CÓMO NORMALIZAR EL EBIT: EFECTOS NO COMUNES, CICLICIDAD Y REINCLUSIONES POR REESTRUCTURACIÓN

Comprendiendo la Normalización del EBIT

La normalización del EBIT (Beneficios Antes de Intereses e Impuestos) es esencial para un análisis financiero preciso. Permite la comparabilidad entre períodos y empresas al eliminar anomalías como partidas extraordinarias, impactos cíclicos y costes extraordinarios de reestructuración. Inversores, analistas y equipos de adquisiciones utilizan el EBIT normalizado para evaluar el rendimiento operativo sostenible de una empresa.

Sin ajustes de normalización, el EBIT puede ser engañoso. Por ejemplo, una ganancia inesperada por la venta de una propiedad o una recesión temporal debido a las condiciones externas del mercado pueden distorsionar la verdadera rentabilidad operativa. Esto es especialmente importante en fusiones y adquisiciones, modelos de valoración y al evaluar la consistencia del rendimiento de la dirección a lo largo del tiempo.

Por Qué el EBIT Necesita Normalización

Las cifras estándar de EBIT, tal como se presentan en los estados financieros, a menudo reflejan circunstancias financieras insostenibles. Las empresas operan en entornos dinámicos; por lo tanto, los eventos externos, ya sean positivos o negativos, pueden sesgar las ganancias. Al normalizar el EBIT, las partes interesadas buscan obtener una métrica de ganancias que refleje mejor la capacidad operativa principal del negocio.

Objetivos de la Normalización

• Comparabilidad: Hacer que el EBIT sea comparable entre períodos o empresas similares.
• Precisión en la Valoración: Evitar la sobrevaloración o la infravaloración basada en subidas o bajadas temporales.
• Evaluación Interna: Comprender la verdadera eficacia gerencial y el rendimiento operativo.

Industrias donde el EBIT Normalizado es Importante

La normalización es particularmente relevante en industrias cíclicas como la manufactura, la minería o el comercio minorista, donde los ciclos macroeconómicos recurrentes afectan la rentabilidad. De manera similar, para las startups de alto crecimiento que se someten a frecuentes ciclos de financiación y expansión, el EBIT puede ser muy volátil a menos que se ajuste.Las firmas de capital privado, los equipos de diligencia debida y los bancos de inversión suelen utilizar el EBIT normalizado como referencia para sus presentaciones y modelos de valoración internos, especialmente cuando operan en diferentes jurisdicciones o segmentos con diferentes convenciones contables.EBIT vs. EBIT AjustadoEs útil distinguir entre el EBIT reportado y el EBIT ajustado (o normalizado):

• EBIT reportado: Se obtiene directamente de los estados de resultados e incluye todas las partidas operativas.
• EBIT normalizado: Excluye partidas no recurrentes o inusuales y se ajusta por impactos cíclicos o anomalías operativas.

  El EBIT normalizado sienta las bases para el EBITDA. (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), una métrica fundamental en la valoración empresarial.

  Rol en la diligencia debida financiera

  Durante un proceso de diligencia debida, que suele llevarse a cabo en fusiones y adquisiciones, la normalización del EBIT permite una evaluación más clara de los beneficios pasados ​​y proyectados. Los asesores financieros examinan cada línea por debajo de los ingresos para filtrar los componentes que se desvían del curso normal de las operaciones.

Ajuste de partidas extraordinarias en el EBIT

Las partidas extraordinarias, también conocidas como partidas no recurrentes o excepcionales, son sucesos que es poco probable que se repitan en ejercicios financieros futuros. Estos pueden distorsionar significativamente el EBIT si no se eliminan al realizar análisis de rentabilidad o valoración.

Tipos de partidas no recurrentes

Los ajustes no recurrentes suelen clasificarse en las siguientes categorías:

• Ganancias/pérdidas por enajenación: El producto de la venta de activos, especialmente activos fijos o inmobiliarios, puede inflar temporalmente las ganancias.
• Acuerdos legales: Los resultados favorables o adversos de los litigios suelen afectar las ganancias, pero no se relacionan con las operaciones rutinarias.
• Desastres naturales: Las recuperaciones de seguros o las interrupciones relacionadas con desastres pueden generar picos o caídas inusuales en el EBIT informado.
• Partidas relacionadas con la COVID-19: Muchas empresas informaron gastos excepcionales en EPP o subvenciones de ayuda después de 2020; estos no reflejan las operaciones estándar.

Cómo tratar Partidas excepcionales

Para normalizar el EBIT, se deben identificar estas partidas y ajustarlas de la cifra reportada. Esto puede implicar:

1. Revisar las notas financieras o el MD&A (Análisis y Discusión de la Gerencia) para determinar las partidas excepcionales reportadas;
2. Restar los ingresos extraordinarios del EBIT (o sumar las pérdidas extraordinarias);
3. Normalizar tanto al alza como a la baja para garantizar la neutralidad.

Ejemplos prácticos

Considere el siguiente ejemplo: Una empresa reporta un EBIT de 10 millones de libras esterlinas, que incluye una ganancia de 2 millones de libras esterlinas por la venta de un centro de distribución. Para normalizar el EBIT:

EBIT normalizado = EBIT reportado - Ganancia por venta = £10M - £2M = £8M

Por el contrario, si la empresa incurrió en una pérdida única por litigio de £1,5 millones:

EBIT normalizado = £10M + £1,5M = £11,5M

Al ajustar los efectos extraordinarios positivos y negativos, se garantiza que el EBIT refleje las operaciones comerciales reales.

Criterios recurrentes vs. no recurrentes

Al determinar qué constituye un efecto extraordinario, evalúe la probabilidad de recurrencia basándose en patrones históricos y comentarios de la gerencia. Por ejemplo, los despidos anuales o los cargos por reestructuración deben considerarse recurrentes si aparecen de forma consistente en los registros.

Documentación y Transparencia

Todos los ajustes de normalización del EBIT deben documentarse con justificaciones. La transparencia garantiza la objetividad de las partes interesadas y mejora la utilidad del EBIT normalizado para fines de análisis, evaluación comparativa y valoración.

Ajustes del EBIT por ciclicidad y estacionalidadLa normalización del EBIT se vuelve particularmente compleja al analizar empresas afectadas por ciclos económicos o patrones estacionales. Estos tipos de ajustes garantizan que el EBIT refleje el rendimiento promedio en lugar de la volatilidad específica del período.Industrias con ciclicidadSectores como la construcción, la automoción, la energía y el turismo son muy sensibles a los ciclos macroeconómicos. Esto genera cifras de EBIT que varían significativamente en función de la demanda externa y los costes de los insumos. Ignorar los elementos cíclicos puede inducir a error en las evaluaciones de valoración o en las decisiones de inversión.

Identificación de variaciones cíclicas

• Examine los estados financieros plurianuales para detectar patrones económicos al alza o a la baja que se alineen con las fluctuaciones del EBIT.
• Compare los márgenes de EBIT en los períodos de máximo y mínimo dentro del ciclo económico.
• Utilice puntos de referencia del sector o datos macroeconómicos para identificar anomalías o valores atípicos.

Por ejemplo, si el EBIT de una empresa minera se triplicó durante un repunte de las materias primas, podría justificarse un ajuste a la baja para estimar ganancias sostenibles.

Abordar la estacionalidad del EBIT

Los minoristas y las empresas agrícolas a menudo se enfrentan a picos estacionales predecibles. Las temporadas de vacaciones, las épocas de cosecha o los patrones de ventas impulsados ​​por el clima pueden sobreestimular el EBIT durante parte del año.

Para ajustar la estacionalidad, utilice el EBIT de los últimos doce meses (TTM) o un EBIT promedio de varios años, idealmente suavizando los picos y valles.

Ejemplo de cálculo

Supongamos que una tienda de ropa orientada a las vacaciones reporta el EBIT de la siguiente manera:

• T1: 2 millones de libras esterlinas
• T2: 1 millón de libras esterlinas
• T3: 3 millones de libras esterlinas
• T4: 10 millones de libras esterlinas

EBIT TTM = 2 millones de libras esterlinas + 1 millón de libras esterlinas + 3 millones de libras esterlinas + 10 millones de libras esterlinas = 16 millones de libras esterlinas

EBIT trimestral promedio = 16 millones de libras esterlinas / 4 = 4 millones de libras esterlinas

El uso del EBIT promedio suaviza la volatilidad estacional y refleja un rendimiento operativo más realista.

Otras formas de normalización

• Ajuste por fluctuaciones de precios: La contabilidad de coberturas anticipadas o la suavización de ingresos mediante precios promedio pueden eliminar la inflación artificial del EBIT durante los auges de precios.
• Normalización de costos variables: Cuando los costos se desvían de las líneas de tendencia (por ejemplo, el transporte en períodos de crisis), los ajustes deben garantizar que el EBIT mantenga la consistencia operativa.

Uso en modelos de valoración

El flujo de caja descontado (DCF) y los métodos de empresas comparables se basan en gran medida en el EBIT normalizado para alinear las suposiciones de flujo de caja libre futuro. Los analistas suelen utilizar el EBIT promedio de un ciclo completo o proyectar el EBIT normalizado en el modelo de pronóstico para respaldar múltiplos de valoración justos. En última instancia, ajustar el EBIT por ciclicidad y estacionalidad proporciona a los responsables de la toma de decisiones una visión más objetiva del potencial de generación de ingresos de una empresa, lo que facilita la asignación de capital y la priorización de inversiones.