CÓMO LA BASE IMPOSITIVA Y LA POLÍTICA IMPUESTOS IMPULSAN EL RIESGO DE LOS BONOS GO

Los bonos de Obligación General (GO) son un tipo de bono municipal cuyo reembolso está respaldado por la plena confianza y crédito del gobierno emisor, generalmente una ciudad, condado o estado. A diferencia de los bonos de ingresos, que se reembolsan con los ingresos generados por un proyecto específico, los bonos GO están garantizados por las amplias facultades tributarias del emisor. Esto generalmente incluye impuestos sobre la propiedad, impuestos sobre la renta o impuestos sobre las ventas.

Los bonos GO se utilizan ampliamente en Estados Unidos para financiar infraestructura pública como escuelas, carreteras y edificios gubernamentales. Debido a su amplia seguridad, los bonos GO se consideran tradicionalmente de bajo riesgo, pero esta evaluación puede verse fuertemente influenciada por factores económicos y políticos subyacentes.

Los inversores consideran los bonos GO una inversión más segura en comparación con los bonos de ingresos porque no dependen de la rentabilidad de un proyecto. Sin embargo, esta seguridad depende en gran medida de la solidez de la base impositiva del gobierno emisor y del clima político que impacta la política fiscal. Sin estos elementos sólidos y transparentes, aumenta el riesgo de impago o de rebaja de la calificación crediticia.

Por lo tanto, es fundamental comprender las dinámicas clave que contribuyen al riesgo de los bonos de Gobierno. En el centro de estas se encuentran dos consideraciones fundamentales: la solidez de la base imponible y el impacto de la toma de decisiones políticas.

Importancia de los Bonos de Gobierno para la Financiación Municipal

Los gobiernos locales y estatales prefieren los bonos de Gobierno debido a su flexibilidad y a la familiaridad de los inversores. Representan una herramienta de financiación crucial para proyectos de capital a largo plazo que, si bien pueden no generar ingresos directamente, son vitales para el bienestar público. Además, dado que los bonos de Gobierno suelen estar exentos de impuestos, resultan muy atractivos para inversores institucionales e individuales que buscan ingresos estables y con ventajas fiscales.

Sin embargo, el reembolso de los bonos de Gobierno depende directamente de la capacidad presupuestaria de la autoridad emisora. La escasa recaudación fiscal o la mala gestión de los asuntos fiscales pueden dificultar el cumplimiento de las obligaciones de deuda, lo que a su vez puede provocar rebajas en la calificación crediticia y el escepticismo de los inversores. Una comprensión sólida de los factores que impulsan estas obligaciones —y cómo la dinámica política puede perturbarlas— es crucial para una inversión municipal sólida.

La base imponible se refiere al valor total de los elementos económicos que un gobierno puede gravar para generar ingresos. Estos incluyen las valoraciones de propiedades comerciales y residenciales, los ingresos por ventas, los niveles de ingresos y las tasas de empleo. Cuanto más amplia, diversificada y estable sea la base imponible, menor será el riesgo percibido de los bonos de Gobierno (GO) emitidos por esa autoridad.

Los impuestos sobre la propiedad suelen ser la principal fuente de respaldo para los bonos de Gobierno (GO), especialmente a nivel de ciudades y condados. Por lo tanto, el valor de las propiedades y la liquidez del mercado inmobiliario desempeñan un papel fundamental en la capacidad del emisor para pagar su deuda. Una caída en los precios de las propiedades o una alta morosidad en la recaudación de impuestos pueden indicar un riesgo en la capacidad de pago de los bonos GO.

Métricas Clave para el Análisis de la Base Imponible

Los inversionistas y analistas consideran varios indicadores para evaluar la solidez de la base imponible de un municipio, incluyendo:

• Valor catastral per cápita: Esta métrica proporciona información sobre la riqueza de la población local y su capacidad tributaria.
• Tasa de recaudación de impuestos: Una alta eficiencia en la recaudación sugiere una gestión fiscal competente.
• Diversidad de ingresos: Las áreas que dependen de una o dos industrias son más vulnerables a las recesiones económicas.
• Tendencias demográficas: Una población en crecimiento o estable sugiere una base imponible sostenible, mientras que una población en declive la reduce.

Los inversionistas en bonos prefieren municipios con un desempeño económico consistente y políticas fiscales que Apoyan la estabilidad de los ingresos fiscales. Las crisis económicas, como la salida de empresas industriales o el desempleo persistente, ponen en peligro este entorno de inmediato y aumentan el riesgo para los tenedores de bonos de Gobierno.

El papel de los ciclos económicos

Los ciclos económicos impactan considerablemente la base imponible. Durante los períodos de crecimiento, el aumento del empleo, el gasto de los consumidores y el valor de los bienes raíces mejoran los ingresos fiscales municipales y la solvencia crediticia. Por el contrario, las recesiones pueden afectar gravemente la recaudación de impuestos sobre la renta y las ventas, así como las valoraciones de las propiedades. Si los gobiernos no han creado reservas fiscales resilientes, estas recesiones aumentan la presión sobre el reembolso de los bonos de Gobierno.

El cambio climático también tiene un impacto emergente en la volatilidad de la base imponible. Las zonas propensas a desastres naturales pueden sufrir destrucción de propiedades, migración de población y una reducción del valor de los bienes raíces, todo lo cual puede debilitar la base imponible local y perjudicar la posición financiera de un municipio.

El panorama político influye considerablemente en el riesgo de los bonos de Gobierno. Independientemente de la salud de una economía local, la mala gestión fiscal o un clima político conflictivo pueden socavar el pago de la deuda. Los frecuentes déficits presupuestarios, una política fiscal desequilibrada y el estancamiento político pueden debilitar la confianza general de los inversores en los bonos emitidos por el gobierno.

La calidad de la gobernanza afecta los resultados financieros. Cuando los líderes políticos retrasan las subidas de impuestos o los recortes de gastos necesarios para ganar popularidad a corto plazo, la calidad crediticia puede deteriorarse. De igual manera, una gestión deficiente de las pensiones o un aumento salarial público sin los ingresos correspondientes pueden afectar la solvencia a largo plazo. Los tenedores de bonos observan de cerca las decisiones sobre la reforma fiscal, la disciplina del gasto y la transparencia fiscal.

Casos Prácticos: Detroit y Puerto Rico

Dos ejemplos bien documentados de mala gestión política que conducen a crisis de bonos de Gobierno son la quiebra de Detroit en 2013 y el colapso fiscal de Puerto Rico en 2016. En ambos casos, los desafíos económicos se vieron agravados por años de reformas postergadas, proyecciones optimistas de ingresos y una emisión de deuda insostenible.En Detroit, décadas de declive poblacional y una dependencia excesiva de los impuestos a la propiedad dejaron la base impositiva vacía. La resistencia política a abordar el pasivo de las pensiones y los altos costos de los servicios públicos aceleraron el deterioro fiscal. La ciudad finalmente presentó la mayor quiebra municipal en la historia de Estados Unidos, lo que provocó pérdidas para los tenedores de bonos.El caso de Puerto Rico involucró bonos de Gobierno constitucionales, donde, a pesar de las afirmaciones de plena fe y respaldo crediticio, las decisiones políticas priorizaron efectivamente el gasto social sobre el reembolso de los bonos. Los inversionistas se enfrentaron a grandes pérdidas, sentando un precedente de que la interpretación política de las reglas fiscales podía invalidar los convenios formales de los bonos.El rol de la transparencia y la rendición de cuentasLa transparencia política y la divulgación periódica de información fiscal refuerzan la confianza de los inversionistas. Los municipios que realizan previsiones presupuestarias detalladas, auditorías periódicas e informes públicos promueven una cultura de rendición de cuentas. Es más probable que mantengan el acceso a los mercados de capitales en momentos de tensión, debido a su transparencia a la hora de comunicar los riesgos y las medidas correctivas.

Los referendos públicos sobre la emisión de bonos también influyen en la política fiscal y la capacidad de reembolso de los mismos. En diversas jurisdicciones, los nuevos bonos de Gobierno (GO) requieren la aprobación de los votantes. Las campañas políticas, a favor o en contra de los bonos, suelen centrarse en las implicaciones fiscales para los residentes, lo que influye en la estructura final de los sistemas de reembolso y en la voluntad política para apoyarlos.

Finalmente, la estabilidad política es importante. Los cambios abruptos de administración, especialmente cuando se combinan con cambios de política, pueden generar incertidumbre en el mercado de deuda. Las agencias de calificación crediticia suelen tener en cuenta el riesgo político, especialmente en estados o países con un historial de negociaciones fiscales contenciosas o impases presupuestarios legalmente establecidos.