CÓMO LAS RECOMPRAS, LAS REBAJAS Y LAS FUSIONES Y ADQUISICIONES CAMBIAN LOS BVPS A LO LARGO DEL TIEMPO
Comprender cómo los cambios estratégicos impactan el valor contable por acción
El Valor Contable por Acción (VAP) es una métrica financiera que indica el valor neto de los activos de una empresa dividido entre el número de acciones ordinarias en circulación. Representa el valor que tendría cada acción si la empresa se liquidara a su valor contable. El VAP es una herramienta de valoración importante, que a menudo se utiliza junto con otras métricas como las ganancias por acción (GPA) y la relación precio-valor contable (P/B) para evaluar la salud financiera subyacente de una empresa.
¿Cómo se calcula el VAP?
La fórmula básica para calcular el VAP es:
VAP = (Patrimonio Total de los Accionistas - Capital Preferente) / Total de Acciones Ordinarias en Circulación
El patrimonio total de los accionistas se obtiene del balance general de una empresa y representa la participación residual en los activos de la empresa después de deducir todos los pasivos. El capital preferente se deduce porque el BVPS se centra en los accionistas comunes.
Por qué es importante el BVPS
- Indicador de valoración: Un BVPS más bajo en comparación con el precio de la acción podría indicar una sobrevaloración, mientras que un valor más alto podría sugerir una infravaloración.
- Salud financiera: Un BVPS en aumento a lo largo del tiempo indica que una empresa está incrementando sus activos netos.
- Rentabilidad para el accionista: El BVPS ayuda a los inversores a evaluar la eficacia con la que una empresa reinvierte las ganancias para aumentar los activos netos.
Limitaciones del BVPS
El BVPS no incluye activos intangibles como el fondo de comercio, las patentes o el valor de marca, a menos que se incluyan en el balance general, lo que podría subrepresentar a las empresas con una gran inversión en propiedad intelectual. Además, las normas contables pueden infravalorar los activos, lo que convierte al BVPS en una estimación conservadora del valor intrínseco.
El rol del recuento de acciones
Los cambios en el número de acciones en circulación impactan directamente al BVPS. Cualquier transacción, como recompras de acciones, fraccionamientos de acciones o nuevas emisiones, modificará el denominador en la fórmula del BVPS, lo que afectará el resultado general.
La naturaleza dinámica del BVPS
Lo que hace al BVPS particularmente útil es su capacidad para reflejar las acciones continuas de la gerencia, en particular las relacionadas con la asignación de capital y la optimización del balance. A medida que las empresas evolucionan sus estrategias, ya sea mediante recompras, amortizaciones o fusiones y adquisiciones, el BVPS ofrece una visión general de cómo estas acciones influyen en el valor para los accionistas a lo largo del tiempo.
Efecto sobre el capital contable
Las recompras de acciones reducen el capital contable total porque la empresa utiliza sus activos (normalmente efectivo) para recomprar acciones. La disminución del capital puede contrarrestar el beneficio de reducir el número de acciones, especialmente si estas se recompran a precios elevados.
Ejemplos e impacto a largo plazo
Si una empresa con un BVPS de $20 recompra el 10% de sus acciones en circulación a $15, probablemente aumentará el BVPS. Por el contrario, la misma recompra a $25 reduciría el BVPS. Con el tiempo, las recompras sostenidas a valoraciones atractivas pueden mejorar significativamente el BVPS y señalar a los inversores una sólida gestión del capital.
Momento estratégico de las recompras
Las recompras iniciadas durante períodos en los que la empresa cotiza significativamente por debajo de su valor intrínseco suelen resultar beneficiosas para el BVPS y el valor para los accionistas. Muchas empresas divulgan sus estrategias de recompra en sus informes anuales o trimestrales, lo que permite comprender si la dirección está invirtiendo el capital de forma juiciosa.
Consideraciones fiscales y de señalización
En algunas jurisdicciones, las recompras son más eficientes fiscalmente que los dividendos. También indican confianza de la dirección respecto al futuro de la empresa, especialmente cuando se ejecutan durante recesiones o períodos de infravaloración. Esta señalización puede afectar indirectamente el precio de las acciones y los ratios de valoración, incluyendo los múltiplos precio-valor contable y precio-beneficio.
Exceso de uso y precaución
La dependencia excesiva de las recompras, especialmente cuando se financian con deuda o se ejecutan a precios inflados, puede comprometer la salud financiera. Los inversores deben evaluar no solo el impacto inmediato en el BVPS, sino también la sostenibilidad y la justificación estratégica a largo plazo de las recompras.
Las rebajas de valor se producen cuando una empresa reduce el valor contable de un activo debido a su deterioro, obsolescencia o cambios en las condiciones del mercado. Esta acción contable reduce directamente el valor total del activo y, por lo tanto, el patrimonio neto, lo que influye en el VAP.
El Mecanismo de una Rebaja de Valor
Las rebajas de valor de activos suelen producirse tras revisiones contables que indican que un activo no vale su valor actual en el balance general. Una rebaja de valor reduce el valor de los activos en el balance general y se refleja en la cuenta de resultados, disminuyendo la utilidad neta y también el patrimonio neto.
Consecuencias Directas del VAP
Dado que el VAP se calcula utilizando el patrimonio neto total, cualquier reducción del patrimonio neto derivada de una rebaja de valor provoca una disminución correspondiente del VAP, en igualdad de condiciones. Por ejemplo, un deterioro de $100 millones del fondo de comercio con 10 millones de acciones en circulación reduciría el BVPS en $10.
Factores desencadenantes comunes de depreciación
- Deterioro del fondo de comercio: Tras malos resultados en fusiones y adquisiciones o ejercicios de revaluación
- Reducción de inventario: Debido al deterioro, la obsolescencia o la disminución de la demanda
- Devaluación de activos fijos: Si la maquinaria o los bienes superan su valor recuperable
Impacto en la percepción de los inversores
Las depreciaciones pueden indicar problemas empresariales subyacentes, lo que genera preocupación en los inversores. Sin embargo, también pueden considerarse positivas si indican una información financiera rigurosa y transparente. Las reducciones periódicas del valor de los activos sugieren valoraciones de activos excesivamente optimistas y posibles errores de la gerencia.
Reducciones vs. Cancelaciones Totales
Aunque a menudo se usan indistintamente, las reducciones reducen el valor de los activos, pero no los eliminan por completo, mientras que las cancelaciones totales los eliminan por completo. En el caso de los activos de valor razonable (BVPS), ambas reducen el patrimonio neto, pero las cancelaciones totales tienden a tener un mayor impacto, por activo, que las reducciones.
Ejemplos y Tendencia a Largo Plazo
Considere una empresa tecnológica que rebaja el valor de licencias de software antiguas por valor de 50 millones de dólares. Con 25 millones de acciones en circulación, esto resulta en una reducción de 2 dólares por acción en los BVPS. Si estas reducciones son poco frecuentes y puntuales, pueden tener un impacto limitado a largo plazo. Sin embargo, los deterioros frecuentes podrían indicar un riesgo estratégico u operativo, disminuyendo la acumulación de valor contable con el tiempo.
Enfoque del Inversionista ante las Reducciones de Valor
Los inversionistas deben evaluar la naturaleza, frecuencia y magnitud de los deterioros. Es fundamental distinguir entre una recalibración prudente del valor de los activos y señales de un bajo rendimiento financiero generalizado. Las reducciones en el Valor Contable de los Activos (VAP) derivadas de las reducciones de valor podrían ser temporales si van seguidas de un crecimiento de los ingresos y una mejor utilización de los activos.
