CÓMO LOS ALCES USAN BONOS Y OPCIONES PARA DISEÑAR UNA EXPOSICIÓN AL VALOR DE RENTA VARIABLE “PROTEGIDA”

Entendiendo los ELKS: Valores Vinculados a la Renta Variable

Los Valores Vinculados a la Renta Variable (ELKS) son instrumentos financieros estructurados que permiten a los inversores participar en el potencial alcista de la renta variable, a la vez que reciben cierta protección contra el riesgo de caída. Estos productos combinan características de los valores de renta fija y los contratos de opciones, creando así un vehículo de inversión híbrido. Los ELKS suelen ser utilizados por inversores que buscan exposición a una acción o índice específico, pero con un riesgo reducido en comparación con la inversión directa en renta variable.

Normalmente, los ELKS son emitidos por grandes instituciones financieras e incorporan un componente de bonos que proporciona preservación de capital o generación de ingresos, junto con un componente vinculado a la renta variable que determina la rentabilidad en función del rendimiento de un activo de referencia, a menudo una acción que cotiza en bolsa. La naturaleza estructurada de los ELKS los convierte en una opción flexible para los inversores que buscan ingresos y que son cautelosos ante la volatilidad del mercado, pero que aún desean mantener cierta participación en el alza.

El mecanismo principal mediante el cual los ELKS ofrecen protección es mediante la combinación de bonos y opciones. El bono ofrece un flujo de pagos de intereses fijos o variables y garantiza un cierto grado de retorno de capital al vencimiento, mientras que las opciones integradas determinan cómo se distribuyen las ganancias y pérdidas en función del rendimiento del capital. Para los inversores, descifrar esta estructura es clave para comprender cómo los ELKS pueden integrarse en una cartera más amplia. Normalmente, existen dos tipos principales de ELKS:

• ELKS con protección de capital: Donde la parte del bono garantiza un retorno de capital al vencimiento, asumiendo que no hay un evento de crédito del emisor.
• ELKS con rendimiento mejorado: Donde el inversor recibe pagos periódicos más altos a cambio de aceptar el riesgo de recibir potencialmente capital en lugar de efectivo al vencimiento.

Observar el funcionamiento de estos instrumentos implica explorar en detalle tanto los componentes de renta fija como los derivados. Los inversores deben tener en cuenta factores como el entorno de las tasas de interés, el riesgo crediticio del emisor y la volatilidad de las acciones subyacentes, todos los cuales influyen en los precios y el rendimiento de ELKS.

Por lo tanto, ELKS sirve como un enfoque personalizado para los inversores que buscan oportunidades de crecimiento con un nivel de protección personalizado, particularmente en mercados inciertos o laterales donde el rendimiento de las acciones es difícil de pronosticar con confianza.

El papel de los bonos en las estructuras ELKS

La base de cualquier producto ELKS es un componente de deuda, generalmente un bono cupón cero o de bajo rendimiento, emitido por una institución financiera solvente. Este componente se selecciona para que venza a su valor nominal, lo que proporciona una protección parcial o total del capital, según la estructura elegida.

Cuando un inversor adquiere ELKS, una parte significativa de su inversión se destina a la compra de un bono que le pagará una cantidad predefinida al vencimiento. La relevancia de este enfoque se hace especialmente evidente en el caso de los ELKS con protección del capital. Por ejemplo, si una persona invierte 1000 £ en un producto ELKS con una protección del capital del 100 % durante un plazo de 3 años, aproximadamente entre 870 y 900 £ de esa cantidad pueden utilizarse para comprar un bono cupón cero con vencimiento a 1000 £. Esta porción de bonos protege eficazmente el capital original del inversor, suponiendo que no haya incumplimiento crediticio por parte del emisor. Para los ELKS con objetivos de generación de ingresos en lugar de protección total del capital, el componente de bonos podría representar menos del 70% de la inversión. En este escenario, el capital adicional se redirige hacia primas de opciones, que se explican más adelante, que mejoran el rendimiento pero reducen el margen de riesgo a la baja. Dos consideraciones clave se aplican a la porción de bonos: Solvencia del emisor: Los ELKS son tan seguros como la institución financiera que los respalda. Una rebaja en la calidad crediticia o la insolvencia podrían afectar la seguridad del capital. En un entorno de tasas de interés más altas, se requiere menos inversión para comprar bonos con vencimiento a valor nominal, lo que potencialmente aumenta la cantidad disponible para la participación en el capital a través de opciones. Además, la duración del bono influye en el costo de la protección. Los bonos a largo plazo pueden ofrecer mayores rendimientos, lo que hace más rentable la estructuración de bonos ELKS, aunque también presentan una mayor sensibilidad a los tipos de interés, lo que puede afectar las valoraciones generales del producto en los mercados secundarios. Este componente del bono funciona como ancla y herramienta de reducción de riesgos dentro del marco de ELKS. Permite que el producto ofrezca un pago definido independientemente del rendimiento del capital, lo que genera confianza en los inversores reacios al riesgo que buscan rentabilidades predecibles o una exposición condicionada a un activo subyacente con menor riesgo de capital. En definitiva, el bono permite a los ELKS imitar las características de protección a la baja que se encuentran en las notas con protección de capital, a la vez que deja margen para obtener rentabilidades contingentes impulsadas por el crecimiento del capital vinculado a través de los contratos de opciones asociados.

El papel de las opciones en las estructuras ELKS El segundo componente vital de los valores vinculados a acciones (ELKS) es el uso de opciones sobre acciones (específicamente, opciones de compra, de venta o combinaciones de estas) que determinan cómo se vincula la rentabilidad final con el rendimiento de un activo subyacente de referencia, como una acción o un índice. Tras asignar una parte de los fondos del inversor a la compra del bono, el residuo se suele utilizar para comprar o vender opciones que recrean diferentes perfiles de riesgo-rentabilidad. La arquitectura precisa de las opciones varía según el producto, pero generalmente busca compartir el rendimiento alcista y moderar la exposición a las caídas. Estas son las estrategias de opciones más comunes utilizadas en ELKS: Opciones de compra largas: Ofrecen al inversor el derecho a beneficiarse de cualquier aumento en el precio de la acción subyacente más allá de un precio de ejercicio preestablecido. Estas suelen tener un límite para limitar la exposición al alza.

Opciones de venta cortas: En las ELKS con rendimiento mejorado, los inversores a veces aceptan el riesgo de una caída al suscribir una opción de venta, lo que significa que si el valor de referencia cae por debajo de un nivel determinado, pueden recibir acciones en lugar de su inversión original en efectivo.

Estrategias de collar: Combinan la compra de una opción de compra y la venta de una opción de venta, simulando aproximadamente la exposición al movimiento de la acción dentro de un rango limitado, mientras siguen recibiendo ingresos por cupones.

El rendimiento preciso al vencimiento depende del precio final del activo de referencia en relación con el precio de ejercicio. Estos son los perfiles de rentabilidad típicos:

• Si la acción vence por encima del precio de ejercicio de la opción call: El ELKS paga el capital máximo más cualquier cupón predefinido o ganancia al alza, sujeto a los límites máximos.
• Si la acción vence entre los niveles de ejercicio: El inversor suele recuperar el valor nominal (en formatos con protección de capital) o el valor del activo subyacente, según la estructura.
• Si la acción vence por debajo del precio de ejercicio de la opción put: En estructuras con rendimiento mejorado, el inversor puede recibir acciones en lugar de efectivo, posiblemente con pérdidas si la acción ha caído significativamente.

Es el uso creativo de las opciones lo que confiere a los ELKS su carácter único. Permiten la personalización al establecer zonas de amortiguación (niveles de absorción de pérdidas), límites de participación (límites de ganancias) o barreras (umbrales de activación). Algunos productos incluso emplean opciones exóticas para ofrecer resultados más complejos o aprovechar las características específicas de volatilidad del activo de referencia. Es importante destacar que, si bien las opciones ofrecen un vínculo alcista y potencial de rendimiento, también introducen complejidad y dependencia de la trayectoria. Estas características hacen que sea crucial que los inversores comprendan los supuestos implícitos y las condiciones del mercado bajo las cuales se espera que rindan los ELKS. Combinadas con el componente de bonos, estas estrategias de opciones garantizan que los ELKS proporcionen un puente eficiente entre los mercados de renta fija y renta variable, lo que permite a los inversores cautelosos expresar perspectivas alcistas o neutrales sin asumir todo el peso de la volatilidad del mercado bursátil.