ROA POR SECTOR: POR QUÉ LOS BANCOS Y LAS EMPRESAS INDUSTRIALES NECESITAN DIFERENTES PUNTOS DE REFERENCIA

El ROA es un ratio de rentabilidad que ofrece información sobre la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar ganancias. La fórmula del ROA es sencilla: Beneficio Neto dividido entre Activos Totales. Sin embargo, la interpretación de este ratio requiere matices, especialmente al comparar empresas de diferentes sectores.Dado que el ROA depende en gran medida de la base de activos de una empresa y de la naturaleza de sus operaciones, las características específicas de cada sector pueden distorsionar significativamente las comparaciones. Por ejemplo, las industrias con uso intensivo de capital, como la manufactura o el transporte, tienen naturalmente una gran base de activos, lo que resulta en cifras de ROA más bajas a pesar de posibles ganancias sólidas. Por el contrario, las industrias orientadas a servicios suelen mantener carteras de activos reducidas, lo que a menudo resulta en cifras de ROA más altas.La divergencia es especialmente notable al comparar bancos y empresas industriales. Si bien ambos dependen de activos, la composición y la función de estos activos difieren notablemente. Los bancos poseen activos financieros, como préstamos y valores, que generan ingresos directamente. Las empresas industriales, por otro lado, poseen activos físicos como maquinaria y fábricas, que contribuyen indirectamente a sus ganancias.

Este artículo explora las distinciones estructurales entre sectores y por qué no es apropiado utilizar un índice de ROA uniforme para todos. Comprender la diferencia intrínseca en los modelos de activos, la generación de ingresos y los entornos regulatorios es clave para realizar comparaciones financieras informadas.

Para utilizar el ROA de forma eficaz es necesario comprender el contexto que subyace a la cifra. Comparar con competidores del sector, no solo entre sectores, garantiza un análisis del rendimiento más justo y profundo.

En el sector bancario, la rentabilidad sobre activos cumple una función única debido a la estructura financiera de estas instituciones. Los bancos operan adquiriendo depósitos y utilizando esos fondos para emitir préstamos, comprar valores o invertir en otros instrumentos financieros generadores de ingresos. Cada una de estas acciones genera ingresos que se relacionan directamente con la base de activos.Para los bancos, la mayoría de los activos que figuran en el balance general —incluidos los préstamos por cobrar, los bonos del Estado y las posiciones de préstamos interbancarios— generan ingresos. Por lo tanto, el ratio de rentabilidad sobre activos (ROA) en este contexto refleja directamente la rentabilidad y la eficiencia operativa de un banco en la gestión de sus actividades principales. En esencia, cuanto mayor sea el ROA, mejor será el banco al utilizar su base de activos para generar rentabilidad para los accionistas.Curiosamente, los requisitos regulatorios de capital y los cálculos de los activos ponderados por riesgo también influyen en los activos que un banco decide adquirir y conservar. Estos factores específicos del sector a menudo hacen que las cifras de ROA de los bancos se encuentren dentro de un rango estrecho en comparación con otros sectores. Normalmente, los valores de ROA bancarios se sitúan entre el 0,5 % y el 1,5 %. Estas cifras, aparentemente bajas, no implican un bajo rendimiento debido al alto apalancamiento de la banca, donde la rentabilidad sobre el capital (ROE) puede ser sólida a pesar de una ROA moderada.

Para complicar aún más la comparación, los bancos se enfrentan a cambios estructurales derivados de cambios en la política monetaria, fluctuaciones en los tipos de interés y la regulación de la liquidez. Todo esto afecta a la rentabilidad de los activos y, por lo tanto, al ROA. Por ejemplo, en un entorno de tipos de interés bajos, los márgenes netos de interés (MIN) —la diferencia entre los intereses devengados y los pagados— pueden verse reducidos, lo que reduce los ingresos y, por consiguiente, el ROA.

La evaluación comparativa entre pares es esencial en este ámbito. Un banco comercial debe evaluarse en relación con entidades similares, como otros bancos comerciales regionales o nacionales, en lugar de compararse con empresas de inversión o aseguradoras, aunque pertenezcan al sector financiero más amplio.

En conclusión, el ROA tiene contornos específicos en el sector bancario. Los analistas deben considerar los marcos regulatorios, las estructuras de apalancamiento y los modelos de monetización de activos al revisar esta métrica. Las comparaciones deben realizarse dentro del grupo de pares de servicios financieros para obtener información valiosa.

A diferencia de los bancos, las empresas del sector industrial presentan mecanismos de utilización de activos y generación de beneficios muy diferentes. Las empresas industriales abarcan áreas como la manufactura, la construcción, la logística, la industria aeroespacial y la producción automotriz, cada una con una alta dependencia de activos tangibles a gran escala. Estos activos incluyen propiedades, planta, equipos y herramientas a largo plazo, que representan inversiones de capital a largo plazo fundamentales para la producción operativa de la empresa.Dada su intensidad de capital, las empresas industriales generalmente reportan mayores bases de activos, lo que naturalmente reduce sus resultados de ROA en comparación con las empresas de servicios o financieras. Un rango típico para el ROA industrial puede estar entre el 3% y el 7%, dependiendo del subsector específico, el nivel de automatización y los ciclos de demanda del mercado. Un ROA más bajo no implica necesariamente ineficiencia; a menudo refleja una alta reinversión en capacidad de producción diferenciada y escalabilidad del inventario.A diferencia de los bancos, que generan ingresos directamente de los activos de su balance, las empresas industriales a menudo obtienen ingresos mediante el proceso de conversión de materias primas en bienes, la ejecución de proyectos o la entrega de infraestructura. La base de activos tarda en generar una rentabilidad financiera, y este retraso debe tenerse en cuenta al interpretar los valores del ROA. Además, las prácticas de depreciación y las tasas de rotación de equipos afectan significativamente las posiciones netas de activos y, en consecuencia, los ratios de rentabilidad.

En mercados saturados o cíclicos, las empresas industriales podrían experimentar una caída del ROA durante las recesiones debido a la infrautilización de los activos fijos. Sin embargo, durante las fases de expansión, los modelos con un alto volumen de activos aprovechan las economías de escala y la absorción de costes para ampliar los márgenes, lo que a menudo genera fuertes aumentos del ROA. Por lo tanto, los ciclos industriales desempeñan un papel crucial en la evaluación comparativa del rendimiento y deben contextualizarse en consecuencia.

La estrategia de gestión también influye en el ROA. Los modelos con un bajo volumen de activos —en los que se externalizan las operaciones o se utiliza tecnología para evitar gastos de capital— pueden generar un ROA más alto, aunque a veces con un menor control sobre la producción o la entrega. Por el contrario, las empresas industriales integradas verticalmente pueden optar por un ROA más bajo a cambio de control de calidad y escalabilidad.

Las comparaciones dentro de los subsectores industriales son clave. Es más válido evaluar el ROA de una empresa de fabricación aeroespacial comparándolo con el de otra del mismo sector vertical que con el de una contratista de construcción. Los diferentes riesgos operativos, la antigüedad de los activos y las limitaciones de la cadena de suministro deben tenerse en cuenta en cualquier análisis.

Por lo tanto, incluso dentro de las empresas "industriales", los índices de referencia del ROA deben adaptarse para reflejar modelos de negocio, vidas útiles de los activos y entornos operativos específicos. El uso de índices de referencia generales del sector conduce a evaluaciones distorsionadas.