USO DE RATIOS DE CAPTURA PARA ELEGIR FONDOS: EVITAR LA “BETA EN MERCADOS AL ALZA”

¿Qué son los ratios de captura?Los ratios de captura son herramientas fundamentales para los inversores que buscan comprender mejor el rendimiento de un fondo en las diferentes fases del mercado. En concreto, el ratio de captura al alza y el ratio de captura a la baja cuantifican cuánto del movimiento del mercado captura un fondo durante los periodos alcistas y bajistas, respectivamente. En lugar de medir simplemente la rentabilidad absoluta, estos ratios evalúan el rendimiento relativo frente a un índice de referencia, normalmente un índice como el S&P 500.

Ratio de captura al alza: Esta métrica muestra el rendimiento de un fondo durante los mercados alcistas. Un ratio superior a 100 indica que el fondo superó al índice de referencia durante las fases alcistas, mientras que un valor inferior a 100 sugiere un rendimiento inferior.

Ratio de captura a la baja: Revela el rendimiento en mercados bajistas. Un ratio de captura a la baja inferior a 100 significa que el fondo perdió menos que el índice de referencia, lo que indica cierto grado de protección contra las caídas. Un número más alto sugiere que el fondo tuvo un rendimiento inferior al del mercado durante las recesiones.

Por ejemplo, si el S&P 500 bajó un 10% y un fondo de inversión solo un 7%, el ratio de captura de pérdidas del fondo sería de 70. Por el contrario, si el mercado subió un 10% y el fondo un 12%, el ratio de captura de ganancias sería de 120.

Los ratios de captura suelen calcularse sobre períodos consecutivos de 3, 5 o 10 años para filtrar la volatilidad a corto plazo y destacar un comportamiento consistente. Son especialmente útiles cuando se combinan con otras métricas de riesgo, como los ratios de Sharpe y la desviación estándar. Sin embargo, muchos inversores hacen un mal uso de los ratios de captura o no comprenden sus implicaciones en una estrategia de cartera más amplia.

Al centrarse tanto en la captura de pérdidas como en la de ganancias, en lugar de solo en el rendimiento alcista, los inversores a largo plazo pueden construir carteras más estables y predecibles. En el entorno actual de ciclos impredecibles, confiar únicamente en las rentabilidades de mercados alcistas anteriores (la denominada "beta en mercados alcistas") es cada vez más arriesgado.

Los ratios de captura pueden obtenerse de la mayoría de los principales proveedores de datos financieros, como Morningstar, Lipper y Bloomberg. Son especialmente eficaces al comparar fondos de gestión activa con índices de referencia pasivos, ya que pueden revelar si el alfa generado por el gestor es consistente o simplemente el resultado de una beta amplificada en condiciones específicas.

Por qué la "beta en mercados alcistas" puede ser engañosaMuchos inversores, especialmente los minoristas, se sienten atraídos por fondos que muestran un rendimiento estelar durante mercados alcistas prolongados. Sin embargo, un mero rendimiento superior cuando los mercados suben puede ser engañoso. Aquí es donde entra en juego una beta de mercado excesiva. Los fondos que aprovechan el impulso del mercado sin ofrecer protección durante las correcciones pueden generar una sensación ilusoria de seguridad.Una alta captura de ganancias con una captura de pérdidas igualmente alta puede ser señal de un fondo que simplemente está apalancado en las rentabilidades del mercado. Estos fondos pueden brillar con fuerza durante las subidas del mercado gracias a un posicionamiento agresivo en sectores volátiles como la tecnología o las empresas de pequeña capitalización. Pero durante las caídas, estos mismos fondos caen con la misma fuerza, o incluso más. Estos patrones de rendimiento son indicios de exposición pasiva a la volatilidad, no de la auténtica habilidad del gestor de fondos.

Los inversores que buscan estos fondos corren el riesgo de malinterpretar las rentabilidades vinculadas al mercado como alfa, cuando en realidad, el fondo podría haber obtenido un rendimiento superior simplemente asumiendo más riesgo. Esta distinción es vital: las rentabilidades positivas derivadas de una asunción agresiva de riesgos en ciclos alcistas pueden desaparecer rápidamente durante las recesiones, lo que resulta en una alta volatilidad y pérdidas que erosionan el patrimonio.

Por ello, es fundamental confiar en la asimetría del ratio de captura. Idealmente, los inversores deberían buscar fondos con un buen potencial alcista (captura alcista > 100) y una exposición limitada a las caídas (captura a la baja < 100). Una fuerte asimetría en estas cifras sugiere la habilidad del gestor para navegar por los ciclos en lugar de simplemente seguir las fluctuaciones del mercado.

Muchos fondos con beta alta también sufren de concentración sectorial. Por ejemplo, pueden tener una alta ponderación en industrias de alto crecimiento durante mercados alcistas, sin estrategias de reasignación para sectores defensivos durante las contracciones. Este enfoque de "a toda máquina" puede ser atractivo en mercados alcistas, pero muy perjudicial en mercados bajistas.

El uso de ratios de captura junto con beta, desviación típica y caída máxima permite a los inversores diagnosticar el origen del rendimiento del fondo. De este modo, pueden distinguir entre fondos que ofrecen un crecimiento sostenible con gestión del riesgo y aquellos que generan picos temporales impulsados ​​por la volatilidad del mercado.

En última instancia, evitar fondos que solo ofrecen "beta en mercados alcistas" requiere una visión holística. Los ratios de captura resaltan no solo el resultado final, sino también el recorrido, arrojando luz sobre la resiliencia y la consistencia de la estrategia de un fondo, independientemente de las condiciones del mercado.

Integración de ratios de captura en la estrategia de inversiónPara una construcción de cartera inteligente, los ratios de captura deben servir no solo como medidas retrospectivas de rendimiento, sino también como indicadores prospectivos de la solidez de un fondo en diferentes regímenes de mercado. Comprender cómo interpretar e integrar estas cifras es crucial para seleccionar fondos que se ajusten a sus objetivos financieros y tolerancia al riesgo.1. Evaluación de la habilidad del gestor sobre la sincronización del mercado: Un fondo con una captura de pérdidas consistentemente baja y una captura de ganancias competitiva sugiere un proceso disciplinado en lugar de una toma de riesgos especulativa. Esto puede indicar que un gestor de fondos está añadiendo valor a través de un alfa genuino, no solo de la exposición al momentum del mercado.2. Evaluación de la resiliencia: Al seleccionar fondos, compare varios candidatos en función de sus ratios de captura en diferentes plazos y puntos de referencia. Por ejemplo, un fondo de renta variable global podría mostrar un comportamiento de captura diferente frente al índice MSCI World y al S&P 500. Busque un rendimiento superior consistente y un rendimiento inferior moderado en todos los escenarios.

3. Aplicación de umbrales: Considere establecer umbrales simples para filtrar los fondos:

• Captura al alza > 100
• Captura a la baja > 90

Estos valores pueden actuar como filtros de primera línea antes de profundizar en el análisis. Los fondos que superan estos filtros merecen un mayor escrutinio en cuanto a comisiones, rotación y consistencia de estilo.

4. Monitoreo del comportamiento continuo: Los ratios de captura no son estáticos. Cambian a medida que los fondos cambian de estrategia o evolucionan las condiciones económicas. Las revisiones periódicas, quizás semestrales, garantizan que su cartera se mantenga lo suficientemente agresiva en mercados alcistas, preservando al mismo tiempo el capital durante las correcciones.

5. Uso con métricas complementarias: Si bien son útiles, los ratios de captura no son indicadores independientes. Intégrelos con:

• Beta: Mide la sensibilidad del mercado, lo que ayuda a comprender el nivel de apalancamiento.
• Ratio de Sharpe: Resalta el rendimiento ajustado al riesgo.
• Ratio de Sortino: Se centra en la volatilidad a la baja.
• Alfa: Identifica el rendimiento superior al índice de referencia ajustado al riesgo.

6. Diversificación por asimetría: Incluso dentro de la misma clase de activo, seleccione fondos con diferentes perfiles de ratios de captura. Una combinación de estrategias con alto potencial de crecimiento y bajo potencial de caída puede contribuir a una cartera adaptable y adecuada para entornos volátiles.

Los ratios de captura, interpretados con cuidado y aplicados de forma práctica, permiten a los inversores ver más allá de las rentabilidades generales. Destacan las características defensivas y ofensivas de un fondo, lo que ayuda a distinguir a los que tienen un rendimiento persistente de aquellos que simplemente se dejan llevar por la confianza del mercado. Este enfoque fundamentado respalda decisiones de inversión estratégicas y resilientes, especialmente en una época de mayor volatilidad y perspectivas económicas divergentes.