USO DE BVPS EN BANCOS Y ASEGURADORAS: DONDE AÚN ES MÁS IMPORTANTE

Entendiendo el Valor Contable por Acción (BVPS) en las Instituciones Financieras

El Valor Contable por Acción (BVPS) es una métrica financiera fundamental ampliamente utilizada para evaluar el valor intrínseco de una empresa. Calculado dividiendo el capital ordinario de una empresa entre su número total de acciones en circulación, el BVPS ha tenido tradicionalmente un peso significativo en la valoración de industrias con uso intensivo de capital. Entre estas, la banca y las aseguradoras destacan como dos sectores donde el BVPS sigue siendo especialmente relevante.

A diferencia de la mayoría de los demás sectores, donde las ganancias por acción (GPA), la relación precio-beneficio (P/E) y los estados de flujo de caja dominan la narrativa analítica, las instituciones financieras permanecen atadas a sus balances debido a la naturaleza de sus modelos de negocio. Los activos y pasivos de los bancos y las aseguradoras son de naturaleza financiera, y las valoraciones a valor de mercado desempeñan un papel fundamental. Como resultado, el BVPS proporciona una valiosa instantánea del patrimonio neto que se correlaciona estrechamente con el valor real de mercado, especialmente en entornos de mercado estables. Para los bancos, marcos regulatorios como Basilea III enfatizan la suficiencia de capital y exigen informes detallados del capital de nivel 1. El BVPS se alinea estrechamente con dichas mediciones de capital regulatorio, lo que hace que la métrica sea particularmente relevante para los analistas que evalúan la solvencia bancaria y la exposición al riesgo. Asimismo, para las aseguradoras, el valor de la cartera de inversiones, los pasivos de los asegurados y los acuerdos de reaseguro se capturan a través de las partidas del balance. En este caso, el BVPS también actúa como un indicador de la salud financiera y la solidez de los colchones de capital. Si bien normas contables como la NIIF 17 y los modelos de valoración de mercado en evolución han añadido complejidad al tratamiento de ciertos pasivos y activos, el BVPS continúa sirviendo como base para la valoración relativa, en particular a través de métricas como la relación precio-valor contable (P/B). Estas siguen siendo una herramienta de valoración preferida en el análisis del lado vendedor y del lado comprador debido a su simplicidad y capacidad interpretativa.

En general, si bien las métricas de valoración alternativas han proliferado en los últimos años, la utilidad de las BVPS para bancos y aseguradoras está lejos de estar obsoleta. Mientras estas instituciones se dediquen principalmente a la actividad basada en el balance, las BVPS conservarán su importancia como ancla de valoración.

Cuándo es más útil el BVPS hoy en díaLa inversión moderna se orienta cada vez más hacia industrias basadas en activos intangibles. Sin embargo, en el sector financiero, especialmente entre bancos y aseguradoras, persiste una fuerte correlación entre el valor contable y el valor de mercado. El BVPS resulta especialmente útil en situaciones donde las valoraciones de los activos son relativamente transparentes, consistentes y están sujetas a un escrutinio regulatorio formal.Para los bancos, esto suele aplicarse a escenarios como:Evaluación de la adecuación de capital: Los inversores suelen analizar el BVPS para evaluar la solvencia en escenarios de pruebas de estrés. Ayuda a determinar si un banco cuenta con capital suficiente para absorber pérdidas durante las crisis.

Medición del Patrimonio Neto Real: Con estrictos estándares bancarios internacionales, la mayoría de los bancos de alta calidad reportan valores de activos netos estrechamente alineados con el valor económico, lo que convierte al BVPS en una medida confiable.

Valoración durante fusiones y adquisiciones: El BVPS proporciona un punto de referencia claro para las decisiones de negociación, donde las empresas se valoran en función de sus activos netos ajustados por el fondo de comercio y los intangibles.

Evaluación de los descuentos de mercado: Una empresa que cotiza por debajo de su BVPS puede sugerir una infravaloración, siempre que la calidad de los activos sea alta.

Las aseguradoras también se benefician del BVPS como una métrica estable:

• Continuidad en las carteras de inversión: La mayor parte de los activos de las aseguradoras son altamente líquidos, como los bonos gubernamentales y la deuda corporativa de alta calificación, lo que simplifica el proceso de valoración asociado a los accionistas. Patrimonio.
• Marcos Regulatorios de Capital: Solvencia II y regulaciones equivalentes enfatizan la resiliencia del balance, donde el BVPS se convierte en un dato fundamental en las presentaciones a inversores y las evaluaciones de las agencias de calificación.
• Coherencia con los Riesgos de Suscripción: Para las aseguradoras tradicionales (especialmente en seguros generales), el perfil de riesgo de suscripción suele reflejarse en las provisiones del balance, lo que convierte al BVPS en un indicador de la capacidad de siniestralidad retenida.

Aun así, el BVPS debe interpretarse con cautela. Los bancos y aseguradoras con una exposición significativa a activos de Nivel 3 (aquellos difíciles de valorar) pueden presentar cifras de BVPS infladas o engañosas. De igual manera, los cambios en los tratamientos contables (por ejemplo, los costos de adquisición diferidos en seguros) pueden ofuscar el verdadero patrimonio.

A pesar de estos matices, en contextos específicos, especialmente en entornos de bajo crecimiento y alta transparencia de activos, el BVPS sigue siendo muy eficaz. Proporciona a los inversores una sensación tangible del valor inherente de la empresa, libre del ruido de las ganancias no monetarias o de las estimaciones prospectivas fluctuantes.

Por qué el BVPS conserva su poder analítico

En una era dominada por la rápida innovación financiera, modelos fintech ágiles y empresas con bajos niveles de activos, la perdurable relevancia del BVPS en los sectores bancario y asegurador puede parecer sorprendente. Sin embargo, su poder analítico reside en su objetividad, simplicidad y alineamiento regulatorio, especialmente al analizar las instituciones financieras tradicionales.

Existen varias razones convincentes por las que inversores y analistas siguen valorando el BVPS como una herramienta de valoración fundamental en estos sectores:

• Alineamiento con el capital regulatorio: Los ratios de adecuación de capital, como el capital ordinario de nivel 1 (CET1), están intrínsecamente vinculados al valor contable de una empresa. Las evaluaciones regulatorias consideran el capital como la primera defensa contra pérdidas, lo que convierte al BVPS en una base pragmática.
• Volatilidad reducida: A diferencia de las valoraciones basadas en ganancias, que pueden fluctuar drásticamente debido a las condiciones del mercado a corto plazo, el BVPS refleja la riqueza acumulada y es menos susceptible a partidas extraordinarias o políticas agresivas de reconocimiento de ingresos.
• Interpretación del ratio precio-valor contable: El ratio precio-valor contable, derivado del BVPS, permite realizar comparaciones con pares, lo que resulta especialmente útil para identificar empresas sobrevaloradas o infravaloradas en sectores homogéneos como la banca y los seguros.
• Pruebas de estrés y planificación de escenarios: Las métricas basadas en activos, como el BVPS, se incorporan directamente a los modelos utilizados para simular el rendimiento de bancos o aseguradoras bajo supuestos económicos estresados, lo que las hace indispensables para la gestión de riesgos.
• Aplicaciones de la inversión en valor: El BVPS sigue siendo fundamental para los inversores de valor tradicionales que buscan empresas que operen con descuentos sobre el valor intrínseco, a menudo aplicando un margen de seguridad dentro del marco del BVPS.

Además, en mercados con alta transparencia contable y una regulación robusta, el BVPS se vuelve particularmente eficaz. Por ejemplo, en jurisdicciones donde las hipótesis actuariales se aplican de forma conservadora y las provisiones para pérdidas crediticias siguen directrices estrictas, el valor contable tiende a ser un indicador aproximado del valor de liquidación o de empresa en funcionamiento.

Aun así, los inversores deben mantenerse alerta. Con la adopción de nuevas normas, como la NIIF 9 y Solvencia II, los componentes del patrimonio pueden variar de forma que compliquen las comparaciones interanuales del BVPS. Los cambios en los ajustes al valor razonable, las reservas de revaluación o los pasivos por impuestos diferidos pueden alterar la trayectoria del crecimiento del valor contable.

A pesar de estos desafíos, cuando se utiliza con criterio y en combinación con métricas complementarias, el BVPS sigue siendo una herramienta esencial para la evaluación de las instituciones financieras. Ya sea que se trate de realizar análisis de pares, evaluar la suficiencia de capital o evaluar posibles oportunidades de inversión, su poder analítico duradero está asegurado.