RIESGO A LA BAJA VS. CAPTURA AL ALZA: DISEÑANDO UN PRESUPUESTO DE RIESGO MÁS INTELIGENTE
Descubra cómo gestionar el riesgo a la baja y, al mismo tiempo, maximizar la captura de las ganancias.
¿Qué es la Captura al Alza?
La captura al alza es una métrica que se utiliza para evaluar el rendimiento de una inversión en mercados alcistas en relación con un índice de referencia. Expresada en porcentaje, indica si un fondo o estrategia tiene un rendimiento superior o inferior al esperado durante períodos de mercado positivos. Un ratio de captura al alza superior al 100% significa que la estrategia ha generado rendimientos superiores al índice de referencia durante períodos de ganancias del mercado.
Esta métrica es especialmente informativa cuando se utiliza junto con los ratios de captura a la baja. Juntos, ayudan a obtener una visión completa de la capacidad de respuesta de una estrategia de inversión a las fluctuaciones del mercado. Idealmente, una estrategia robusta busca una mayor captura de ganancias con una exposición limitada a las pérdidas, generando así un potencial de rentabilidad asimétrico a favor del inversor.
¿Por qué son importantes estas métricas?
Integrar tanto el riesgo a la baja como la captura de ganancias en una estrategia de inversión a largo plazo ayuda a elaborar un presupuesto de riesgo más preciso. En lugar de basarse únicamente en la volatilidad como indicador de riesgo general, estas métricas específicas evalúan el rendimiento en diferentes condiciones de mercado. Esto permite una construcción de cartera más dinámica y deliberada.
La conclusión clave es que centrarse en limitar las pérdidas (riesgo a la baja) y maximizar la participación en las ganancias del mercado (captura de ganancias) puede generar mejores rentabilidades ajustadas al riesgo. En la práctica, esto significa seleccionar inversiones o estrategias basándose no solo en el rendimiento pasado, sino también en cómo interactúan con los movimientos del mercado, tanto positivos como negativos.
Definiendo su Tolerancia al Riesgo
Antes de elaborar un presupuesto de riesgo, es fundamental determinar su tolerancia al riesgo: cuánta pérdida está dispuesto y es capaz de soportar. Esta evaluación es inherentemente personal y varía en función de factores como la edad, el horizonte de inversión, las necesidades de ingresos y la comodidad psicológica ante las fluctuaciones del mercado. Identificar esta tolerancia establece los límites fundamentales dentro de los cuales opera su cartera.
Marco para un Presupuesto de Riesgo Más Inteligente
Un presupuesto de riesgo más inteligente no solo asigna capital, sino que también asigna riesgo. Este marco requiere asignar porciones específicas de su asignación de riesgo total a clases de activos, estrategias o fondos en función de sus contribuciones esperadas al rendimiento, tanto a la baja como al alza. Los principios clave incluyen:
- Atribución de Riesgos: Identificar qué parte del riesgo de la cartera proviene de activos o estrategias individuales.
- Análisis Relativo: Comparar los ratios de riesgo a la baja y de captura al alza entre inversiones para evaluar la eficiencia.
- Utilización de la Diversificación: Diversificar no solo por tipo de activo, sino también por las características del riesgo a la baja.
Medición de la Eficiencia mediante Ratios
Los inversores pueden evaluar sus carteras de forma más eficaz examinando un conjunto de ratios relacionados:
- Ratio de Sortino: Mide la rentabilidad ajustada al riesgo considerando únicamente la desviación a la baja.
- Ratio de Sharpe: Considera la volatilidad total, pero es menos preciso para la dinámica a la baja.
- Ratios de Captura al Alza/Baja: Mostrar Asimetría de rentabilidades a lo largo de los ciclos del mercado.
El uso conjunto de estas métricas permite una comprensión más completa de cómo cada inversión contribuye al perfil de riesgo/rentabilidad de una cartera.
Planificación basada en escenarios
Otro componente de un presupuesto de riesgo más inteligente es la planificación de escenarios. Al evaluar el posible comportamiento de una cartera en diversos entornos de mercado (mercados alcistas, mercados bajistas, condiciones inflacionarias), los inversores pueden comprender mejor dónde podría producirse una exposición excesiva a las pérdidas o una exposición al alza no aprovechada. Las asignaciones pueden ajustarse en consecuencia para optimizar el presupuesto de riesgo.
Este enfoque también profundiza en los esfuerzos de reequilibrio estratégico. Los cambios en las métricas de riesgo subyacentes, las exposiciones sectoriales o las tendencias macroeconómicas pueden indicar la necesidad de realinear las características de captura de pérdidas y ganancias de una cartera, manteniéndola en línea con la tolerancia al riesgo inicial y los objetivos estratégicos.
Optimizar el riesgo a la baja y la captación de beneficios requiere decisiones estratégicas en torno a la gestión activa y pasiva. Las estrategias activas, si bien son más costosas, ofrecen la oportunidad de ajustar dinámicamente la exposición y, potencialmente, mitigar los riesgos a la baja mejor que las pasivas. Por otro lado, las estrategias pasivas tienden a ofrecer una correlación de mercado de bajo costo, pero podrían no ser eficaces en las recesiones.
El equilibrio suele residir en un enfoque híbrido. Por ejemplo, las posiciones principales de la cartera pueden ser pasivas, lo que proporciona rentabilidad y alineación con el mercado, mientras que las posiciones satélite pueden ser estratégicamente activas para gestionar la exposición al riesgo o aprovechar oportunidades a corto plazo. Un análisis cuidadoso de las métricas de captación de beneficios al alza y a la baja puede determinar qué gestores realmente aportan valor después de las comisiones y los efectos del mercado.
Asignaciones basadas en factores y defensivas
Implementar estrategias smart beta o basadas en factores puede ayudar a gestionar el riesgo a la baja, preservando al mismo tiempo la oportunidad de obtener beneficios al alza. Estas pueden incluir acciones de baja volatilidad, calidad, momentum o centradas en dividendos que históricamente han demostrado una menor sensibilidad a las caídas del mercado, a la vez que capturan eficazmente las subidas.
Las asignaciones defensivas también pueden incluir activos como bonos del Tesoro, oro o alternativas como fondos de cobertura estructurados para reducir la correlación con los mercados tradicionales. La combinación específica depende de su presupuesto de riesgo y de las exposiciones de mercado previstas. Los modelos de paridad de riesgo y las estrategias de asignación de capital son útiles para determinar la ponderación adecuada en estas diferentes dimensiones de riesgo.
Revisión y ajuste a lo largo del tiempo
La presupuestación de riesgo no es una tarea que se establece y se olvida. La monitorización y el ajuste continuos son vitales para mantener un equilibrio óptimo entre la contención del riesgo y la generación de rentabilidad. El diagnóstico de la cartera debe incluir revisiones periódicas de la desviación a la baja, las caídas y los ratios de captura, especialmente en respuesta a cambios en los factores macroeconómicos o los ciclos del mercado.
Es importante destacar que no se debe evaluar el rendimiento de forma aislada. Durante eventos importantes del mercado, como la ola de ventas inducida por la COVID-19 en 2020, los inversores que analizaron con antelación la exposición a las pérdidas probablemente experimentaron una menor erosión de capital, lo que les permitió recuperarse más rápidamente cuando los mercados repuntaron.
Disciplina Conductual e Implementación
Un aspecto a menudo pasado por alto en la presupuestación de riesgos es la disciplina conductual. Los inversores deben adherirse a sus reglas establecidas de asignación y riesgo, incluso bajo presión. La toma de decisiones emocional puede llevar a ajustar las exposiciones en la dirección equivocada: comprar caro y vender barato. La segmentación de los segmentos de riesgo y el compromiso con un plan de reequilibrio estructurado pueden ayudar a reducir este lastre conductual.
Finalmente, la implementación de su presupuesto de riesgos debe considerar los costos, las implicaciones fiscales y las necesidades de liquidez. Estos factores también influyen en la configuración de los resultados reales, una vez descontados los costos, de su posicionamiento tanto a la baja como al alza. Una ejecución eficiente garantiza que el diseño de riesgos más inteligente sea también el más práctico.
