INGRESOS POR DEUDA VS. INTERESES: DIFERENCIAS IMPUESTAS EN LA ESTRATEGIA DE CARTERA CORPORATIVA

Entendiendo la Deducción por Dividendos Recibidos (DRD)La Deducción por Dividendos Recibidos (DRD) es una disposición fiscal en Estados Unidos que permite a las corporaciones deducir una parte de los dividendos que reciben de otras corporaciones nacionales para mitigar la triple imposición sobre las ganancias corporativas. Cuando una corporación obtiene ingresos, tributa; cuando distribuye dividendos a otro accionista de la corporación, esos dividendos tributan nuevamente, y si el beneficiario los distribuye, el ciclo continúa. La DRD ayuda a reducir esta carga fiscal en cascada.La DRD está disponible solo para corporaciones C y no para corporaciones S ni personas físicas. Para calificar para la DRD, el dividendo debe provenir de una corporación nacional sujeta a impuestos y no debe estar sujeto a exclusiones especiales, como los dividendos de ciertos fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) o corporaciones extranjeras.

El porcentaje de deducción varía según la participación:

• Deducción del 50% si la participación es inferior al 20%
• Deducción del 65% si la participación está entre el 20% y el 80%
• Deducción del 100% para una participación del 80% o más (o grupos afiliados)

La DRD incentiva a las corporaciones a invertir en otras empresas al reducir el costo fiscal efectivo de los ingresos por dividendos. Sin embargo, no aplica si no se cumple el período de tenencia de las acciones subyacentes, que generalmente es más de 45 días durante un período de 91 días que comienza 45 días antes de la fecha ex dividendo. Además, las instituciones financieras tienen algunas limitaciones en la DRD basadas en consideraciones de activos de riesgo.

¿Qué son los ingresos por intereses para las corporaciones?

Los ingresos por intereses representan las ganancias provenientes de inversiones en instrumentos de deuda como bonos corporativos, valores gubernamentales y depósitos a plazo. A diferencia de los dividendos, los intereses generalmente son deducibles para la entidad pagadora y tributables en su totalidad para el receptor, incluidas las corporaciones.

Esta distinción tiene implicaciones para los contribuyentes corporativos. Dado que los ingresos por intereses son totalmente tributables, el rendimiento efectivo después de impuestos depende únicamente del tipo impositivo corporativo, que se situó en el 21 % según la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos (TCJA) en 2018. Dado que los ingresos por intereses no cuentan con un mecanismo similar al de la DRD para su exclusión o deducción, se consideran ingresos pasivos ordinarios en la declaración de impuestos de una corporación.

Además, las corporaciones pueden enfrentar limitaciones en el uso de los ingresos por intereses para compensar pérdidas de actividades pasivas según las normas del IRS. Los ingresos por intereses también afectan las obligaciones tributarias estatales, ya que algunos estados no se ajustan a las directrices federales de la DRD, mientras que los ingresos por intereses pueden o no tributar de forma diferente según la jurisdicción. El patrón predecible de flujo de caja de los instrumentos que devengan intereses puede ser atractivo desde la perspectiva de la gestión de liquidez, pero su ineficiencia fiscal en comparación con los ingresos por dividendos elegibles para la DRD podría hacerlos menos deseables en ciertas asignaciones estratégicas.

Diferencias fiscales entre el DRD y los ingresos por interesesLa principal diferencia fiscal entre los ingresos por dividendos que califican para el DRD y los ingresos por intereses radica en el monto de los ingresos incluidos en la base imponible. Por ejemplo, si una corporación recibe $1 millón en ingresos por intereses, ese millón está sujeto a impuestos a la tasa corporativa. Sin embargo, si ese mismo millón se recibe como dividendos que califican para el DRD y califica para una deducción del 50%, solo $500,000 están sujetos a impuestos. Esto reduce significativamente el costo después de impuestos de los ingresos por dividendos en comparación con los ingresos por intereses.

Considere la siguiente comparación simplificada:

• Ingresos por intereses: $1,000,000 incluidos en la base imponible → Impuestos al 21% → $210,000 de responsabilidad fiscal
• Dividendo DRD (deducción del 50%): $1,000,000 × 50% = $500,000 imponibles → $105,000 de responsabilidad fiscal

Esto crea un claro incentivo para preferir los ingresos por dividendos que cumplen los requisitos para DRD en las carteras corporativas cuando los factores de decisión de inversión son equivalentes. Por lo tanto, las corporaciones suelen preferir las inversiones en acciones de otras corporaciones nacionales a los títulos de deuda, especialmente cuando los umbrales de propiedad se alinean para aumentar el beneficio de la DRD.

Impacto en el Rendimiento Efectivo

El rendimiento efectivo después de impuestos es una métrica crucial para decidir entre dividendos e intereses. Supongamos que tanto un bono como una acción ofrecen una rentabilidad anual del 5%. Para una empresa que paga un impuesto del 21%, el rendimiento después de impuestos sobre los intereses sería del 3,95%, mientras que el tratamiento de la DRD (suponiendo una deducción del 50%) generaría una tasa impositiva efectiva de tan solo el 10,5%, lo que eleva la rentabilidad por dividendos después de impuestos al 4,475%.

Esta diferencia de rendimiento se acentúa aún más para los dividendos que califican y reciben deducciones del 65% o del 100%. A medida que los tesoreros corporativos y los directores financieros optimizan la rentabilidad de la inversión, el rendimiento ajustado a impuestos suele orientar las asignaciones hacia inversiones en acciones con dividendos en lugar de bonos o instrumentos del mercado monetario.

Limitaciones y otras normas

Si bien el DRD ofrece importantes oportunidades de ahorro fiscal, está sujeto a varias restricciones. Como se mencionó anteriormente, existen requisitos de período de tenencia, y los dividendos de sociedades extranjeras, REIT u organizaciones exentas de impuestos generalmente no cumplen los requisitos. Además, el DRD está sujeto a una limitación que restringe la deducción a la renta imponible de la sociedad receptora, conocida como "limitación de la renta imponible". Sin embargo, esto no aplica si el DRD resulta de una deducción del 100 % debido a una participación sustancial o es atribuible a dividendos de grupos afiliados.

Los ingresos por intereses carecen de estas complejidades. Su tributación es sencilla, pero no ofrece ninguna desgravación fiscal, lo que los hace menos flexibles para la planificación estratégica. En general, las corporaciones con capacidad para realizar inversiones de capital a largo plazo y cumplir con los requisitos de DRD pueden reducir significativamente su carga fiscal de una manera que los ingresos por intereses no les permiten.

Asignación de Inversiones Fiscalmente Eficiente para Corporaciones

Comprender los diferentes tratamientos fiscales de los dividendos y los ingresos por intereses que cumplen los requisitos de la DRD puede ayudar a los equipos de finanzas corporativas a diseñar carteras de inversión más eficientes desde el punto de vista fiscal. El objetivo es maximizar la rentabilidad después de impuestos, manteniendo al mismo tiempo una liquidez adecuada y un control de riesgos.

Las estrategias de gestión de efectivo corporativa suelen implicar una combinación de renta fija (bonos, papel comercial, letras del Tesoro) e inversiones en acciones (acciones de otras corporaciones). Una empresa centrada exclusivamente en la preservación del capital y la garantía de una rentabilidad predecible podría recurrir más a los activos que generan ingresos por intereses. Sin embargo, desde el punto de vista de la eficiencia fiscal, las acciones nacionales que pagan dividendos pueden ofrecer ventajas competitivas.

Las declaraciones de política de inversión deben incorporar consideraciones de la estrategia de DRD asignando ciertos porcentajes del excedente de efectivo a acciones de otras corporaciones estadounidenses, especialmente cuando la empresa puede mantener una participación que califique para una deducción del 65% o incluso del 100%. Además, las empresas deberían considerar las oportunidades de revalorización del capital que ofrecen las acciones con dividendos, lo que genera un doble beneficio: posibles ganancias de capital e ingresos deducibles de impuestos.

Impactos en el balance y consideraciones regulatorias

Si bien la DRD puede mejorar la rentabilidad después de impuestos, la inversión en renta variable implica una mayor volatilidad. Esto puede afectar los ratios financieros clave, los requisitos de capital regulatorio o las ganancias declaradas. Particularmente en instituciones financieras o sectores regulados como el de seguros, la clasificación de activos y el riesgo crediticio/de liquidez subyacente pueden influir en la elección entre acciones con dividendos y vehículos que devengan intereses.

En algunos casos, las empresas optan por mantener activos de renta fija en carteras a corto plazo y utilizar valores elegibles para la DRD en cuentas de inversión a largo plazo. Este enfoque permite equilibrar las necesidades de liquidez y las mejoras en la eficiencia fiscal derivadas de la estrategia de DRD.

Las empresas, especialmente aquellas con operaciones de tesorería sofisticadas, suelen ejecutar modelos de escenarios fiscales comparando múltiples clases de activos bajo diferentes supuestos de rendimiento e impuestos. Este modelo subraya la realidad de que dos fuentes de ingresos con rendimientos brutos idénticos pueden diferir sustancialmente en el resultado neto, simplemente debido al tratamiento fiscal.Conclusión: Alineación de la inversión con la estrategia fiscalEn última instancia, consideraciones fiscales como la DRD desempeñan un papel vital en la estrategia de cartera corporativa. Al comprender las implicaciones de los ingresos por intereses frente a los dividendos que cumplen los requisitos de la DRD, los líderes financieros pueden diseñar carteras que generen resultados superiores después de impuestos. Si bien los instrumentos que devengan intereses proporcionan estabilidad, su plena inclusión fiscal puede reducir la rentabilidad general. Los dividendos de empresas nacionales, especialmente donde se aplica la DRD, ofrecen oportunidades para aumentar la rentabilidad legal y estratégicamente.Para las empresas que debaten dónde asignar el exceso de capital, la vía de la inversión en dividendos ofrece no solo una posible apreciación, sino también deducciones fiscales que afectan significativamente la rentabilidad final. La elección entre intereses y dividendos nunca debe hacerse de forma aislada. Siempre debe sopesarse teniendo en cuenta la eficiencia fiscal, los objetivos corporativos, el tratamiento contable y el contexto económico general.