FONDOS VERDES VS ÍNDICES AMPLIOS: DIFERENCIAS DE RENDIMIENTO SEGÚN EL RÉGIMEN DE TIPO

A medida que los inversores buscan alinear sus objetivos financieros con el impacto ambiental, los fondos verdes se han convertido en una opción popular. Estos fondos suelen invertir en empresas que cumplen ciertos criterios ambientales, como energías renovables, agricultura sostenible y operaciones neutras en carbono. Por el contrario, los índices de mercado general, como el S&P 500 o el MSCI World Index, ofrecen una exposición diversificada a diferentes sectores e industrias, sin un enfoque ambiental específico.

Antes de comparar su rendimiento bajo diferentes regímenes de tipos de interés, es importante comprender las distinciones fundamentales. Los fondos verdes suelen centrarse en sectores de crecimiento, en particular tecnología y energías limpias, lo que puede aumentar su volatilidad. Por otro lado, los índices generalizados incluyen acciones tanto de crecimiento como de valor, ofreciendo un perfil de riesgo-rentabilidad más equilibrado.

El rendimiento de cualquier inversión se ve afectado por variables macroeconómicas, la más notable de las cuales es el entorno de tipos de interés vigente. Las tasas de interés representan el costo de obtener dinero prestado, y sus fluctuaciones, impulsadas por las políticas de los bancos centrales, se reflejan en los mercados de valores. Los regímenes de tasas tienden a clasificarse como:

• Entornos de tasas al alza: los bancos centrales aumentan las tasas de interés, generalmente para combatir la inflación.
• Entornos de tasas a la baja: las tasas de interés se reducen para estimular la actividad económica.
• Entornos de tasas estables: cambios mínimos en las tasas de los bancos centrales a lo largo del tiempo.

En este artículo, exploramos el rendimiento de los fondos verdes y los índices de mercado en general bajo estos regímenes de tasas variables para ayudar a los inversores a tomar decisiones de asignación informadas basadas en marcos tanto ideológicos como económicos.

Comprender cómo reaccionan estos fondos a los cambios en la política monetaria puede ofrecer información para la construcción de carteras, especialmente para quienes gestionan el riesgo en diferentes ciclos económicos. Si bien la inversión sostenible es muy atractiva por razones éticas, también debe evaluarse desde la perspectiva de la dinámica del mercado y el rendimiento financiero.

Los entornos de aumento de las tasas de interés tradicionalmente plantean desafíos para la renta variable, ya que los costos de endeudamiento aumentan y el valor actual de los flujos de efectivo futuros disminuye. Este efecto es particularmente pronunciado en sectores orientados al crecimiento que dependen en gran medida de las proyecciones de ganancias futuras. Los fondos verdes, con un fuerte sesgo hacia las energías renovables, la innovación tecnológica y las empresas de crecimiento con criterios ESG, tienden a entrar en esta categoría.

Los datos empíricos sugieren que durante los períodos de ajuste monetario por parte de los bancos centrales, como los ciclos de subida de tipos de la Reserva Federal de 2004-2006 y 2021-2023, los fondos verdes tienden a tener un rendimiento inferior al de los índices generales. Este rendimiento inferior se puede atribuir a varios factores:

• Compresión de la valoración: Los sectores verdes suelen cotizar a múltiplos PER más altos debido a su trayectoria de crecimiento prospectiva. El aumento de las tasas de interés provoca una contracción múltiple, lo que afecta negativamente a estas valoraciones más que a las de las empresas consolidadas que pagan dividendos y que se encuentran en los índices generales.
• Intensidad de capital: Los proyectos de energía renovable y las tecnologías verdes suelen requerir una mayor inversión inicial. A medida que las condiciones crediticias se endurecen, el coste marginal del capital aumenta, lo que retrasa o desalienta la inversión.
• Composición sectorial: Los fondos verdes a menudo carecen de acciones financieras y energéticas, que históricamente se comportan mejor en entornos de tasas altas. Los índices generales del mercado se benefician de esta exposición, ofreciendo una cobertura natural.

Durante las recientes subidas de tasas de 2022-2023, por ejemplo, los ETF y fondos de inversión centrados en ESG se quedaron a la zaga del S&P 500, que registró un rendimiento superior de las empresas de valor de gran capitalización, los bancos y las materias primas, sectores subrepresentados en la mayoría de las carteras verdes.

Sin embargo, no todos los fondos verdes son igualmente vulnerables. Los fondos con exposición a empresas rentables y eficientes en capital en el sector de la descarbonización industrial o los materiales sostenibles pueden mostrar una resiliencia relativa. Las innovaciones en la financiación de infraestructuras y el aumento de los subsidios gubernamentales también pueden compensar algunos obstáculos derivados del aumento de las tasas.Sin embargo, la tendencia general sugiere que los fondos verdes presentan una mayor sensibilidad al ajuste monetario. Esto refuerza la necesidad de diversificar los estilos de inversión y comprender con precisión la composición sectorial al diseñar estrategias en función de las fluctuaciones esperadas de las tasas de interés.

Históricamente, los entornos de tipos de interés a la baja han sido más favorables para los fondos verdes. A medida que los bancos centrales flexibilizan la política monetaria, el capital se abarata y se hace más accesible, lo que impulsa a los sectores orientados al crecimiento que conforman la mayoría de las carteras centradas en la sostenibilidad.

Al considerar períodos históricos como 2008-2009 durante la crisis financiera mundial y 2020-2021 en medio de los recortes de tipos impulsados ​​por la pandemia, los fondos verdes a menudo superaron los índices generales del mercado. Esta ventaja en el rendimiento se explica por varios factores que se combinan:

• Menor coste del capital: La caída de los tipos reduce los costes de financiación, lo que facilita a las empresas verdes la financiación de proyectos a gran escala, desde parques solares hasta sistemas de almacenamiento de energía.
• Mayor interés de los inversores por el crecimiento: A medida que bajan los rendimientos de los bonos, los inversores tienden a rotar hacia activos con mayores rentabilidades esperadas. Los sectores de alto crecimiento, como las tecnologías limpias, se benefician de forma desproporcionada.
• Impulso ESG: En entornos de tipos bajos, especialmente aquellos marcados por estímulos gubernamentales y colaboraciones público-privadas, las inversiones verdes suelen recibir impulso político. Esto fue evidente en el Pacto Verde Europeo y en los incentivos estadounidenses bajo la Ley de Reducción de la Inflación.

Por ejemplo, durante el período de tipos bajos que siguió a las disrupciones iniciales de la COVID-19, los ETF centrados en energías limpias, infraestructuras sostenibles e innovación verde experimentaron rentabilidades de dos dígitos. Simultáneamente, las plataformas que agregan puntuaciones ESG ganaron popularidad, atrayendo capital institucional hacia fondos con temática de sostenibilidad.

Los índices generales, si bien también se benefician de tipos flexibles, obtienen ganancias de forma más uniforme entre sectores. Sin embargo, su rendimiento suele verse diluido por el bajo rendimiento de sectores como la energía tradicional o la manufactura pesada, que pueden rezagarse en contextos desinflacionarios.

La caída de las tasas también coincide con una mayor incertidumbre económica, condiciones en las que las inversiones verdes pueden prosperar si se perciben como de menor volatilidad o alternativas a las inversiones cíclicas. Además, los inversores centrados en prioridades éticas a largo plazo tienden a reforzar la demanda en estos entornos, lo que impulsa la entrada de capital de los fondos verdes.

Si bien la caída de las tasas no garantiza un rendimiento superior, los datos históricos respaldan ampliamente la opinión de que los fondos verdes obtienen mejores resultados que sus contrapartes convencionales cuando disminuyen los costos de endeudamiento. Para los inversores que esperan recortes de tasas, especialmente en un contexto de desaceleración del crecimiento, este posicionamiento puede ofrecer un atractivo potencial alcista si se alinea con otros indicadores macroeconómicos y tendencias de apoyo fiscal.