven el crecimiento sostenible, en consonancia con el propósito del fondo de preservar el patrimonio a lo largo de las generaciones.