USO DE LOS ACTIVOS DE PENSIONES: LÍMITES REGULATORIOS Y ESTRATEGIA CORPORATIVA

Comprensión del uso de los activos de pensiones

Los activos de pensiones representan una parte significativa del capital financiero a largo plazo en muchas economías avanzadas, especialmente en el Reino Unido. Estos activos son vitales para asegurar los ingresos futuros de los jubilados. Sin embargo, las empresas patrocinadoras y las gestoras de fondos de pensiones pueden, en ocasiones, buscar aprovechar estratégicamente los activos de pensiones. Si bien esto suele hacerse con objetivos a largo plazo, los marcos regulatorios imponen límites estrictos para garantizar que se preserve el propósito principal de estos fondos: proporcionar prestaciones de jubilación.

En el Reino Unido, los planes de pensiones están regulados principalmente por la Ley de Pensiones de 2004, con la supervisión del Regulador de Pensiones (TPR). Estos marcos garantizan el cumplimiento de las responsabilidades fiduciarias de los fideicomisarios y que los planes de pensiones no se utilicen indebidamente para apoyar objetivos corporativos en detrimento de los intereses de los miembros.

Principales Restricciones Legales y Regulatorias

• Los planes de pensiones deben gestionarse con prudencia y transparencia.
• Las políticas de inversión deben ser en el mejor interés de los miembros, como se establece en el Reglamento de Planes de Pensiones Ocupacionales del Reino Unido.
• Los empleadores no pueden extraer fondos de los planes de pensiones de beneficios definidos (BD) de forma arbitraria, a menos que se den circunstancias específicas aprobadas por el TPR.
• Los excedentes no pueden utilizarse para operaciones comerciales a menos que estén autorizados y de conformidad con las normas del plan y las regulaciones legales.

Los fideicomisarios tienen la obligación legal de proteger los beneficios de los miembros. Esto incluye garantizar que las decisiones de asignación de activos no se basen únicamente en los intereses del empleador, en particular cuando dichas decisiones puedan suponer un mayor riesgo para la solvencia del fondo de pensiones.

Contribuciones Respaldadas por Activos (ABC)

Las contribuciones respaldadas por activos se han convertido en un método aceptable mediante el cual los patrocinadores pueden inyectar valor a un plan sin salidas inmediatas de efectivo. Las ABC implican la transferencia de activos, como bienes inmuebles o marcas, a vehículos de propósito especial que benefician al plan de pensiones. Si bien son permisibles, estas estructuras son examinadas minuciosamente por los reguladores para garantizar que no sean excesivamente arriesgadas ni dependan excesivamente de valoraciones optimistas.

En algunos casos de alto perfil, las empresas han intentado utilizar los activos de pensiones para financiar fusiones, adquisiciones o expansiones. Casi uniformemente, estos intentos se han enfrentado a obstáculos regulatorios, a menos que el empleador patrocinador pueda demostrar que no se ha debilitado la posición financiera del plan.

Rol del Fondo de Protección de Pensiones

El Fondo de Protección de Pensiones (PPF) desempeña un papel fundamental en la protección de las prestaciones de los afiliados en caso de insolvencia de los empleadores patrocinadores. El PPF aplica comisiones basadas en el riesgo a los planes elegibles, lo que refuerza el énfasis en la gestión prudente de los activos. El fondo también supervisa la asignación de activos para garantizar que los riesgos sistémicos dentro de los planes de pensiones no se acumulen sin ser detectados.

En última instancia, si bien se fomenta la flexibilidad corporativa, el marco regulatorio prioriza la protección a largo plazo de los afiliados a los planes de pensiones. Los movimientos de los activos de pensiones fuera de los límites legales prescritos pueden ser objeto de escrutinio, la posible intervención de la TPR y repercusiones reputacionales.

Enfoques que utilizan las empresas para alinear las pensiones con el negocioLas empresas con planes de pensiones de prestación definida (BD) suelen tener considerables pasivos por pensiones y los correspondientes activos de los fondos. La alineación estratégica de estos recursos de pensiones con objetivos empresariales más amplios ha cobrado impulso, especialmente en sectores donde los pasivos por pensiones constituyen una parte significativa del balance general corporativo.Si bien el uso directo de los activos de pensiones está estrictamente restringido, las empresas han encontrado formas indirectas de lograr sinergias, todo ello dentro del marco del cumplimiento normativo. Los factores son multifacéticos: reducir la volatilidad de los estados financieros, mejorar la calificación crediticia y utilizar eficientemente los excedentes de financiación.Uso de los excedentes de pensiones para obtener beneficios estratégicosEn ocasiones, los planes de BD pueden reportar superávits; es decir, el valor de los activos supera el valor actual de los pasivos. Si bien puede resultar tentador utilizar este superávit para gastos corporativos, su utilización está estrictamente regulada por la escritura de fideicomiso del plan y la legislación del Reino Unido. Acceder al superávit generalmente implica cumplir con las condiciones del Sección 37 de la Ley de Pensiones de 1995.

Algunos de los usos estratégicos de los superávits incluyen:

• Financiar futuras suspensiones de aportaciones (aprobadas solo bajo ciertas evaluaciones actuariales y legales).
• Aplicar el superávit a estrategias de reducción de riesgos, como valores de transferencia mejorados o buy-ins.
• Negociar acuerdos de financiación en momentos de tensión corporativa para diferir futuras aportaciones.

Criticamente, cualquier uso del superávit debe estar en consonancia con las obligaciones fiduciarias de los fideicomisarios y no reducir significativamente la seguridad de los miembros. Las empresas que buscan acceder a los excedentes de pensiones deben garantizar un diálogo abierto con los fideicomisarios y, cuando corresponda, la participación de los TPR.

Estrategias de reducción de riesgos y valor empresarial

Reducir el riesgo de un plan de pensiones, generalmente mediante compras de participaciones, adquisiciones de participaciones y swaps de longevidad, se ha convertido en un componente central de la estrategia corporativa de pensiones. Un perfil de pensiones de menor riesgo suele conllevar mejores calificaciones crediticias y menores costos de capital. Además, las transacciones de capital privado suelen requerir un balance general de pensiones limpio, lo que impulsa el interés corporativo en lograr la autosuficiencia previsional.

Las empresas también nombran comités internos de pensiones para alinear las estrategias del plan con los objetivos corporativos a largo plazo. Si bien esto no implica poder de decisión sobre los activos, estos foros fomentan la coherencia estratégica entre las unidades financieras.

Inversión en Inversiones Relacionadas con el Empleador

La legislación sobre pensiones del Reino Unido permite invertir hasta el 5% de los activos de los planes de pensiones en inversiones relacionadas con el empleador (ERI), pero con limitaciones. Estas inversiones están estrictamente supervisadas y deben cumplir con el Reglamento de Inversión de Planes de Pensiones Profesionales de 2005. Si bien las ERI no son un componente común, ocasionalmente se utilizan como parte de estructuras respaldadas por activos o para alinear los intereses entre las partes interesadas corporativas y del sector de pensiones.

En general, si bien el alcance para integrar directamente los fondos de pensiones en la estrategia corporativa está limitado por ley, las empresas continúan explorando enfoques estratégicos que cumplan con las normas para armonizar la salud de las pensiones con objetivos financieros más amplios.

Garantizar el Cumplimiento y Proteger los Intereses de los Socios

La gobernanza es fundamental en la gestión de activos de pensiones. Los fideicomisarios son responsables de garantizar que las decisiones estratégicas relativas a los activos de pensiones beneficien los mejores intereses de los beneficiarios. En la práctica, esto implica un riguroso cumplimiento de las obligaciones fiduciarias, las políticas de conflicto de intereses y los protocolos de gestión de riesgos.

La función de los fideicomisarios de los planes está legalmente establecida en la Ley de Pensiones de 2004 y otras normativas nacionales. Sus decisiones sobre la asignación de activos, la estrategia de financiación y el riesgo de inversión deben ser prudentes, basadas en la evidencia y alineadas exclusivamente con los intereses de los afiliados.

Responsabilidades Fiduciarias y Seguridad de los Afiliados

Los fideicomisarios tienen múltiples responsabilidades estatutarias:

• Garantizar la financiación y la solvencia adecuadas del plan.
• Realizar valoraciones actuariales periódicas para evaluar la solidez del plan.
• Supervisar la solidez de los convenios con el empleador.
• Seleccionar estrategias de inversión que se ajusten a los perfiles de pasivo.
• Colaborar con los patrocinadores corporativos manteniendo la imparcialidad.

Incluso las acciones propuestas que, en teoría, podrían mejorar los resultados de las pensiones, como la inversión en proyectos o estructuras del empleador, se evalúan críticamente para evitar conflictos. El punto de referencia para cada decisión es si mejora o amenaza significativamente los resultados de los afiliados.

Gestión de Riesgos e Integridad del Plan

Un sólido control interno rige la forma en que los planes de pensiones evalúan y gestionan el riesgo. Los fideicomisarios deben supervisar periódicamente el rendimiento de las inversiones, evaluar la asignación estratégica de activos y evaluar la resiliencia de sus planes de financiación. Esto incluye la realización de análisis de escenarios y pruebas de estrés para evaluar cómo las crisis económicas o corporativas podrían afectar la solvencia del plan.

En particular, los fideicomisarios deben contratar asesores profesionales, como actuarios, asesores legales y consultores de inversión, para reforzar la calidad de la gobernanza. Se enfatiza la plena independencia de la empresa patrocinadora, especialmente en planes con acuerdos de financiación complejos o superávits significativos.

Supervisión y Cumplimiento Regulatorio

El Regulador de Pensiones conserva sólidas facultades para actuar en casos de incumplimiento de los estándares fiduciarios. Estas incluyen la emisión de avisos de mejora, la imposición de multas y el inicio de investigaciones sobre el uso indebido de los activos de las pensiones. El regulador también revisa las Transacciones Corporativas (CFA) para garantizar que las decisiones empresariales importantes, como adquisiciones o reestructuraciones, no comprometan la integridad del plan.

Desde la perspectiva de las mejores prácticas, se espera cada vez más que los planes de pensiones se ajusten al Código de Administración del Reino Unido y al Reglamento de Divulgación del Riesgo Climático de las Pensiones, lo que garantiza una mayor coherencia con los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y la rendición de cuentas a largo plazo.

En resumen, la utilización de los activos de pensiones debe producirse en un entorno estrictamente regulado. Fideicomisarios, reguladores, patrocinadores corporativos y asesores conforman una matriz de rendición de cuentas que evita el uso indebido y garantiza que las promesas de jubilación se mantengan seguras, independientemente de la dinámica empresarial general.