FONDOS DE RENTA VARIABLE: COMPARACIÓN DE INVERSIÓN ACTIVA Y PASIVA

Los fondos de renta variable representan vehículos de inversión colectiva que buscan generar rentabilidad principalmente mediante la revalorización del capital y, en algunos casos, dividendos. Invierten principalmente en acciones de empresas que cotizan en bolsa. Las dos estrategias predominantes en esta categoría son la gestión activa y la pasiva.

Decidir entre fondos de renta variable activos y pasivos se ha convertido en una de las decisiones más importantes para los inversores de todo el mundo. Cada enfoque ofrece distintas ventajas y riesgos, dependiendo de las condiciones del mercado, los objetivos del inversor, los horizontes temporales y la sensibilidad a los costes.

Este artículo ofrece una comparación exhaustiva de los fondos de renta variable activos y pasivos, las métricas clave de rendimiento, los gastos, los estilos de gestión y las áreas críticas en las que los gestores activos aún pueden generar alfa (un término de inversión que se refiere a la rentabilidad superior a un índice de referencia).

Definición de términos clave

• Gestión activa: Implica la compra y venta frecuente de valores por parte de gestores de cartera profesionales para superar el rendimiento de un índice de referencia.
• Gestión pasiva: Sigue una estrategia de seguimiento de índices, con el objetivo de reflejar el rendimiento de un índice de mercado como el FTSE 100 o el S&P 500.
• Alfa: La rentabilidad superior de una inversión por encima del índice de referencia con el que se mide.
• Beta: Representa la sensibilidad de un fondo en comparación con el Mercado o índice de referencia, utilizado para evaluar la volatilidad.

Tendencias actuales en las estrategias de fondos de renta variable

Durante la última década, la inversión pasiva ha cobrado considerable impulso. Según Morningstar, los fondos pasivos de renta variable controlan actualmente más del 40% de los activos bajo gestión (AUM) globales, gracias a comisiones más bajas, facilidad de acceso y marcos regulatorios sólidos.

Sin embargo, los fondos activos siguen siendo relevantes en ciertos segmentos del mercado, especialmente donde persisten ineficiencias del mercado y una investigación exhaustiva puede descubrir oportunidades infravaloradas. A pesar de las críticas sobre la persistencia del rendimiento de los fondos activos, algunos gestores activos obtienen consistentemente mejores resultados, especialmente en acciones de pequeña capitalización, mercados emergentes y de sectores específicos.

Comparaciones clave

• Comisiones de los fondos: Los fondos pasivos generalmente cobran comisiones más bajas, normalmente inferiores al 0,10% anual para los ETF de índice. Los fondos activos suelen aplicar comisiones de entre el 0,50 % y el 2,00 %, según la estrategia y el enfoque geográfico.
• Rendimiento: La evidencia sugiere que la mayoría de los fondos activos obtienen un rendimiento inferior al de sus índices de referencia durante largos periodos. Sin embargo, algunos fondos sí generan alfa, especialmente durante mercados volátiles o bajistas.
• Flexibilidad: Los gestores activos pueden reaccionar rápidamente a los eventos del mercado, mientras que los pasivos están vinculados a los componentes del índice a menos que se reconstituyan.
• Transparencia: Los fondos indexados ofrecen total transparencia sobre sus inversiones. Los fondos activos tienden a divulgar sus inversiones con menos frecuencia para proteger su investigación propia.

Comprender estas diferencias fundamentales es crucial para alinear la estrategia de inversión con los objetivos financieros, la tolerancia al riesgo y las expectativas del mercado.

Los fondos de renta variable activa son vehículos de inversión gestionados por gestores de cartera que seleccionan acciones basándose en investigaciones, análisis y previsiones. Su objetivo es superar el rendimiento de un índice de referencia seleccionado mediante la selección de valores, la asignación sectorial, la previsión de mercado y la gestión de riesgos.

La gestión activa requiere un equipo de analistas, acceso a investigación propia y, a menudo, modelos avanzados para identificar posibles empresas con mejor rendimiento. Las estrategias pueden variar desde la inversión en crecimiento (centrada en empresas con un alto potencial de crecimiento de beneficios) hasta la inversión en valor, que se centra en valores infravalorados en relación con sus fundamentales.

Ventajas de la Gestión Activa

• Oportunidad de Alfa: Los gestores cualificados pueden obtener rentabilidades superiores a las del mercado al descubrir valores con precios incorrectos, especialmente en mercados menos eficientes.
• Asignación Dinámica: Capacidad para cambiar rápidamente entre sectores, industrias o geografías en función de las tendencias económicas o los acontecimientos corporativos.
• Gestión de Riesgos: Los gestores activos pueden ajustar las asignaciones durante las recesiones, reduciendo la exposición a sectores de bajo rendimiento o acciones ilíquidas.

Desventajas de la Gestión Activa

• Costes más elevados: Los fondos activos tienen gastos de gestión significativos que pueden erosionar la rentabilidad con el tiempo, especialmente en los fondos de bajo rendimiento. Fondos.
• Variabilidad del rendimiento: El éxito suele depender de la habilidad de cada gestor y puede variar significativamente entre fondos y a lo largo del tiempo.
• Ineficiencia fiscal: La negociación frecuente puede generar impuestos sobre las ganancias de capital para los inversores en cuentas sujetas a impuestos.

Ejemplos y tipos de fondos activos

Entre los fondos de gestión activa reconocidos a nivel mundial se incluyen Fidelity Contrafund, T.Rowe Price Blue Chip Growth Fund y el fondo Baillie Gifford's Long-Term Global Growth. Estos fondos siguen diferentes estrategias, como carteras de alta convicción basadas en investigación fundamental o asignación sectorial temática.

Los tipos de fondos de renta variable activos incluyen:

• Fondos de renta variable nacional: Invierten en el país o región de origen del gestor.
• Fondos globales e internacionales: Mandato de inversión más amplio en mercados desarrollados y emergentes.
• Fondos sectoriales: Se centran en la exposición a sectores como la salud, la tecnología o la energía.

El éxito de una estrategia activa depende de una ejecución disciplinada, una profunda capacidad de investigación y la consistencia del equipo de inversión a lo largo del tiempo.

Consideraciones sobre el rendimiento

S&P Dow Jones Indices publica el cuadro de mando SPIVA, que muestra sistemáticamente que la mayoría de los gestores activos obtienen un rendimiento inferior al de sus índices de referencia durante largos periodos. En 2023, por ejemplo, solo el 35 % de los fondos activos de gran capitalización de EE. UU. superaron al S&P 500 en cinco años. Sin embargo, en nichos específicos como los mercados de pequeña capitalización o emergentes, los gestores activos cualificados históricamente han tenido un historial de éxito más sólido, lo que sugiere que las ineficiencias en estos mercados proporcionan un terreno fértil para la generación de alfa.

A pesar del predominio de la inversión pasiva, aún existen ámbitos dentro del panorama general de la renta variable donde la gestión activa puede ofrecer rentabilidades superiores. Los gestores activos suelen obtener mejores resultados en situaciones donde existen ineficiencias, ofreciendo oportunidades que las estrategias basadas en índices no pueden aprovechar.

Ineficiencias del Mercado

Ciertos segmentos del mercado siguen siendo ineficientes, lo que permite a los gestores expertos descubrir valores con precios incorrectos. Estos incluyen:

• Acciones de pequeña y microcapitalización: La menor cobertura de analistas y la menor liquidez crean oportunidades de alfa para gestores diligentes y centrados en la investigación.
• Mercados emergentes: La mayor volatilidad, las amplias discrepancias de valoración y las variaciones regulatorias los convierten en un área fructífera para las estrategias activas.
• Inversión temática y ESG: La personalización, el análisis prospectivo y las evaluaciones cualitativas ofrecen un terreno competitivo para las asignaciones activas intencionales.

Volatilidad y dislocación

Los períodos de alta volatilidad del mercado a menudo ofrecen oportunidades para que los fondos activos destaquen. Con la flexibilidad de reasignar capital rápidamente, reducir la exposición al riesgo o tomar decisiones contrarias, los gestores activos pueden obtener un rendimiento superior durante las recesiones o la recuperación de los mercados. Por ejemplo, durante la caída del mercado provocada por la COVID-19 en el primer trimestre de 2020, varios fondos activos superaron a sus índices de referencia al evitar sectores sobrevalorados o cubrirse sistemáticamente.

Inversión basada en eventos

Los eventos corporativos, como fusiones, escisiones, reestructuraciones o cambios regulatorios, generan ineficiencias que los fondos indexados no pueden considerar. Los gestores activos pueden analizar estas situaciones para aprovechar los desajustes de valoración. Las estrategias de arbitraje de fusiones y los fondos para situaciones especiales suelen depender en gran medida de este enfoque.

Concentración y convicción

A diferencia del seguimiento pasivo de índices, que diversifica entre todos los componentes según su ponderación, los fondos activos pueden concentrar sus inversiones en ideas de alta convicción. Si tiene éxito, este enfoque puede superar significativamente el rendimiento del índice de referencia. Sin embargo, también puede aumentar el riesgo si el juicio es incorrecto.

Innovación basada en datos

En los últimos años, algunos gestores activos han adoptado herramientas avanzadas como el aprendizaje automático, datos satelitales y conjuntos de datos alternativos para mejorar sus modelos de selección de acciones. Los fondos cuantitativos que combinan el análisis de inversión tradicional con análisis de datos innovadores están ganando terreno, especialmente en los sectores globales de tecnología y biotecnología.

Criterios de selección para fondos activos

Para los inversores que buscan alfa, la debida diligencia es esencial. Factores a considerar:

• Antigüedad y trayectoria del gestor
• Consistencia del enfoque y la gestión del riesgo
• Estilo del fondo y exposición sectorial frente al índice
• Ratio de gastos y rentabilidad neta de comisiones

Los inversores también pueden considerar fondos con comisiones basadas en el rendimiento que alineen los intereses del gestor con las ganancias de los inversores. El seguimiento de la participación activa del fondo (una medida de cuánto se desvían las inversiones de un fondo del índice de referencia) puede indicar su potencial para superar el rendimiento.

Reflexiones finales

Si bien los fondos de renta variable pasiva ofrecen bajos costes y un seguimiento constante del índice de referencia, los gestores activos aún desempeñan un papel importante. En los segmentos menos eficientes del mercado o durante períodos de disrupción, el alfa sigue estando en manos de gestores de fondos cualificados que combinan estrategia, disciplina y experiencia. Un enfoque combinado de núcleo y satélite (que combina la exposición pasiva al núcleo con inversiones activas en satélites) puede ofrecer a los inversores un equilibrio optimizado entre eficiencia de costos y potencial alfa en una cartera moderna.