BONOS GUBERNAMENTALES VS CRÉDITO: CÓMO CONSTRUIR UNA ASIGNACIÓN DEFENSIVA DE LA MANERA CORRECTA

Una asignación defensiva de activos es una estrategia de inversión diseñada para proteger el capital durante períodos de incertidumbre económica y volatilidad del mercado. Prioriza las inversiones más seguras y de menor riesgo sobre los activos de mayor riesgo y orientados al crecimiento. El objetivo no es necesariamente maximizar la rentabilidad, sino salvaguardar el patrimonio, generar ingresos estables y protegerse contra las crisis financieras.

Estas estrategias son especialmente relevantes para inversores con aversión al riesgo, jubilados o instituciones que dependen de la preservación del capital. Las asignaciones defensivas suelen favorecer los instrumentos de renta fija y los equivalentes de efectivo sobre la renta variable y las inversiones alternativas. Dos instrumentos principales dentro de este universo defensivo son los bonos gubernamentales y el crédito (bonos corporativos).

Por qué son importantes los activos defensivos

Los ciclos del mercado son inherentemente impredecibles. Cuando la renta variable presenta un rendimiento inferior debido al temor a una recesión, las tensiones geopolíticas o el endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales, los activos defensivos suelen actuar como contrapeso. Ofrecen menor volatilidad y, en ocasiones, incluso un rendimiento positivo cuando otras clases de activos flaquean.

Por esta razón, una cartera bien equilibrada suele incluir una asignación estratégica a activos defensivos, no como una idea de último momento, sino como un componente central de un plan a largo plazo.

Clases de activos dentro de las asignaciones defensivas

• Efectivo e instrumentos del mercado monetario: Activos de alta liquidez y bajo rendimiento utilizados para el estacionamiento temporal de capital.
• Bonos gubernamentales: Títulos de deuda emitidos por gobiernos soberanos, generalmente conocidos por su alta seguridad y previsibilidad.
• Crédito corporativo: Bonos emitidos por empresas que ofrecen mayores rendimientos a cambio de un mayor riesgo de impago.
• Bonos municipales (cuando corresponda): Deuda de las autoridades locales; pueden aplicarse beneficios fiscales según la jurisdicción.

Este artículo se centra en la evaluación bonos gubernamentales versus crédito cuando se busca construir una asignación defensiva eficiente y robusta.

Bonos Gubernamentales: Seguridad y Estabilidad

Los bonos gubernamentales son emitidos por naciones soberanas para financiar sus operaciones y gasto público. Los bonos gubernamentales de mercados desarrollados, como los Gilts del Reino Unido, los bonos del Tesoro de EE. UU., los Bunds alemanes y los bonos del Gobierno japonés (JGB), suelen considerarse entre las inversiones más seguras disponibles en los mercados de capitales.

Ventajas de los Bonos Gubernamentales

• Bajo Riesgo Crediticio: Respaldados por la plena confianza y crédito de un emisor soberano, el riesgo de impago es mínimo, especialmente en países con alta calificación crediticia.
• Liquidez: La mayoría de los mercados de bonos gubernamentales son profundos y líquidos, lo que facilita la entrada y salida.
• Sensibilidad a los Tipos de Interés: Ideal para la especulación con los tipos de interés o la exposición a la duración durante recesiones económicas.
• Rendimiento en Escenarios de Estrés: Tiende a tener un buen rendimiento cuando surgen temores de recesión o caen los mercados de valores, debido al efecto de "huida a la seguridad".

Desventajas de los Bonos Gubernamentales Bonos

• Bajos rendimientos: Especialmente en un entorno de tipos de interés bajos o negativos, la rentabilidad ajustada a la inflación puede ser escasa o incluso negativa.
• Riesgo de tipos de interés: Los precios bajan cuando suben los tipos de interés. Los bonos gubernamentales de larga duración son especialmente sensibles.
• Alza limitada: En comparación con otras clases de activos, el potencial de apreciación del capital es limitado.

Crédito corporativo: Rendimiento y riesgo

El crédito se refiere a los valores de renta fija emitidos por empresas. Estos van desde bonos con grado de inversión (alta calidad crediticia) hasta bonos de alto rendimiento o bonos basura (calificaciones crediticias más bajas). Los inversores se ven compensados ​​por asumir un riesgo crediticio adicional mediante mayores rendimientos.

Ventajas del Crédito Corporativo

• Mayores Rendimientos: Los inversores obtienen mayores ingresos en comparación con los bonos gubernamentales, lo que compensa el riesgo adicional.
• Diversificación: La exposición al crédito puede ampliar una cartera defensiva, especialmente cuando se obtiene a través de sectores y vencimientos.
• Fundamentos Corporativos: Unos balances generales sólidos y unas métricas crediticias positivas pueden ayudar a mitigar el riesgo en este segmento.

Desventajas del Crédito Corporativo

• Riesgo Crediticio: Los incumplimientos corporativos, las rebajas de calificación y las preocupaciones sobre la liquidez aumentan el potencial de pérdida.
• Ciclicidad: Los bonos corporativos pueden ser más vulnerables a las recesiones económicas, dependiendo del emisor. Sector.
• Menor resiliencia en crisis: Durante situaciones de estrés financiero, los diferenciales de crédito pueden ampliarse, lo que afecta gravemente la rentabilidad.

Cuándo preferir uno sobre el otro

Los bonos gubernamentales pueden ser la opción preferida en tiempos de alta incertidumbre económica, aumento de la volatilidad del mercado o expectativas de bajada de los tipos de interés. Proporcionan un ancla de estabilidad. Por el contrario, durante la recuperación económica o un crecimiento moderado, el crédito corporativo puede ofrecer una ventaja de rendimiento y una rentabilidad incremental.

La estructura de vencimientos, la exposición sectorial y la calidad del emisor son consideraciones clave al incorporar cualquiera de estos activos a una estrategia defensiva.

Establecer el equilibrio adecuado

El éxito de la inversión defensiva radica en crear la combinación óptima entre bonos gubernamentales y crédito que se ajuste a la tolerancia al riesgo, el horizonte temporal de la inversión y las condiciones imperantes en el mercado. Ninguna clase de activo es categóricamente superior; su eficacia depende del contexto y la composición.

Directrices de Asignación

• Asignación Defensiva Conservadora: 70-90% en bonos gubernamentales con 10-30% en crédito con grado de inversión para un cierto aumento de la rentabilidad.
• Asignación Defensiva Moderada: 50-60% en bonos gubernamentales, 30-40% en crédito con grado de inversión, 10% en alto rendimiento táctico.
• Asignación Defensiva Dinámica: Ajuste la ponderación en función de las perspectivas de tipos de interés, la volatilidad y los diferenciales de crédito.

Las carteras modelo suelen incorporar objetivos de duración y límites de exposición al crédito para gestionar el riesgo y alcanzar los objetivos de rentabilidad durante el posicionamiento defensivo. El reequilibrio regular es esencial para adaptarse a las señales cambiantes del mercado.

Factores macroeconómicos a monitorear

• Tendencias de la inflación: La alta inflación erosiona la rentabilidad real de los activos de renta fija.
• Política del banco central: Las subidas de tipos favorecen la deuda pública de corta duración, mientras que las bajadas de tipos mejoran el rendimiento de la deuda pública de larga duración.
• Perspectivas de ganancias corporativas: Las sólidas ganancias corporativas respaldan las valoraciones del crédito. El deterioro de las ganancias aumenta el riesgo de impago.
• Probabilidad de recesión: El aumento de los riesgos puede impulsar un cambio estratégico hacia una mayor exposición a la deuda soberana.

Técnicas de mitigación de riesgos

Para mejorar la resiliencia, los inversores pueden emplear técnicas como:

• Escalonamiento: Distribuir los vencimientos a lo largo del tiempo reduce la reinversión y el riesgo de tipo de interés.
• Gestión de la duración: Ajustar la sensibilidad de la cartera a los tipos de interés ayuda a gestionar la volatilidad.
• Diversificación sectorial: Mezclar sectores dentro de las asignaciones de crédito evita el riesgo de concentración.
• Sesgo de calidad: Favorecer la deuda con mayor calificación crediticia mejora la estabilidad.

Uso de estrategias activas frente a pasivas

Los gestores activos pueden gestionar mejor el riesgo crediticio a través del emisor. Investigación. Las estrategias pasivas ofrecen rentabilidad y transparencia. La combinación de ambos enfoques puede lograr un equilibrio entre coste y control.

Reflexiones finales

Una asignación defensiva sólida no se basa en opciones binarias simplistas. Más bien, combina instrumentos estratégicamente para gestionar el riesgo a la baja, manteniendo al mismo tiempo el potencial de ingresos. Al comprender las funciones y el comportamiento de los bonos gubernamentales frente al crédito, los inversores pueden construir carteras que resistan la incertidumbre sin sacrificar los objetivos a largo plazo.

En última instancia, una rentabilidad ajustada al riesgo eficaz se obtiene mediante un diseño de asignación cuidadoso, una supervisión constante y una adaptación informada al panorama económico.