INVERTIR EN PYMES: REPRESENTANTES PÚBLICOS, FONDOS PRIVADOS Y CONTROLES DE RIESGO

Las pequeñas y medianas empresas (pymes) desempeñan un papel crucial en el desarrollo económico global. Representan más del 90% de las empresas y generan una parte significativa del empleo y el PIB a nivel mundial. Son ampliamente consideradas motores de innovación, creación de empleo y crecimiento económico a largo plazo. Para los inversores que buscan diversificación y exposición a oportunidades de alto crecimiento, invertir en pymes puede ser una estrategia atractiva.

Sin embargo, obtener exposición a pymes no es tan sencillo como invertir en acciones públicas de gran capitalización. Estas empresas suelen carecer de cotización pública, transparencia en la información financiera y cobertura de analistas. Por lo tanto, los inversores deben explorar mecanismos específicos que faciliten el acceso a las inversiones en pymes, desde intermediarios bursátiles hasta fondos de capital privado y vehículos de financiación especializados. Además, comprender las dimensiones del riesgo es fundamental para elaborar un enfoque equilibrado de inversión en pymes.

¿Qué define a una pyme?

Las definiciones de pyme varían según la jurisdicción, pero, en general, se caracterizan por ingresos, tamaño de los activos y número de empleados limitados. En la Unión Europea, una pyme se define como una empresa con menos de 250 empleados y una facturación anual que no supera los 50 millones de euros o un balance general anual inferior a 43 millones de euros. En los mercados emergentes, los umbrales pueden ser significativamente inferiores.

Las pymes abarcan todos los sectores, desde la manufactura hasta la tecnología, desde los servicios hasta la agricultura, y pueden representar tanto startups en fase inicial como empresas familiares consolidadas. A pesar de su heterogeneidad, las pymes suelen compartir características comunes: acceso limitado al capital, recursos de gestión limitados y una sólida presencia en el mercado local o de nicho. Esta combinación de características influye tanto en los riesgos como en las posibles recompensas asociadas con la inversión en pymes.

¿Por qué invertir en pymes?

El interés de los inversores en las pymes se debe principalmente a varios atributos atractivos:

• Alto potencial de crecimiento: Las pymes pueden escalar rápidamente y lograr un crecimiento descomunal gracias a su agilidad y posicionamiento en el mercado.
• Diversificación: Las inversiones en pymes ofrecen diversificación, alejándose de los índices de mercado más amplios, dominados por empresas de gran capitalización.
• Oportunidades infravaloradas: Con menos atención de los analistas y escrutinio público, las pymes pueden cotizar con un descuento respecto a su valor intrínseco.
• Mandatos de desarrollo económico: En muchas regiones, invertir en pymes se alinea con objetivos de impacto más amplios o ESG.

Sin embargo, estas ventajas son Esto se ve contrarrestado por desafíos específicos, como la iliquidez, las mayores tasas de impago, la divulgación limitada y la volatilidad operativa. Por lo tanto, el método y la estructura de la inversión en pymes son tan relevantes como el propio motivo de la inversión.

Indicadores del Mercado Público para la Exposición de las PYME

Si bien la mayoría de las PYME no cotizan en bolsa, los inversores pueden acceder a estrategias para este segmento a través de diversos instrumentos e índices del mercado público, especialmente en las economías desarrolladas. Estos incluyen ETFs de pequeña capitalización (fondos cotizados en bolsa), bolsas de capital riesgo y vehículos de inversión cotizados enfocados en nichos específicos.

Fondos Indexados de Pequeña y Microcapitalización

Los fondos indexados de pequeña capitalización ofrecen una de las maneras más accesibles de obtener exposición diversificada a empresas de menor tamaño. Aunque no todas las empresas de pequeña capitalización son pymes, muchas de las empresas en fase inicial o de alto crecimiento dentro de estos índices se incluyen en las definiciones de pymes por número de empleados o umbrales de ingresos.

Entre los índices de referencia populares para empresas de pequeña capitalización se incluyen:

• Russell 2000 (EE. UU.): Realiza un seguimiento de las acciones de pequeña capitalización y se utiliza a menudo como indicador de empresas emergentes de crecimiento en Norteamérica.
• Índice FTSE SmallCap (Reino Unido): Abarca las empresas que cotizan en el Reino Unido por debajo del FTSE 250 en términos de tamaño de mercado.
• MSCI Europe Small Cap: Abarca empresas de pequeña capitalización en los mercados europeos desarrollados.

Estos fondos proporcionan liquidez, transparencia diaria en los precios y supervisión regulatoria, beneficios que a menudo faltan en las inversiones privadas en pymes. Sin embargo, la vinculación con las pymes reales puede ser indirecta, ya que la elegibilidad se determina por el capital en circulación y la capitalización bursátil, en lugar de por características específicas de la empresa, como la plantilla o la facturación.

Fideicomisos de Inversión Pública Centrados en las pymes

Algunos fideicomisos de inversión cotizados y fondos cerrados están dedicados a las pequeñas y medianas empresas. Pueden centrarse en zonas geográficas específicas (por ejemplo, empresas europeas del mercado medio) o en temas específicos (por ejemplo, pymes manufactureras impulsadas por la innovación). En el Reino Unido, por ejemplo, se incluyen sociedades de inversión que se centran en empresas de desarrollo empresarial (BDC) o que utilizan principios de capital privado para gestionar el capital público destinado a la financiación de las pymes.

Estos vehículos suelen aplicar estrategias de gestión activa y cuentan con procesos de diligencia debida más exhaustivos. Si bien operar en bolsas mejora su liquidez en comparación con las inversiones privadas, los inversores deben ser conscientes de las ineficiencias en los precios, los descuentos por liquidez y las estructuras de comisiones de gestión.

Bolsas Alternativas para PyMEs

En todo el mundo, existen varias bolsas de valores alternativas o subbolsas diseñadas específicamente para facilitar la captación de capital de las pymes mediante requisitos regulatorios más flexibles. Algunos ejemplos son:

• AIM (Mercado de Inversión Alternativa) – Reino Unido: Un submercado de la Bolsa de Valores de Londres que impulsa a las pymes desde 1995.
• TSX Venture Exchange – Canadá: Alberga a empresas emergentes que aún no están preparadas para la bolsa principal.
• Growth Enterprise Market (GEM) – Hong Kong: Se centra en empresas de alto crecimiento y alto riesgo.

Si bien ofrecen transparencia y negociabilidad, estas plataformas pueden presentar una mayor volatilidad. Los inversores conscientes del riesgo deben analizar cuidadosamente los perfiles de liquidez y las normas de gobernanza al comprar acciones de pymes en estos mercados. En general, los indicadores del mercado público facilitan el acceso a rentabilidades similares a las de las pymes, pero suelen ofrecer una exposición generalizada. Para estrategias más concentradas, los vehículos privados para pymes ofrecen alternativas.

Para los inversores que buscan estrategias personalizadas de inversión en pymes, los canales del mercado privado ofrecen acceso directo al sector. A través de fondos de capital privado, capital riesgo, líneas de crédito para pymes y plataformas de crowdfunding, los inversores pueden interactuar con pymes en diversas etapas de su trayectoria de crecimiento.

Capital Privado y Capital Riesgo

Los fondos de capital privado (PE) son posiblemente los vehículos más consolidados para invertir en pymes de forma privada. Estos fondos suelen dirigirse a pymes consolidadas y rentables con capacidad de expansión, y a menudo vinculan la inyección de capital con apoyo estratégico, optimización de costes o mejoras en el acceso al mercado.

El capital riesgo (VC), por otro lado, tiende a respaldar a pymes en etapas iniciales, especialmente en los sectores tecnológico o biotecnológico. Estas inversiones conllevan un mayor riesgo, pero pueden ofrecer un potencial de crecimiento sustancial si se ejecutan con éxito o se salen de la empresa mediante una adquisición o una OPV.

Los fondos de capital privado dirigidos a pymes suelen presentar horizontes de inversión a largo plazo (5-10 años), participación activa en la gestión y reciclaje de capital. Entre sus ventajas destacan:

• Control y acceso: Una profunda participación operativa puede mejorar el rendimiento y la transparencia.
• Acuerdos personalizados: Los inversores pueden beneficiarse de condiciones negociadas basadas en los perfiles de riesgo específicos de cada empresa.
• Estrategias de impacto específicas: Muchos fondos centrados en pymes se alinean con los objetivos ESG o los objetivos de desarrollo regional.

Fondos de deuda privada y préstamos a pymes

Las pymes a menudo tienen dificultades para obtener crédito estable de los bancos tradicionales debido a la falta de garantías, historial financiero o calificaciones crediticias. Esto ha dado lugar a fondos de deuda privada especializados en préstamos a pymes. Estos fondos ofrecen rentabilidades basadas en el rendimiento mediante préstamos estructurados, financiación mezzanine o préstamos con garantía de activos.

Plataformas como los fondos de préstamo directo o los fondos de crédito privado evalúan el flujo de caja y los modelos de negocio específicos del prestatario, en lugar de basarse exclusivamente en las puntuaciones crediticias. Los inversores institucionales, las oficinas familiares y las personas con un alto patrimonio neto valoran estas estrategias por su potencial de generación de ingresos y su relativo aislamiento de la volatilidad del mercado de valores.

Crowdfunding de capital y plataformas en línea

Los inversores minoristas pueden participar en pymes a través de plataformas reguladas de crowdfunding. Estos portales en línea permiten a las minorías invertir directamente en pymes en fase inicial, a menudo a cambio de acciones o bonos convertibles. Algunos ejemplos son Seedrs (Reino Unido), Crowdcube y AngelList.

Si bien estas plataformas han democratizado la captación de capital para las pymes, también exponen a los inversores a una alta iliquidez, procesos de valoración opacos y potencial de pérdida de capital. Por ello, la participación suele estar limitada a inversores experimentados o sujeta a marcos regulatorios específicos (por ejemplo, los esquemas EIS/SEIS en el Reino Unido).

Oficinas familiares e inversiones directas

Las grandes oficinas familiares o las personas con patrimonios ultraelevados (UHNW) pueden prescindir por completo de los fondos y participar directamente en la propiedad de pymes o en asociaciones estratégicas. Si bien requieren un amplio margen operativo y una diligencia debida a medida, estas inversiones ofrecen un alto grado de personalización y están alineadas con los objetivos heredados o filantrópicos.

En definitiva, el panorama de las pymes privadas es diverso y ofrece un amplio espectro de participación. Sin embargo, una mayor recompensa conlleva una mayor responsabilidad para el inversor en la gestión del riesgo, la supervisión de las operaciones y la planificación de las salidas.