PANTALLAS DE CRECIMIENTO QUE FUNCIONAN: REVISIONES, MÁRGENES Y ROIC

La inversión en crecimiento puede generar rentabilidades extraordinarias, pero identificar las empresas adecuadas mediante métodos cuantitativos sigue siendo uno de los mayores retos del mercado. Los inversores suelen implementar filtros de crecimiento: conjuntos de criterios financieros utilizados para preseleccionar sistemáticamente empresas con un fuerte potencial de crecimiento. Entre las variables más eficaces para estos filtros se encuentran las revisiones de beneficios, los márgenes de beneficio y el retorno sobre el capital invertido (ROIC).

Cada una de estas métricas ayuda a distinguir entre el ruido y la incertidumbre e identifica empresas con fundamentos sólidos y una percepción favorable de los inversores. Cumplen funciones distintas:

• Las revisiones de ganancias reflejan las expectativas de los analistas y suelen preceder a la acción del precio.
• Los márgenes muestran la eficiencia operativa y el poder de fijación de precios.
• El ROIC indica la calidad en la asignación de capital y la capacidad de creación de valor.

Esta sección explora cómo cada uno de estos factores contribuye a construir una estrategia exitosa de inversión en crecimiento, una que funcione en diversos ciclos de mercado.

Por qué las métricas de crecimiento tradicionales fallan

Los ratios precio-beneficio y el crecimiento de los ingresos han sido durante mucho tiempo elementos básicos en la selección de acciones de crecimiento. Sin embargo, por sí mismos, estos indicadores retrospectivos suelen ser engañosos. Por ejemplo, una empresa puede mostrar un alto crecimiento de los ingresos y aun así quemar efectivo o diluir a los accionistas. Además, los múltiplos de valoración por sí solos no evalúan la sostenibilidad ni la calidad de ese crecimiento.

Aquí es donde se requiere un filtro más refinado, uno que vaya más allá de los sospechosos habituales. La incorporación de revisiones, márgenes y ROIC proporciona un marco prospectivo y centrado en la calidad que mejora la selección de acciones.

Cribados Cuantitativos que Ofrecen Resultados

Investigaciones académicas y propias respaldan la opinión de que las revisiones de ganancias, los márgenes altos y un ROIC sólido tienen poder predictivo. Estudios han demostrado que las acciones con estimaciones de ganancias en aumento tienden a superar a aquellas con estimaciones de ganancias en descenso. De igual manera, las empresas con márgenes superiores y eficiencia de capital tienen mayor probabilidad de capitalizar el valor para el accionista.

Por lo tanto, los cribados eficaces combinan estos factores dinámicamente. El cribado no solo por potencial de crecimiento, sino también por su durabilidad, marca la diferencia entre las empresas ganadoras temporales y las franquicias de capitalización.

Entre todos los factores de selección, las revisiones de ganancias se destacan como posiblemente el indicador más adelantado de la dirección futura del precio de una acción. Los analistas que agregan datos prospectivos y revisan sus pronósticos en consecuencia proporcionan valiosas señales de mercado. Estos cambios a menudo incorporan nuevas perspectivas provenientes de las directrices de gestión, las tendencias macroeconómicas, los lanzamientos de productos y los cambios en el sector.

Indicador adelantado de la acción del precio

Amplia evidencia empírica respalda la idea de que las revisiones positivas de ganancias suelen preceder a las fluctuaciones alcistas de las acciones. Cuando los analistas revisan al alza las estimaciones de ganancias en un grupo de empresas, esas acciones tienden a tener un rendimiento superior. Esto no es una mera coincidencia; refleja un cambio en la percepción de los fundamentos de la empresa basado en nueva información.

Las tendencias de revisión negativas, por otro lado, suelen ser presagios de un rendimiento inferior. Si una empresa incumple sistemáticamente las previsiones de consenso o se enfrenta a rebajas de calificación, sus múltiplos de valoración tienden a comprimirse debido a la reducción de las expectativas futuras.

Cómo Filtrar las Revisiones

En los filtros de crecimiento, los inversores pueden incorporar:

• Número total de revisiones al alza de los analistas en los últimos 90 días
• Dirección de las estimaciones de BPA para el ejercicio fiscal actual y el siguiente
• Consistencia de las revisiones al alza en varias casas de bolsa

Herramientas como Bloomberg, FactSet o incluso plataformas gratuitas como Yahoo Finance rastrean los cambios en las estimaciones. Los filtros sofisticados clasifican las acciones según la magnitud y la consistencia de estos cambios. Combinar las revisiones al alza con las ganancias reales puede aumentar aún más la precisión del filtro al priorizar la ejecución junto con la opinión de los analistas.

Casos Prácticos de Revisiones

Tomemos el caso del gigante de los semiconductores NVIDIA. Históricamente, los periodos de revisión al alza de los beneficios por acción (BPA), a menudo impulsados ​​por la demanda de centros de datos y el lanzamiento de nuevas GPU, se alineaban con una apreciación significativa del precio de las acciones. De igual manera, empresas como Adobe y ServiceNow han experimentado importantes revisiones al alza antes de publicar resultados sólidos, con reacciones predictivas del mercado que justificaron el uso de la pantalla.Es evidente que las revisiones ofrecen señales escalables y consistentes. Aportan una perspectiva prospectiva que beneficia tanto a los sectores defensivos como a los cíclicos cuando se presentan oportunidades de crecimiento.

Si bien las revisiones de las ganancias reflejan la confianza, los márgenes de beneficio demuestran solidez operativa. Unos márgenes altos y en mejora sugieren capacidad de fijación de precios, control de costes y modelos de negocio escalables: características distintivas del crecimiento sostenible.

En particular, el margen bruto, el margen operativo y el margen neto cumplen una función analítica distinta:

• El margen bruto indica la fijación de precios del producto y la eficiencia de la cadena de suministro.
• El margen operativo refleja la eficiencia de la gestión y el apalancamiento operativo.
• El margen neto revela la rentabilidad final después de los costes de financiación e impuestos.

Excelencia operativa y modelos de bajo capital.

Las empresas de software y biotecnología suelen obtener márgenes altos gracias a sus modelos de innovación de bajo capital. Por el contrario, las empresas industriales y minoristas tienden a operar con márgenes más reducidos debido a los costos de insumos y los gastos generales de logística. Sin embargo, dentro de cada sector, los líderes en márgenes tienden a superar a sus competidores.

Cuando los filtros incorporan el crecimiento del margen, en lugar de solo los márgenes absolutos, los inversores pueden identificar empresas en mejora que están listas para una reclasificación. Por ejemplo, una empresa que experimente una expansión del margen operativo del 12 % al 18 % en dos años puede indicar que se están consolidando las economías de escala o las mejoras en la combinación de productos.

Uso de márgenes en herramientas de filtrado

Los filtros eficaces basados ​​en márgenes suelen analizar:

• Margen operativo superior a la media del sector o a un umbral específico
• Mejora interanual del margen bruto u operativo
• Estabilidad de los márgenes a pesar de la volatilidad de los ingresos

Es importante que los filtros de márgenes se complementen con el crecimiento de los ingresos. Un negocio con altos márgenes y ventas en descenso suele reflejar operaciones maduras o en contracción. Por el contrario, un alto crecimiento combinado con altos márgenes suele sugerir fuertes ventajas competitivas sustentadas por la diferenciación de productos o los efectos de red.Ejemplos de casos de liderazgo en márgenesLos márgenes operativos de Apple han superado el 25 % en los últimos años, lo que demuestra la fortaleza de la marca y la eficiencia operativa. De igual manera, la transición de Microsoft a los servicios en la nube condujo a una expansión constante de los márgenes. Estas empresas ejemplifican cómo el liderazgo en márgenes funciona como un poderoso indicador de la sostenibilidad del crecimiento.En última instancia, los márgenes ayudan a cuantificar el crecimiento. Muestran si la expansión de los ingresos se traduce en beneficios escalables, un dato clave para la rentabilidad compuesta.