VALOR CONTABLE POR ACCIÓN ORDINARIA: EL ANCLA DE CAPITAL DETRÁS DE LOS RATIOS DE VALORACIÓN

Entendiendo el Valor Contable por Acción Ordinaria

El Valor Contable por Acción Ordinaria (VCP) es una métrica financiera que representa el valor contable del capital de una empresa disponible para los accionistas comunes, dividido entre el número de acciones comunes en circulación. En términos generales, responde a la pregunta: "¿Cuánto recibirían los accionistas comunes por acción si la empresa se liquidara hoy?".

El VCP se basa en el balance general y suele considerarse una estimación conservadora del valor de una empresa. A diferencia del valor de mercado, que suele reflejar la confianza de los inversores y el potencial de ganancias futuras, el valor contable se centra directamente en cifras tangibles actuales. Calculado mediante la siguiente fórmula:

Patrimonio Total de Accionistas - Patrimonio Preferente) / Total de Acciones Ordinarias en Circulación

Componentes de la Fórmula

• Patrimonio Total de Accionistas: Representa el total de activos menos el total de pasivos y se encuentra en el balance general de la empresa.
• Patrimonio Preferente: Dado que los accionistas preferentes tienen mayor derecho sobre los activos que los accionistas comunes en caso de liquidación, su participación se excluye del patrimonio asignado a los accionistas comunes.
• Acciones Ordinarias en Circulación: El número de acciones ordinarias que actualmente poseen los inversores.

Por Qué es Importante el Patrimonio Total de Accionistas

El Patrimonio Total de Accionistas cumple diversas funciones prácticas y teóricas en el análisis financiero:

• Punto de Referencia de Valoración: Los inversores suelen comparar el BVPS con el valor de mercado por acción para evaluar si una acción está infravalorada o sobrevalorada utilizando la relación precio-valor contable (P/B).
• Evaluación de riesgos: Una empresa con un BVPS estable o en crecimiento puede indicar una gestión financiera prudente y una acumulación de activos.
• Indicador de salud financiera: Los cambios en el BVPS a lo largo del tiempo reflejan el impacto de las ganancias retenidas y la gestión de activos en el patrimonio de los accionistas.

Consideraciones contables

Teniendo en cuenta que el BVPS se basa en la contabilidad de costes históricos, es posible que no refleje completamente las revalorizaciones de los activos actuales. Por ejemplo, activos como las propiedades podrían estar infravalorados si se revalorizan con el tiempo, mientras que intangibles como el fondo de comercio o el valor de marca podrían no reflejarse adecuadamente a menos que se adquieran.

Relevancia en los mercados modernos

Aunque es principalmente adecuado para empresas con un alto volumen de activos (por ejemplo, bancos, servicios públicos e inmobiliarias), el BVPS podría ser menos indicativo para empresas tecnológicas o de servicios con activos intangibles sustanciales. No obstante, en el análisis fundamental, y especialmente en la inversión en valor, el BVPS sigue siendo una métrica fundamental para identificar inversiones potencialmente atractivas.

Los inversores deben considerar esta cifra como una pieza de un rompecabezas analítico más amplio y complementarla con otras métricas como el beneficio por acción (BPA), el flujo de caja por acción y la rentabilidad sobre el capital (ROE) para obtener una evaluación completa.

Cómo influye el valor contable por acción (BVPS) en la valoración de accionesEl valor contable por acción ordinaria (BVPS) desempeña un papel fundamental en la percepción que los inversores tienen del valor intrínseco de una acción. Contribuye significativamente a la relación precio-valor contable (P/B), una métrica de valoración ampliamente utilizada por los inversores de valor para descubrir oportunidades potenciales, especialmente en los mercados de renta variable de sectores con uso intensivo de capital.El valor contable por acción (P/B)Un factor clave en la valoración del BVPS es la relación precio-valor contable, que se calcula de la siguiente manera:Relación precio-valor contable = precio de mercado por acción / valor contable por acciónLos inversores utilizan la relación precio-valor contable para comprender cuánto pagan por cada dólar de los activos netos de una empresa. Una relación inferior a 1,0 sugiere que la acción podría estar infravalorada, especialmente si la empresa mantiene fundamentos sólidos. Sin embargo, un ratio precio-valor contable bajo a veces puede indicar problemas fundamentales, como malas perspectivas de ganancias futuras o una sobrevaloración de los activos contables.

Interpretación de los ratios precio-valor contable en distintos sectores

• Empresas financieras y de servicios públicos: Estos sectores dependen en gran medida de los activos tangibles. Un ratio precio-valor contable bajo suele indicar una oportunidad infravalorada o una valoración errónea del mercado.
• Tecnología y salud: Los activos intangibles predominan en este sector. Como resultado, el BVPS puede subestimar el valor total de los activos, lo que genera ratios precio-valor contable inherentemente más altos y hace que la valoración independiente basada en el BVPS sea menos efectiva.

Los inversores deben comprender el contexto industrial, el posicionamiento estratégico y la composición de los activos de una empresa antes de extraer conclusiones basadas en las cifras del BVPS.

Limitaciones en entornos de mercado

El BVPS y el ratio precio-valor contable pueden fallar en mercados alcistas, donde el sentimiento especulativo impulsa los precios muy por encima del valor contable, incluso cuando los fundamentos no han cambiado radicalmente. Por el contrario, en correcciones o recesiones del mercado, las empresas intrínsecamente sólidas pueden cotizar por debajo del valor contable, lo que ofrece posibles oportunidades de valor a largo plazo.

Recompra de acciones y BVPS

Los programas de recompra de acciones influyen directamente en el BVPS. Cuando una empresa recompra sus acciones, reduce el número de acciones ordinarias en circulación, lo que aumenta el BVPS, suponiendo que el capital social general se mantenga sin cambios. Esto convierte al BVPS en un reflejo importante de las estrategias de asignación de capital gerencial destinadas a mejorar el valor para el accionista.

Emisión de Acciones Acrecentadora o Dilutiva

Cuando se emiten nuevas acciones, el BVPS puede reducirse si el capital obtenido por acción es inferior al BVPS existente (dilutivo). Por el contrario, si se emiten acciones por encima del BVPS actual (acrecentador), el valor total para el accionista podría aumentar, dependiendo de cómo se inviertan los fondos.

Casos de Uso para Inversores

Los inversores de valor suelen buscar ratios precio-valor contable bajos, apostando por la reversión a la media, donde los precios de mercado finalmente se alinean más estrechamente con los valores contables. Mientras tanto, los inversores institucionales monitorean el BVPS en busca de indicadores de fortaleza fundamental a largo plazo y administración del capital.

En esencia, el BVPS ancla la valoración objetiva en un entorno de mercado a menudo irracional. Permite a los inversores navegar entre la euforia financiera y el pesimismo utilizando una perspectiva fundamentada del valor por acción respaldado por activos tangibles.

Factores que afectan la precisión del BVPSSi bien el valor contable por acción ordinaria (BVPS) es un pilar fundamental de la valoración, conlleva ciertas advertencias. Diversos factores pueden distorsionar o aumentar su precisión, lo que requiere un análisis minucioso tanto por parte de analistas como de inversores antes de extraer conclusiones basadas únicamente en la cifra.Valoración y depreciación de activosEl BVPS se basa en el tratamiento contable de los activos. La mayoría de las empresas utilizan la contabilidad de costes históricos, valorando los activos al precio de compra menos la depreciación acumulada:

• Activos infravalorados: Activos como terrenos o bienes inmuebles de larga data pueden haber revalorizado su valor de mercado a lo largo de los años, pero permanecen registrados a su coste histórico.
• Activos sobrevalorados: Por el contrario, los activos propensos a la obsolescencia tecnológica o a la revalorización del mercado, como el inventario o la maquinaria, pueden mantener valores contables superiores a su valor justo de mercado actual.

Esto puede dar lugar a un BVPS infravalorado o sobrevalorado, dependiendo de la composición de los activos y la antigüedad de las inversiones de la empresa.

Activos intangibles y partidas fuera de balance

Una limitación fundamental reside en la no inclusión de activos intangibles generados internamente, como patentes, reconocimiento de marca o relaciones con los clientes, que pueden ser extremadamente valiosos, especialmente para empresas tecnológicas y de consumo. Además, los pasivos u obligaciones fuera de balance pueden dar una visión demasiado optimista de la base patrimonial real.

Las empresas que adquieren intangibles en lugar de desarrollarlos internamente pueden reflejar un BVPS más alto simplemente porque los intangibles adquiridos se reconocen en el balance, mientras que el valor de marca creado internamente permanece sin contabilizar.

Políticas y revisiones contables

Las diferencias en las normas internacionales de contabilidad, los métodos de depreciación y las cancelaciones pueden complicar aún más la coherencia entre las comparaciones. Por ejemplo, las empresas que operan bajo las NIIF podrían revalorizar los activos periódicamente, a diferencia de las empresas centradas en los PCGA que se apegan a los costos históricos.

Dichas diferencias requieren una calibración por parte de los analistas al realizar análisis comparativos entre pares globales o en diferentes mercados.

Ingeniería financiera y apalancamiento

Las empresas con un alto nivel de apalancamiento suelen presentar valores BVPS distorsionados. Si bien el apalancamiento financiero puede amplificar la rentabilidad, también incrementa el riesgo, y las obligaciones de pago de la deuda reducen los activos netos disponibles para los accionistas comunes. Una empresa con una deuda creciente puede mantener un BVPS estable incluso si su situación financiera se deteriora.

Las manipulaciones del capital mediante amortizaciones selectivas o reclasificaciones de activos también pueden alterar el patrimonio neto, afectando así la cifra final del BVPS.

Inflación y efectos cambiarios

La inflación puede erosionar significativamente el valor real de los activos contables registrados históricamente. De manera similar, para las corporaciones multinacionales, los efectos de la conversión de divisas pueden alterar los valores contables de los activos de las subsidiarias ubicadas en diferentes jurisdicciones, lo que afecta las cifras consolidadas de capital social.

Mejores prácticas de interpretación

Dadas estas variaciones, el BVPS no debe interpretarse de forma aislada:

• Comprobación de consistencia: Compare el BVPS de una empresa a lo largo del tiempo para evaluar tendencias en lugar de valores individuales.
• Comparación con pares: Evalúe con pares dentro del mismo sector bajo regímenes contables similares.
• Contextualización de ratios: Considérelo junto con otros ratios financieros, como la rentabilidad sobre el capital (ROE), la relación deuda-capital y las métricas de capitalización bursátil.

Estos ajustes permiten a los inversores obtener una visión más informada, lo que ayuda a evitar la dependencia de datos potencialmente sesgados. En última instancia, si bien el BVPS proporciona una base duradera para comprender el valor neto tangible de una empresa, su utilidad depende en gran medida del contexto, la fineza contable y el conocimiento de las limitaciones implícitas.