OPCIONES DE VENTA DESCUBIERTAS VS OPCIONES DE VENTA DESCUBIERTAS: RIESGO ASIMÉTRICO EN DOS DIRECCIONES

¿Qué son las Opciones Descubiertas?Las opciones descubiertas, también conocidas como opciones desnudas, son contratos de opciones que se venden sin poseer el activo subyacente ni una posición compensatoria correspondiente. A diferencia de las posiciones cubiertas, en las que el emisor posee acciones o tiene opciones compensatorias para limitar el riesgo. Los operadores pueden vender opciones descubiertas con la esperanza de obtener primas, aprovechando el deterioro temporal o la baja volatilidad. Sin embargo, estas estrategias conllevan un riesgo significativo debido a la falta de protección contra fluctuaciones adversas de precios.Definición de Opciones de Compra DescubiertasUna opción de compra descubierta es una estrategia en la que un inversor vende una opción de compra sin poseer el valor subyacente. Esto crea un potencial de pérdida teóricamente ilimitado si el precio del activo supera considerablemente el precio de ejercicio. Si se ejerce la opción de compra, el emisor debe comprar la acción al precio de mercado para entregarla al precio de ejercicio, lo que podría generar una pérdida considerable.

Definición de Opciones de Venta Descubiertas

Por el contrario, una opción de venta descubierta ocurre cuando un inversor vende una opción de venta sin suficiente efectivo o una posición corta para comprar el activo subyacente si se le asigna. Esto expone al emisor a una pérdida significativa si el precio del activo cae por debajo del precio de ejercicio. Si bien la pérdida es teóricamente limitada (ya que el activo no puede caer por debajo de cero), puede ser sustancial, especialmente en mercados volátiles.

Propósito y atractivo

• Cobro de primas: Los emisores buscan obtener ingresos de las primas, especialmente cuando esperan una fluctuación mínima en el precio del activo.
• Perspectivas del mercado: La venta de opciones de compra descubiertas refleja una visión bajista o neutral. La venta de opciones de venta descubiertas muestra un sentimiento entre alcista y neutral.
• Especulación o cobertura: Estas estrategias pueden utilizarse para obtener ganancias especulativas o para compensar otras posiciones de la cartera, aunque suelen ser de naturaleza especulativa.

En ambos casos, la rentabilidad potencial se limita a la prima recibida, mientras que las pérdidas potenciales superan con creces los ingresos iniciales. La asimetría del riesgo es fundamental para ambos tipos de opciones descubiertas y exige una cuidadosa consideración antes de ejecutar dichas operaciones.

Entendiendo el Riesgo Asimétrico

Las estrategias de opciones descubiertas implican inherentemente un riesgo asimétrico, donde las pérdidas potenciales superan con creces las ganancias potenciales. Este desequilibrio se produce porque la ganancia máxima se limita a la prima obtenida al vender la opción, mientras que las pérdidas pueden ser cuantiosas o incluso teóricamente ilimitadas.

El Perfil de Pérdida Ilimitada de las Opciones de Compra Descubiertas

Con una opción de compra descubierta, el vendedor se enfrenta a un riesgo ilimitado, ya que no hay límite al aumento del precio del activo subyacente. Si el mercado sube bruscamente, el emisor de la opción debe comprar el activo a un precio de mercado mucho más alto para cumplir con las obligaciones contractuales de entrega al precio de ejercicio.

Ejemplo: Supongamos que un inversor vende una opción de compra con un precio de ejercicio de 50 £ y el activo sube a 100 £. El vendedor debe adquirir acciones a 100 £ y vendérselas al titular de la opción por 50 £. Si recibiera una prima de 2 £, su pérdida por acción ascendería a 48 £, sin incluir los costes de transacción.

El gran riesgo a la baja de las opciones de venta descubiertas

Una opción de venta descubierta no conlleva un riesgo infinito, pero las pérdidas pueden ser astronómicas. Al ejercer la opción, el emisor debe comprar el activo al precio de ejercicio, incluso si su valor de mercado se desploma.

Ejemplo: Si un operador vende una opción de venta con un precio de ejercicio de 40 £ y el activo cae a 5 £, debe comprarlo a 40 £, con una posible pérdida de 35 £ por acción menos la prima recibida. El movimiento bajista puede estar técnicamente limitado por el hecho de que el valor del activo llegue a cero, pero el impacto financiero es significativo.

Comparación de los dos riesgos

• Opciones de compra al descubierto: Pérdidas ilimitadas si el activo subyacente sube.
• Opciones de venta al descubierto: Pérdidas sustanciales, pero limitadas, si el activo cae a cero.

El punto clave de la asimetría radica en la dirección de la exposición. Para los emisores de opciones de compra, el riesgo se encuentra por encima del precio de ejercicio; para los vendedores de opciones de venta, por debajo. Cada operación exige una sólida comprensión de las perspectivas del mercado, la volatilidad y los requisitos de margen.

Riesgo y requisitos de margen

Las casas de bolsa suelen imponer requisitos de margen estrictos a las opciones al descubierto debido a su elevado riesgo. Los operadores deben mantener suficiente capital para cubrir posibles pérdidas, lo que puede dar lugar a llamadas de margen y liquidación forzosa. Cabe destacar que los reguladores clasifican estas operaciones como estrategias de opciones avanzadas, inadecuadas para la mayoría de los inversores minoristas sin aprobación previa debido a su complejidad y exposición al riesgo.El papel de la volatilidadLos cambios en la volatilidad implícita (VI) impactan fuertemente el valor de las opciones. Un aumento de la VI infla las primas de las opciones, incrementando el costo de salir o recomprar la posición prematuramente. Por el contrario, una volatilidad decreciente puede beneficiar al vendedor, acelerando la desintegración temporal, una posición favorable para los emisores sin cobertura. Comprender la dinámica de la volatilidad es vital para gestionar adecuadamente el riesgo asimétrico.

Estrategias para gestionar y mitigar el riesgoA pesar de su alto perfil de riesgo, algunos inversores adoptan opciones no cubiertas por su alto potencial de prima. Sin embargo, la mitigación del riesgo es fundamental. Reducir la exposición asimétrica inherente a las opciones de venta y compra no cubiertas requiere previsión táctica, disciplina financiera y un posicionamiento diversificado.Uso de stop-loss y alertasUna herramienta fundamental es implementar órdenes o alertas de stop-loss para automatizar la gestión del riesgo. Al establecer umbrales a partir de los cuales se deshace la posición, los operadores evitan pérdidas catastróficas. Sin embargo, estas órdenes no están garantizadas en condiciones de alta volatilidad o mercados ilíquidos. Por lo tanto, la monitorización manual debería complementar las protecciones automatizadas.Dimensionamiento de la posiciónMantener posiciones pequeñas en relación con el valor total de la cartera ayuda a limitar el impacto general de movimientos adversos. Vender múltiples contratos sin cobertura aumenta el riesgo linealmente, por lo que los operadores deberían limitar la exposición a un porcentaje fijo del capital, normalmente inferior al 5 %. Esto ayuda a preservar la liquidez y evita la venta forzada de otras posiciones durante las llamadas de margen.

Objetivo de beneficio y filtros de tiempo

Dado que la decaimiento temporal beneficia a los vendedores de opciones, gestionar las operaciones abiertas con un plazo de vencimiento claro mejora los resultados. Cerrar posiciones una vez que se ha obtenido una parte considerable de la prima (por ejemplo, entre el 50 % y el 75 %) reduce la necesidad de mantenerlas hasta el vencimiento, cuando el riesgo gamma y la probabilidad de asignación aumentan.

Conversión de opciones desnudas en spreads

Una cobertura eficaz contra los riesgos sin cobertura consiste en convertir cualquiera de las estrategias en un spread de opciones de riesgo definido. Por ejemplo:

• Spreads de opciones de compra: Combinar una opción de compra vendida con una opción de compra a largo plazo con un precio de ejercicio más alto limita las pérdidas al alza.
• Spreads de opciones de venta: Combinar una opción de venta vendida con una opción de venta a largo plazo con un precio de ejercicio más bajo limita la exposición a las pérdidas.

Aunque esto reduce el beneficio máximo, impone una red de seguridad que convierte las pérdidas teóricas ilimitadas en resultados calculables.

Cobertura Delta y Vega

Las carteras complejas pueden emplear estrategias delta-neutrales o vega-neutrales para compensar el riesgo direccional y de volatilidad. Si bien son más sofisticadas y requieren una supervisión constante, estas tácticas utilizan otras opciones o posiciones subyacentes para contrarrestar las fluctuaciones de precios y el impacto de la volatilidad en las posiciones descubiertas.

Preparación psicológica

Los operadores deben mantener la disciplina y estar mentalmente preparados para la tensión emocional que pueden generar las grandes fluctuaciones. El pánico puede resultar en cierres prematuros, pérdidas ampliadas o coberturas ineficaces. Por lo tanto, mecanismos como los diarios de operaciones, las pruebas de simulación y las cuentas de práctica son herramientas esenciales antes de implementar estrategias descubiertas en vivo.

No apto para todos los inversores

Debido a la complejidad, las exigencias de margen y el riesgo principal, las opciones descubiertas suelen ser más adecuadas para operadores experimentados y con un buen capital. Las aprobaciones regulatorias suelen exigir que los operadores cumplan con requisitos financieros específicos y demuestren competencia estratégica.

En conclusión, si bien algunos inversores pueden utilizar opciones no cubiertas para obtener ganancias estratégicas, el riesgo asimétrico en ambas direcciones las convierte en algunas de las herramientas más peligrosas en la negociación de opciones. Solo una gestión prudente del riesgo, la diversificación y la disciplina pueden hacerlas viables en una estrategia de activos más amplia.