PER ADELANTADO VS. PER RETRASADO: CUANDO "BAJO" ES SOLO UNA ESTIMACIÓN OPTIMISTA

La relación precio-beneficio (P/E) es una de las métricas más utilizadas para valorar acciones. Representa la relación entre el precio actual de la acción de una empresa y sus ganancias por acción (GPA). La fórmula es sencilla:

• Relación precio-beneficio = Precio de la acción / Ganancias por acción

Esta métrica ayuda a los inversores a evaluar si una acción está sobrevalorada, infravalorada o tiene un precio justo en relación con sus ganancias. Un PER alto podría indicar que los inversores esperan un alto crecimiento en el futuro, mientras que un PER bajo podría sugerir que el mercado tiene expectativas más bajas.

Existen dos tipos principales de PER:

• PER de seguimiento: Se basa en las ganancias reales de los últimos 12 meses.
• PER a futuro: Se basa en las ganancias proyectadas para los próximos 12 meses.

Comprender la distinción entre ambos es esencial, ya que ofrecen diferentes perspectivas sobre la valoración de una empresa y las expectativas de rendimiento futuro.

Los inversores recurren cada vez más a estos PER para seleccionar acciones, crear comparaciones con sus pares y establecer precios objetivo. Sin embargo, cada tipo de ratio precio-beneficio tiene sus complejidades, e interpretarlos a ciegas puede ser engañoso. En este artículo, profundizamos en el ratio precio-beneficio anticipado y anticipado, exploramos su cálculo, sus ventajas y desventajas, y por qué las acciones "baratas" a menudo dependen del optimismo inherente a las previsiones.

Explicación del PER anticipado vs. el PER acumulado

Si bien el PER en sí parece simple, el tipo de ganancias utilizado en la fórmula afecta drásticamente su significado. A continuación, detallaremos ambos:

PER acumulado

El PER acumulado se calcula utilizando las ganancias reales de los últimos 12 meses. Suele basarse en datos proporcionados en informes trimestrales o anuales: métricas auditadas y publicadas por las empresas. Este enfoque retrospectivo indica los logros ya alcanzados por la empresa.

Ventajas del PER de seguimiento:

• Se basa en datos reales, objetivos y verificables.
• Permite la comparación histórica a lo largo del tiempo y del sector.
• Refleja la eficiencia con la que una empresa convirtió los ingresos pasados ​​en beneficios.

Limitaciones:

• El rendimiento pasado puede no reflejar las perspectivas futuras.
• Los eventos puntuales (por ejemplo, la venta de activos o los créditos fiscales) pueden inflar o desinflar las ganancias.
• No refleja cambios estratégicos importantes ni transformaciones económicas.

PER adelantado

Este ratio se calcula utilizando las estimaciones de beneficios de los analistas para los próximos 12 meses. Es más dinámico y a menudo se ajusta a nuevas orientaciones trimestrales, tendencias o desarrollos macroeconómicos. Proporciona una instantánea de las expectativas del mercado.

Ventajas del PER adelantado:

• Refleja el crecimiento previsto y la expansión de los beneficios.
• Útil para valorar empresas de rápido crecimiento con perfiles de beneficios en aumento.
• Se ajusta más rápidamente a medida que surge nueva información.

Limitaciones:

• Depende en gran medida de las previsiones de los analistas, que pueden ser inexactas o demasiado optimistas.
• Las suposiciones de crecimiento pueden pasar por alto los riesgos regulatorios, operativos o de mercado.
• Las empresas pueden gestionar estratégicamente las previsiones de beneficios para moldear la percepción de los inversores.

Ejemplo visual

Considere una empresa que cotiza a 100 libras por acción.

• Pasado BPA a 12 meses: £5 → PER de cierre = 100 / 5 = 20
• BPA previsto para los próximos 12 meses: £10 → PER a futuro = 100 / 10 = 10

Esto sugiere que el mercado prevé que las ganancias se dupliquen, quizás impulsadas por nuevas líneas de productos, la expansión del mercado o la recuperación de pérdidas previas. Sin embargo, si esas previsiones son demasiado optimistas y el BPA real es inferior, la acción podría no estar tan "barata" como parece inicialmente.

Por lo tanto, los inversores deben analizar con atención las suposiciones que subyacen a las cifras de BPA a futuro y no confiar únicamente en el PER a futuro principal.

Por qué el PER anticipado puede ser engañoso

Uno de los mayores errores en el análisis de mercado es considerar un PER anticipado bajo como una señal definitiva de una acción infravalorada. Si bien esto a veces puede ser cierto, a menudo refleja proyecciones de ganancias demasiado agresivas en lugar de su valor real.

Sesgo de optimismo en las previsiones

Los analistas de renta variable están intrínsecamente motivados a ser optimistas, especialmente cuando cubren empresas con equipos directivos sólidos o relaciones corporativas estrechas. Esta tendencia puede generar inflación en las expectativas de ganancias futuras, reduciendo artificialmente el PER a futuro.

Por ejemplo, si el BPA futuro real de una empresa resulta ser inferior al previsto, los inversores, al analizar el pasado, verán que compraron a una valoración implícita mucho mayor de la que creían en ese momento.

Factores que impulsan un PER a futuro poco fiable

• Choques externos: Las guerras, las pandemias o los trastornos políticos pueden desbaratar drásticamente las previsiones de ganancias.
• Ciclos económicos: Las proyecciones pueden no incorporar plenamente las recesiones, los picos inflacionarios o las intervenciones de los bancos centrales.
• Volatilidad del sector: Los sectores tecnológico y biotecnológico suelen presentar errores de previsión considerables debido a la rápida innovación o a cambios regulatorios.
• Cambios contables: Las empresas pueden modificar la forma en que reconocen los ingresos o los gastos, lo que afecta al BPA. Proyecciones.

Rentabilidad a futuro vs. Realidad

Estudios académicos demuestran repetidamente que las estimaciones de ganancias a futuro suelen ser demasiado altas, especialmente durante las fases alcistas. Esto resulta en ratios de rentabilidad a futuro bajos que atraen a los inversores con la ilusión de una valoración de ganga. Sin embargo, las decepciones en la entrega de ganancias pueden comprimir rápidamente los precios de las acciones, lo que genera pérdidas.

Sentimiento del mercado y riesgos de precios erróneos

Las acciones que cotizan a múltiplos de rentabilidad a futuro atractivamente bajos suelen atraer impulso especulativo. Si varios corredores mejoran las proyecciones de ganancias por acción simultáneamente, los inversores pueden acumularse, impulsando el precio artificialmente al alza. Cuando las ganancias no alcanzan las expectativas, estas acciones sufren desproporcionadamente, ya que las expectativas se revierten abruptamente.

Mejores prácticas para inversores

• Compare siempre el PER anticipado y el prospectado en su contexto histórico.
• Consulte la tendencia de consenso en las revisiones de ganancias: las rebajas frecuentes son señales de alerta.
• Lea más allá de las estimaciones generales para identificar los riesgos inherentes a las suposiciones.
• Utilice un enfoque de valoración combinado, considerando los múltiplos de precio/ventas, EV/EBITDA y flujo de caja libre para obtener una visión más completa.

Al aplicar una perspectiva crítica y comprender las vulnerabilidades del PER anticipado, los inversores pueden evitar trampas enmascaradas por un precio aparentemente bajo. Una inversión sólida exige más rigor que las métricas superficiales.