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ESTRUCTURA DEL MERCADO SECUNDARIO: BOLSAS, PISCINAS OSCURAS Y LUGARES OTC
Explorar las diferencias clave entre bolsas, fondos oscuros y plataformas OTC
¿Qué son los mercados secundarios?El mercado secundario es un componente fundamental del sistema financiero donde los inversores compran y venden valores entre sí tras la emisión original en el mercado primario. En este contexto, el emisor no recibe ingresos de la transacción; en cambio, la negociación se produce entre inversores. El mercado secundario garantiza la liquidez, facilita la formación de precios y ofrece una vía para el ajuste de carteras.Los valores que se negocian habitualmente en el mercado secundario incluyen acciones, bonos, derivados, fondos cotizados en bolsa (ETF) y otros instrumentos financieros. Al permitir el intercambio de valores existentes, los mercados secundarios desempeñan un papel crucial a la hora de determinar el valor actual de los activos y facilitar el movimiento de capital dentro de la economía.
El mercado secundario se clasifica, a grandes rasgos, en tres tipos principales de plataformas de negociación:
- Bolsas tradicionales: Plataformas centralizadas como la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) o la Bolsa de Valores de Londres (LSE).
- Dark Pools: Foros privados que ofrecen operaciones anónimas, generalmente para inversores institucionales.
- Mercados extrabursátiles (OTC): Redes descentralizadas que facilitan la negociación directa sin una plataforma formal.
Cada plataforma ofrece distintas ventajas y desventajas en términos de transparencia, liquidez, eficiencia y coste. En conjunto, crean un complejo ecosistema de mercado donde un mismo valor puede negociarse simultáneamente en los tres tipos de plataformas.
Comprender la estructura, la función y la normativa que rige estos segmentos del mercado secundario es esencial para los participantes, desde inversores institucionales hasta reguladores y operadores minoristas. A medida que la tecnología de negociación evoluciona y el escrutinio regulatorio se intensifica, la importancia relativa y la interacción de estas plataformas de negociación siguen cambiando.
A lo largo de esta guía, profundizaremos en el funcionamiento de cada una de estas plataformas, compararemos sus funcionalidades y examinaremos su papel dentro del sistema de mercado en general. También destacaremos los marcos regulatorios que supervisan estos mercados, contribuyendo a su funcionamiento justo y ordenado.
¿Cómo funcionan las bolsas tradicionales?
Las bolsas son plataformas de negociación centralizadas donde compradores y vendedores se reúnen para realizar operaciones bajo un conjunto de reglas establecidas y con altos niveles de transparencia. Entre las más destacadas se encuentran la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y el NASDAQ en Estados Unidos, y la Bolsa de Valores de Londres (LSE) en el Reino Unido. Estas plataformas son un componente fundamental del sistema del mercado secundario y facilitan la negociación de diversos instrumentos financieros, como acciones, bonos y derivados.
Estas son las características clave de las bolsas en el mercado secundario:
- Transparencia: Todas las operaciones en las bolsas se informan públicamente y son visibles para los participantes del mercado en tiempo real, lo que facilita el descubrimiento de precios.
- Liquidez: Los libros de órdenes centralizados y un alto volumen de participantes contribuyen a una liquidez superior, lo que a menudo resulta en spreads más ajustados y una ejecución más rápida.
- Estandarización: Los valores que cotizan en una bolsa están sujetos a contratos y requisitos de cotización estandarizados, lo que garantiza la igualdad de condiciones.
- Regulación: Las bolsas operan bajo una estricta supervisión regulatoria, como la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) en el Reino Unido y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en EE. UU.
- Creadores de Mercado y Especialistas: Algunas bolsas utilizan creadores de mercado o especialistas para garantizar la liquidez cotizando precios de compra y venta.
Las operaciones en las bolsas suelen realizarse mediante sistemas electrónicos de conciliación de órdenes o, en algunos casos, a viva voz en plataformas de negociación físicas. Las órdenes conciliadas se ejecutan automáticamente, lo que garantiza la rapidez y la eficiencia. Además, las bolsas suelen utilizar una cámara de compensación que garantiza la liquidación, reduciendo así el riesgo de contraparte.
Mercados Principales Regulados vs. Sistemas Alternativos de Negociación (SNA)
Dentro de las bolsas tradicionales, también existe una distinción entre los "mercados principales" regulados y los sistemas multilaterales de negociación (SMN), que funcionan de forma similar a las bolsas, pero con requisitos regulatorios más flexibles y mayor flexibilidad, especialmente en cuanto a los tipos de participantes permitidos.
Los participantes del mercado confían en las bolsas para obtener datos fiables sobre precios, una ejecución eficiente y un entorno seguro. Los inversores minoristas tienden a preferir las bolsas debido a su fácil acceso y a las sólidas protecciones que ofrecen. Sin embargo, los inversores institucionales pueden buscar alternativas donde se puedan ejecutar órdenes grandes con un impacto mínimo en el mercado.
A pesar del auge de los mercados alternativos, las bolsas siguen siendo un pilar fundamental de la estructura del mercado secundario. Su papel en la formación de precios y la integridad del mercado es fundamental. A medida que la tecnología avanza, las bolsas continúan adaptándose mediante innovaciones como el trading algorítmico, la inteligencia artificial y sistemas mejorados de cumplimiento normativo.
En definitiva, las bolsas ofrecen una plataforma robusta para una ejecución transparente y eficiente, lo que las hace indispensables para la infraestructura del mercado financiero global.
¿Qué son los Dark Pools de Liquidez?
Los dark pools son plataformas de negociación privadas y no públicas, diseñadas para facilitar operaciones de gran volumen sin exponer los detalles al mercado en general. Operados principalmente por bancos de inversión, corredores de bolsa o empresas independientes, los dark pools permiten a los inversores institucionales evitar revelar sus intenciones de negociación, ya que esto podría influir desfavorablemente en los precios del mercado.
Las características clave de los dark pools incluyen:
- Anonimato: Las órdenes no son visibles públicamente hasta después de la ejecución de la operación.
- Reducción del impacto en el mercado: Se pueden ejecutar grandes bloques de operaciones sin influir en los precios vigentes debido a la no divulgación de la intención.
- Costos de transacción más bajos: Sin comisiones de cambio y con un deslizamiento reducido, los dark pools pueden ofrecer una ejecución rentable.
- Estatus regulatorio: Si bien son menos transparentes, los dark pools aún están sujetos al escrutinio regulatorio, aunque bajo diferentes marcos según la jurisdicción.
Los dark pools originalmente ganaron popularidad entre Inversores institucionales que buscan deshacerse de grandes posiciones o acumular acciones discretamente. Por ejemplo, ejecutar una operación en bloque que involucra millones de acciones en una bolsa pública podría potencialmente alterar significativamente el precio del mercado. Los dark pools mitigan este riesgo al conectar a grandes compradores y vendedores sin difundir esas órdenes al mercado abierto.
Tipos de dark pools
- Broker-Dealer Owned Pools: Estructurados para los clientes del bróker y sus mesas de negociación propias.
- Agency Broker Pools: Operados por brókeres que actúan exclusivamente en nombre de sus clientes como agentes.
- Broker Pools Owned Exchange: Creados por las bolsas tradicionales como una forma de competir con los sistemas de negociación alternativos.
A pesar de su utilidad, los dark pools han sido objeto de escrutinio debido a su naturaleza opaca. Los críticos argumentan que pueden oscurecer la formación de precios y crear ventajas injustas para ciertos participantes. Como resultado, reguladores como la SEC y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) han introducido normas para exigir una mayor transparencia, obligaciones de información y limitar la proporción de volúmenes de negociación procesados a través de estos centros.La implementación de la Directiva II sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II) en Europa frenó significativamente las operaciones de los dark pools. Impuso límites a la negociación en dark pools y exigió transparencia pre y post negociación en casos específicos. Mientras tanto, en EE. UU., el Reglamento ATS regula el funcionamiento de los sistemas de negociación alternativos, incluidos los dark pools, exigiendo la divulgación de información sobre las operaciones y la ejecución de órdenes. Si bien son controvertidos, los dark pools siguen siendo una parte esencial del ecosistema de negociación, ya que proporcionan liquidez y discreción para grandes órdenes institucionales. Su uso continuo depende en gran medida de mantener un equilibrio adecuado entre el secreto operativo y la transparencia regulatoria.
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