SEÑALES DE UNA RELACIÓN: CORRELACIONES, PICOS DE VOLATILIDAD Y BRECHAS DE LIQUIDEZ

¿Qué significa una desinversión del mercado?Una desinversión del mercado se refiere a la rápida reversión o desapalancamiento de las posiciones financieras previamente acumuladas en una o más clases de activos. Este proceso de desinversión suele provocar fluctuaciones bruscas en los precios, mayor volatilidad, disminución de la liquidez y correlaciones anormales entre las clases de activos. Si bien las desinversiones no siempre son catastróficas, pueden preceder o acompañar a correcciones o perturbaciones graves del mercado.En esencia, una desinversión ocurre cuando los inversores o las instituciones intentan reducir su exposición rápidamente, quizás debido a un cambio en la confianza del mercado, un cambio regulatorio o un endurecimiento de los parámetros de riesgo. Esto puede ocurrir en acciones, bonos, derivados o cualquier sector con un apalancamiento o posicionamiento acumulado significativo.

¿Por qué ocurren los desmantelamientos del mercado?

Los desmantelamientos suelen desencadenarse por eventos como:

• Cambios repentinos en las tasas de interés o la política monetaria
• Crisis geopolíticas o informes económicos inesperados
• Demasiado apalancamiento en operaciones concurridas
• Ventas forzadas debido a llamadas de margen o presiones regulatorias

Estos detonantes pueden hacer que los participantes del mercado reduzcan el riesgo en masa, a menudo vendiendo activos similares simultáneamente, lo que exacerba las fluctuaciones de precios y acelera el proceso de desmantelamiento.

¿Cómo pueden los inversores detectar un desmantelamiento?

Al monitorear indicadores específicos, en particular las correlaciones, los niveles de volatilidad y la liquidez del mercado, los inversores pueden detectar señales tempranas de un posible desmantelamiento y ajustar sus estrategias. en consecuencia.

¿Por qué son importantes las correlaciones en los desmantelamientos del mercado?Las correlaciones entre activos, como acciones, bonos y materias primas, suelen fluctuar durante períodos de estrés o turbulencia en el mercado. En condiciones normales, las diferentes clases de activos pueden fluctuar de forma independiente o incluso inversa. Sin embargo, en un escenario de desmantelamiento, las correlaciones suelen converger hacia +1, lo que significa que todos los activos caen simultáneamente. Esto es especialmente perjudicial para las carteras diversificadas que se basan en el supuesto de correlaciones bajas o negativas entre sus componentes.Entendiendo las correlaciones crecientesCuando las correlaciones aumentan bruscamente, indica que los inversores están tratando varios activos de manera uniforme con prisa por reducir la exposición. La diversificación falla en estos entornos porque desaparece el volumen tradicional de rendimientos no correlacionados.

Algunos patrones de correlación que indican una posible corrección incluyen:

• Correlación entre acciones y bonos que se vuelve positiva: Normalmente, durante las liquidaciones de acciones, los bonos sirven como activos refugio. Sin embargo, durante períodos de corrección intensa, ambos pueden venderse juntos.
• Mercados de renta variable globales moviéndose al unísono: Una caída global sincronizada de la renta variable sugiere una reducción generalizada del riesgo.
• Materias primas similares a la renta variable: La caída de los precios de las materias primas junto con la renta variable puede sugerir que temas macroeconómicos más amplios están impulsando una retirada simultánea en todas las clases de activos.

Herramientas para monitorear correlaciones

El uso de métricas de correlación continua, como las correlaciones de 30 o 60 días, puede ayudar a rastrear cambios en los patrones de comportamiento. Plataformas como Bloomberg y FactSet ofrecen análisis de correlación a nivel de cartera en tiempo real. Cuando las métricas se mueven rápidamente hacia valores más altos, puede ser una advertencia inicial de que se está acumulando estrés subyacente.

Por qué es una señal de alerta

La compresión de las correlaciones entre las clases de activos implica que el mercado trata los activos de forma homogénea en momentos de estrés, a menudo independientemente de su valor fundamental. Este contagio conductual puede generar riesgos sistémicos y pérdidas rápidas, incluso en activos considerados históricamente no relacionados.

El rol de la volatilidad en las reestructuraciones

La volatilidad se refiere al grado de variación en los precios de los activos a lo largo del tiempo. Es una medida clave del sentimiento del mercado y del riesgo percibido. Cuando los precios de los activos fluctúan ampliamente en períodos cortos, se dice que la volatilidad del mercado aumenta. Durante las reestructuraciones del mercado, la volatilidad suele dispararse rápidamente, lo que refleja el pánico de los inversores, la incertidumbre y la rápida liquidación de posiciones.

Indicadores de volatilidad a tener en cuenta

Varias métricas de volatilidad proporcionan indicaciones clave del riesgo potencial de reestructuraciones:

• El índice VIX: Conocido a menudo como el "indicador del miedo", el VIX mide la volatilidad implícita de las opciones del S&P 500. Un aumento brusco del VIX refleja el temor del mercado y las expectativas de grandes fluctuaciones a corto plazo.
• Volatilidad implícita específica de cada activo: Los mercados de opciones sobre acciones, divisas y materias primas pueden mostrar dislocaciones de precios y pronosticar tensión en el mercado cuando la volatilidad implícita supera los estándares históricos.
• Volatilidad realizada: Mide la fluctuación real de los precios de los activos durante un período pasado, lo que indica una mayor incertidumbre cuando aumenta rápidamente.

Otra señal puede ser el índice de volatilidad de la volatilidad, o VVIX, una segunda derivada que puede anticipar aumentos importantes en la aversión al riesgo.

¿Por qué son importantes los aumentos repentinos de la volatilidad?

La alta volatilidad amplía los diferenciales entre oferta y demanda, incrementa los requisitos de margen y obliga a los gestores de riesgos a reevaluar su posicionamiento. A menudo, los grandes fondos, como los fondos de cobertura o los gestores institucionales, siguen modelos de valor en riesgo (VaR). Cuando aumenta la volatilidad, los umbrales de riesgo permitidos se reducen, lo que desencadena ventas forzadas y acelera el proceso de desmantelamiento.

La volatilidad como bucle de retroalimentación

Los picos de volatilidad pueden retroalimentarse. Por ejemplo, un aumento en el VIX puede provocar que estrategias como la paridad de riesgo o los modelos CTA (Asesor de Negociación de Materias Primas) se desapalanquen rápidamente. Esto, a su vez, ejerce mayor presión sobre los precios de los activos, desencadenando otra ronda de picos de volatilidad. Este bucle acelera la tensión del mercado, impulsando a todos los activos hacia la misma dirección: a la baja.

Volatilidad y amplitud del mercado

Monitorear de cerca la amplitud (cuántas acciones participan en un movimiento determinado) también puede ser informativo. En los desmantelamientos, a menudo la amplitud se debilita drásticamente, con solo unas pocas acciones manteniendo el índice al alza mientras que el resto cede. Esta actividad subterránea, combinada con una volatilidad creciente, sugiere fuertemente que hay estrés dentro del sistema.