SELECCIÓN DE SERIES PARA SPREADS: ADECUACIÓN DE LOS STRIKES AL RIESGO Y LA PROBABILIDAD

Al operar con spreads de opciones, seleccionar la serie correcta (es decir, la combinación adecuada de precio de vencimiento y precio de ejercicio) es un elemento crucial que influye en su perfil de riesgo, potencial de rentabilidad y probabilidad de obtener beneficios. Los spreads, ya sean verticales, horizontales o diagonales, implican estrategias de múltiples tramos con un riesgo y una rentabilidad definidos. La elección de dónde ubicar esos tramos en la cadena de opciones no es arbitraria.

Un spread bien elegido puede maximizar la desintegración temporal (theta), evitar una gamma corta desfavorable y garantizar que la probabilidad de obtener beneficios se ajuste a su tesis de mercado. Sin embargo, una mala selección del precio de ejercicio puede provocar pérdidas rápidas o incluso operaciones aparentemente rentables que terminan sin valor debido a plazos desalineados o un equilibrio de riesgo inadecuado.

En esencia, los operadores de spread deben equilibrar cuatro variables fundamentales al seleccionar series:

• Perspectiva del mercado: ¿Es usted alcista, bajista o neutral respecto al subyacente?
• Tolerancia al riesgo: ¿Cuánto capital está dispuesto a perder?
• Expectativas de rentabilidad: ¿Cuál es la relación riesgo-recompensa deseada?
• Probabilidad de éxito: ¿Prefiere operaciones de alta probabilidad o de alta recompensa?

Cada serie de opciones, definida por su fecha de vencimiento y precio de ejercicio únicos, contiene un perfil de volatilidad implícita específico. Al combinarse en un spread, estos forman una estructura de pagos que debe reflejar el equilibrio elegido entre riesgo y probabilidad. Comprender cómo identificar este equilibrio y combinarlo con la estructura de spreads adecuada es clave para el éxito en la negociación de opciones a largo plazo.

Por ejemplo, un spread de crédito put vertical alcista, colocado por debajo del precio actual (fuera del dinero), ofrece una mayor probabilidad de beneficio y aprovecha la desintegración temporal pasiva. De igual manera, un spread de calendario prospera cuando se combina correctamente con la volatilidad implícita frente a la prevista, y puede posicionarse cerca del dinero para obtener el máximo efecto.

Exploremos cómo los operadores pueden combinar las selecciones de strike en los spreads con el análisis de probabilidad y los parámetros de riesgo aceptables mediante marcos estadísticos y prácticos.

La práctica de seleccionar el precio de ejercicio comienza con la estimación de probabilidades. Muchas plataformas ofrecen métricas de probabilidad como Delta (que aproxima la probabilidad de terminar en el dinero), la Probabilidad de Ganancia (POP) y la Probabilidad de Toque (ITM).

Delta como Herramienta de Probabilidad: Delta mide la tasa de cambio de una opción en relación con el subyacente. Sin embargo, para la selección del precio de ejercicio, Delta también ofrece una aproximación del vencimiento de la opción en el dinero (ITM). Elegir una pierna corta del spread con un Delta de 0,30 implica aproximadamente un 70 % de probabilidad de que esa pierna expire sin valor (se conserva el crédito completo).

Por lo tanto, para estrategias de alta probabilidad como los spreads de crédito:

• Seleccione strikes cortos con Deltas de alrededor de 0,30 o inferiores.
• Las piernas largas pueden colocarse más fuera del mercado para limitar el riesgo.
• La contrapartida es un menor crédito recibido en comparación con el riesgo definido.

Para operaciones de menor probabilidad y mayor recompensa, como los spreads de débito:

• La selección del strike suele centrarse en Deltas de 0,50 o superiores.
• Esto mejora la exposición direccional y magnifica las ganancias si es correcta.
• Sin embargo, el POP disminuye y las consideraciones de equilibrio aumentan.

Más allá del Delta, utilice herramientas como Los gráficos de rango de volatilidad implícita (VI), movimiento esperado (±) y desviación estándar permiten fijar la ubicación del precio de ejercicio dentro de rangos estadísticamente significativos. Los spreads extremadamente amplios pueden ofrecer una mejor rentabilidad, pero conllevan zonas de pérdida más amplias, a menos que el activo subyacente presente un fuerte movimiento direccional.

También considere los ciclos de ganancias o los eventos macroeconómicos al elegir su vencimiento. Las opciones a corto plazo tienen una prima de tiempo menor y reaccionan más rápido a las fluctuaciones de precios, mientras que las opciones a largo plazo ofrecen más tiempo, pero son más costosas y su depreciación es más lenta.

Conclusión clave: Ajustar los precios de ejercicio del spread al perfil de probabilidad le proporciona un pronóstico direccional o no direccional integrado y resume su enfoque de riesgo. Esto mejora la consistencia y la previsibilidad de los resultados de las operaciones a lo largo del tiempo.

Un elemento crucial en la selección del strike es elegir un spread adecuado. La amplitud entre sus strikes cortos y largos establece el riesgo máximo (para spreads de crédito) o la rentabilidad máxima (para spreads de débito) y afecta directamente su perfil de riesgo-recompensa.

Por ejemplo, en un spread de crédito:

• Un spread de put alcista de 5 puntos de ancho con un crédito neto de $1 tiene un riesgo máximo de $4 y una rentabilidad potencial del 25%.
• Los spreads más amplios (por ejemplo, de 10 puntos de ancho) aumentan la rentabilidad teórica máxima, ya sea a través de la prima de crédito o débito, pero también aumentan el riesgo absoluto en dólares.
• Los spreads estrechos reducen el riesgo, pero limitan las rentabilidades potenciales, lo que hace que los puntos de equilibrio sean más alcanzables con subyacentes volátiles.

Al determinar la amplitud del spread, evalúe:

• Tamaño de la cuenta y del tamaño de la posición: Los spreads más amplios implican mayores requisitos de margen y una posible reducción de pérdidas.
• Imlícito Régimen de volatilidad: En condiciones de alta volatilidad, los spreads más amplios permiten obtener una mayor prima a mayor distancia del precio actual.
• Fortaleza de la perspectiva del mercado: ¿Es usted moderadamente alcista o extremadamente alcista? Esto le indica qué tan cerca o lejos del precio de ejercicio debe establecer los strikes.

Los spreads de débito se comportan de forma similar, pero desde una perspectiva de entrada de riesgo. Su desembolso es el débito neto. Los spreads más cercanos al dinero ofrecen mayores probabilidades de obtener ganancias, pero cuestan más. Los spreads de débito más amplios requieren un movimiento direccional más fuerte, pero permiten ganancias más sustanciales si la operación le favorece.

Más allá de la perspectiva direccional

Algunos operadores experimentados incluso estructuran spreads asimétricos (donde la amplitud del spread difiere entre las patas de un cóndor de hierro o una mariposa de alas rotas) para ajustarse mejor a su perspectiva de riesgo. Estas técnicas avanzadas permiten una adaptación personalizada del riesgo y la recompensa esperados, a la vez que se siguen utilizando las mecánicas tradicionales de los spreads.

Conclusión: La selección de series en los spreads no se trata simplemente de "elegir dos strikes". Se trata de identificar un nivel de riesgo que se alinee con su convicción del mercado y garantizar que la recompensa justifique las probabilidades estadísticas del resultado. Tanto si gestiona la preservación del capital como si busca un posicionamiento estratégico de alta rentabilidad, la distancia entre las patas, combinada con el momento del vencimiento y la proximidad al precio actual, determina la viabilidad de la operación.