DIVIDENDOS ORDINARIOS EN CARTERAS GLOBALES: EFECTOS DE LOS TRATADOS Y DESAFÍOS DE RECLAMACIÓN

Para los inversores con carteras internacionales diversificadas, los dividendos ordinarios procedentes de participaciones extranjeras pueden conllevar implicaciones fiscales complejas. El tratamiento de estos dividendos depende en gran medida de los convenios tributarios bilaterales entre el país del inversor y el país de origen del dividendo. Comprender estos mecanismos es esencial para evaluar la rentabilidad neta de las inversiones en el extranjero.

En general, el país donde se encuentra la empresa que paga dividendos realiza la retención de impuestos en la fuente. Sin embargo, la mayoría de los países desarrollados han establecido convenios tributarios que limitan la tasa de retención, a menudo reduciéndola del tipo legal (que puede oscilar entre el 15 % y el 35 %) a una cifra más favorable para los inversores (normalmente entre el 0 % y el 15 %). Para beneficiarse de estos tipos reducidos, los inversores suelen tener que presentar documentación que acredite su residencia en el país signatario del convenio.

Estos convenios están diseñados para evitar la doble imposición. En teoría, los dividendos extranjeros se gravan una vez en el país de origen y otra vez en el país de residencia del inversor, a menos que se mitiguen adecuadamente mediante créditos fiscales o exenciones. Los convenios suelen garantizar que solo una cantidad limitada se grave en origen y que los inversores puedan reclamar o recibir crédito por las retenciones de impuestos extranjeras en su jurisdicción de origen. Sin embargo, la implementación puede ser menos sencilla en la práctica.

Las disposiciones de cada convenio varían significativamente. Por ejemplo, un inversor del Reino Unido que recibe dividendos de una empresa francesa se enfrenta a un escenario de retención diferente al de uno que recibe dividendos de una empresa japonesa o canadiense. El Modelo de Convenio Tributario de la OCDE proporciona un modelo, pero las ratificaciones locales dan lugar a diferencias sustanciales.

Cabe destacar que no todos los dividendos se benefician de los convenios. Los dividendos ordinarios pagados a fondos institucionales o de pensiones, por ejemplo, pueden estar sujetos a diferentes artículos o exenciones del convenio. Los instrumentos fiscalmente eficientes, como los American Depositary Receipts (ADR), pueden ofrecer un tratamiento simplificado, pero también están sujetos a las particularidades de los acuerdos subyacentes.

Muchos tratados fiscales incluyen una cláusula de "Nación Más Favorecida", según la cual, si el país de origen acuerda tipos más bajos con otra jurisdicción en el futuro, el país socio también puede reclamar esas condiciones retroactivamente. Esto añade un nivel adicional de dinamismo y complejidad.

Los inversores también deben conocer el método de crédito o exención de su país de origen: en países como el Reino Unido, el impuesto sobre dividendos extranjeros generalmente se puede reclamar mediante un crédito fiscal extranjero. En otros, como Alemania o Suiza, puede que se necesiten pruebas adicionales o documentación de retención para obtener una deducción similar.

Para sortear estas complejidades, los inversores y gestores de cartera necesitan un conocimiento sólido de los tratados aplicables, tanto los actuales como las actualizaciones regulatorias. Las instituciones suelen contratar servicios de tributación internacional para la debida diligencia de inversiones con exposición constante a dividendos extranjeros de alto rendimiento. En resumen, si bien los convenios tributarios están estructurados para proteger a los inversores de la doble imposición, exigen una aplicación cuidadosa, especialmente al tratarse de carteras multinacionales complejas. Es necesario examinar cada convenio para determinar sus cláusulas sobre dividendos, exenciones y requisitos procesales antes de obtener sus beneficios.

A pesar de la existencia de convenios fiscales, muchos inversores en los mercados globales enfrentan dificultades para reclamar el exceso de retención de impuestos sobre dividendos extranjeros. Estos desafíos suelen derivar de procedimientos burocráticos, requisitos de documentación inconsistentes entre países y la necesidad de cumplir rigurosamente con las estipulaciones de los convenios.

Cuando una empresa extranjera paga un dividendo, el país de origen suele retener una parte de acuerdo con su legislación fiscal nacional. Si un convenio fiscal pertinente otorga al inversor un derecho a una tasa más baja, a menudo se le exige que reclame el exceso de impuestos pagado. Este proceso de devolución de impuestos es notoriamente complejo y varía considerablemente según el país y el tipo de inversor.

En muchas jurisdicciones, los formularios de reclamación deben presentarse dentro de un plazo establecido, que oscila entre uno y cuatro años después de la retención. Los inversores suelen presentar:

• Comprobante de residencia fiscal (normalmente mediante un certificado de la autoridad fiscal nacional)
• Documentos que verifiquen la titularidad y el pago de dividendos (como comprobantes de dividendos originales o extractos de corredores)
• Solicitudes de reclamación completadas en el idioma local, que a veces requieren traducciones certificadas

Con frecuencia surgen complicaciones cuando los dividendos se canalizan a través de múltiples custodios (como en el caso de cuentas nominativas o vehículos de inversión mancomunados). En estos casos, rastrear la titularidad efectiva y demostrar el derecho a reclamar puede ser difícil. Por ejemplo, un fondo con sede en el Reino Unido que accede a acciones suizas puede requerir múltiples confirmaciones (del custodio, el administrador del fondo y las autoridades fiscales suizas) para reclamar los impuestos retenidos en exceso.

Los inversores institucionales ocasionalmente utilizan servicios de reclamación de impuestos o contratan intermediarios financieros especializados en la recuperación de impuestos transfronterizos. Sin embargo, estos servicios tienen un costo —a veces un porcentaje del monto reclamado— y podrían no ser financieramente viables para todas las carteras.

Además, las desgravaciones por doble imposición que ofrecen las autoridades fiscales nacionales no siempre son generosas. Algunos países otorgan un crédito fiscal extranjero unilateral, pero solo hasta el monto del impuesto nacional que de otro modo se pagaría. Otros ofrecen sistemas de exención donde los ingresos extranjeros simplemente se excluyen de los impuestos nacionales; sin embargo, las exenciones no siempre eliminan el impacto de las retenciones en la fuente extranjeras.

Los avances digitales y las plataformas basadas en bases de datos están mejorando gradualmente estos procesos, a medida que las autoridades fiscales adoptan sistemas automatizados de verificación y presentación electrónica. La iniciativa TRACE (Mejora del Alivio y Cumplimiento de Tratados) de la OCDE es un intento de agilizar las reclamaciones transfronterizas, con el objetivo de estandarizar los procedimientos y la documentación; sin embargo, su adopción generalizada sigue siendo limitada.

Las presentaciones inexactas o incompletas son otro obstáculo común. El incumplimiento de los plazos, la interpretación incorrecta de los tratados o la justificación insuficiente pueden provocar la denegación o el retraso de las reclamaciones. Por lo tanto, la asistencia fiscal profesional o el uso de plataformas especializadas se convierte en un componente crucial para optimizar la recuperación de ingresos por dividendos en todas las jurisdicciones. Es importante que los inversores integren la viabilidad de la recuperación de impuestos en sus procesos de toma de decisiones de inversión. Una oferta de acciones extranjeras con altos dividendos y una rentabilidad del 6% podría solo generar un 4% neto después de impuestos si los beneficios del tratado son irrecuperables, lo que altera sustancialmente el perfil de rentabilidad-riesgo de la cartera. En conclusión, si bien los tratados fiscales teóricamente ofrecen una vía para reducir las tasas de retención, la recuperación de los pagos en exceso requiere un cumplimiento proactivo, una documentación meticulosa y, en ocasiones, asistencia legal o profesional. No abordar estos aspectos puede erosionar la rentabilidad esperada de las carteras con una exposición considerable a dividendos extranjeros.

Para maximizar la rentabilidad después de impuestos de los instrumentos globales que pagan dividendos, los inversores deben incorporar de forma proactiva consideraciones de retención fiscal en su estrategia de cartera. Esto implica tanto la debida diligencia previa a la inversión como prácticas continuas de gestión de cartera destinadas a minimizar los costes fiscales evitables.

En primer lugar, los inversores deben considerar la cobertura de la red de convenios fiscales. Los países con una densa red de convenios fiscales (como el Reino Unido, los Países Bajos o Irlanda) suelen ofrecer un mejor acceso a tipos de retención favorables. Optar por mantener valores a través de cuentas o estructuras de fondos con sede en estas jurisdicciones puede mejorar la eficiencia.

A continuación, los inversores podrían optar por fondos domiciliados o fondos cotizados en bolsa (ETF) con optimización fiscal integrada. Por ejemplo, un ETF domiciliado en Irlanda podría tener que pagar una retención fiscal más baja sobre dividendos estadounidenses (normalmente un 15 % frente a un 30 % directo) gracias al favorable tratado entre Irlanda y EE. UU. y a los avanzados procesos de reclamación a nivel de fondo.

Además, el uso de vehículos con transparencia fiscal, como los Fondos Contractuales Comunes (CCF), está en auge. Estas estructuras permiten que los beneficios fiscales se transmitan a los inversores subyacentes si se estructuran adecuadamente, lo que garantiza que los derechos del tratado se preserven a nivel del beneficiario.

Las cuentas de inversión segregadas, especialmente para inversores institucionales, facilitan el seguimiento de la titularidad efectiva a efectos de reclamación fiscal. Esto contrasta con las estructuras agrupadas, donde el seguimiento de la titularidad en el momento del pago de dividendos es complejo y, en ocasiones, imposible, lo que puede anular las tasas del tratado.

Los inversores también pueden priorizar jurisdicciones con políticas de retención fiscal recíprocas o mínimas. Por ejemplo, los dividendos del Reino Unido a residentes en el Reino Unido no están sujetos a retención, mientras que los dividendos de empresas estadounidenses están sujetos a una tasa predeterminada del 30%, a menos que se justifique mediante documentación (por ejemplo, el formulario W-8BEN del IRS).

El momento oportuno también influye: conocer las fechas ex dividendo y de registro, no solo para la acumulación de ingresos, sino también a efectos de documentación fiscal, puede evitar la pérdida de oportunidades para la aplicación de convenios o la reclamación de la elegibilidad.

Los custodios profesionales y los proveedores de servicios tributarios pueden ser fundamentales. Pueden ofrecer desgravaciones fiscales en origen, donde el beneficio del convenio se aplica por adelantado en lugar de a través de un largo proceso de reembolso. Sin embargo, para lograr esto se requiere una identificación adecuada del inversor en el momento del pago, lo que subraya la importancia de una planificación estructurada y de unos registros de residencia actualizados.

También es recomendable comparar las posibles estrategias de dividendos con métricas de rendimiento después de impuestos. Esto permite realizar comparaciones precisas entre los flujos de ingresos nacionales y extranjeros. Existen herramientas y calculadoras para simular la rentabilidad neta tras la retención típica según los términos de los tratados vigentes.

Finalmente, es fundamental mantenerse al día con las revisiones de los tratados y los cambios legislativos. Los cambios políticos y la evolución de la política fiscal internacional pueden alterar los términos de los tratados, modificar las tasas de retención o revocar por completo los acuerdos existentes, como se ha visto en las suspensiones temporales entre ciertas naciones debido a acontecimientos diplomáticos.

En resumen, la eficiencia de la retención de impuestos se está convirtiendo en una parte importante de la estrategia de inversión global, mucho más allá de la simple elección de activos de alto rendimiento. Ya sea de forma individual o mediante soluciones gestionadas, la atención al acceso a los tratados, la documentación y el cumplimiento continuo maximizan los ingresos por dividendos y mejoran la rentabilidad general de la inversión.